Goldman Sachs (NYSE:GS) registró unos impresionantes beneficios en el tercer trimestre de 2024, superando significativamente las previsiones de los analistas. La empresa registró un beneficio por acción (BPA) de 11,95 dólares, muy por encima de los 8,12 dólares esperados, lo que supone una mejora del 47%. Los ingresos también superaron las previsiones, alcanzando los 13.870 millones de dólares, frente a los 12.150 millones previstos. El mercado reaccionó favorablemente y las acciones subieron un 2,25% en las operaciones previas a la comercialización.
Aspectos clave
- El BPA de Goldman Sachs superó las expectativas en un 47%.
- Los ingresos superaron las previsiones en más de 1.700 millones de dólares.
- Las acciones subieron un 2,25% en las operaciones previas a la comercialización.
- La empresa mantiene una sólida posición en gestión de patrimonios y crédito privado.
- Las previsiones siguen siendo optimistas, con un objetivo de ROE de mediados de la década.
Resultados de la empresa
Goldman Sachs obtuvo unos sólidos resultados en el tercer trimestre de 2024, con un aumento interanual de los ingresos netos del 7%, hasta 12.700 millones de dólares. Los beneficios por acción de la empresa aumentaron un 54% en comparación con el año anterior, lo que demuestra una fuerte eficiencia operativa y una gestión eficaz de los costes. A pesar de los retos en los volúmenes de fusiones y adquisiciones y de renta variable, Goldman Sachs sigue liderando la banca y los mercados mundiales, con el apoyo de sus servicios de primera clase de asesoramiento en fusiones y adquisiciones y de gestión de patrimonios.
Datos financieros destacados
- Ingresos: 13.870 millones de dólares (↑ 7% interanual)
- Beneficios por acción: 11,95 $ (↑ 54% interanual)
- Rentabilidad de los fondos propios (ROE): 10.4%
- Rentabilidad del capital tangible (RoTE): 11.1%
Beneficios frente a previsiones
Goldman Sachs superó las expectativas con un BPA de 11,95 $ frente a una previsión de 8,12 $, una sorpresa del 47%. Los ingresos también superaron las expectativas, alcanzando los 13.870 millones de dólares frente a los 12.150 millones previstos. Estos buenos resultados subrayan la resistencia de la empresa y su enfoque estratégico en áreas de alto crecimiento.
Reacción del mercado
Tras el anuncio de los resultados, las acciones de Goldman Sachs subieron un 2,25% en las operaciones previas a la comercialización, lo que refleja la confianza de los inversores en la salud financiera y las perspectivas futuras de la empresa. El precio actual de la acción se mantiene por debajo de su máximo de 52 semanas de 612,73 dólares, lo que sugiere un mayor margen de crecimiento.
Perspectivas y orientaciones
De cara al futuro, Goldman Sachs apunta a un ROE de mediados de la década y espera que la captación de fondos en 2024 supere los 60.000 millones de dólares. La empresa se está centrando en ampliar su presencia de asesores de gestión de patrimonios y prevé un aumento de la actividad en los mercados de fusiones y adquisiciones y OPV. Las previsiones de BPA para el año fiscal 2025 sugieren un crecimiento continuado, con proyecciones de 11,99 dólares para el primer trimestre y de 10,47 dólares para el segundo.
Comentarios del Ejecutivo
David Solomon, Consejero Delegado, destacó los puntos fuertes de la empresa: "Nos estamos apoyando en nuestra fortaleza. Nuestra franquicia de clientes es más fuerte que nunca". El director financiero Dennis Coleman destacó la inversión en asesores, señalando: "Estamos haciendo un compromiso sostenido para invertir en asesores durante varios años."
PREGUNTAS Y RESPUESTAS
Los analistas preguntaron sobre los retos regulatorios relacionados con Basilea III, la competitividad en el negocio de negociación y la estrategia de crédito privado de la empresa. Los ejecutivos detallaron su enfoque de la asignación de capital y reiteraron su compromiso con la inversión estratégica en áreas de crecimiento.
Riesgos y retos
- Los retos normativos derivados de Basilea III podrían afectar a las operaciones.
- Los volúmenes de fusiones y adquisiciones y de capital siguen por debajo de las medias históricas.
- Las incertidumbres del mercado y los posibles cambios de tipos podrían afectar a los resultados futuros.
- La inversión continuada en negociación electrónica y crédito privado puede plantear riesgos de ejecución.
Transcripción completa - Goldman Sachs Group (GS) Q3 2024:
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Buenos días. Me llamo Katie y hoy seré su moderadora. Me gustaría dar la bienvenida a todos a la Conferencia telefónica sobre los resultados del tercer trimestre de 2024 de Goldman Sachs. En nombre de Goldman Sachs, comenzaré la conferencia con el siguiente descargo de responsabilidad. La presentación de resultados puede consultarse en la página de Relaciones con Inversores del sitio web de Goldman Sachs y contiene información sobre declaraciones prospectivas y medidas no ajustadas a los PCGA.
Esta emisión de audio es material protegido por derechos de autor de The Goldman Sachs Group, Inc. y no puede ser duplicado, reproducido o retransmitido sin consentimiento. Esta llamada se está grabando hoy, 15 de octubre de 2024. Cedo la palabra al Presidente y Consejero Delegado, David Solomon, y al Director Financiero, Dennis Coleman. Dennis Coleman. Gracias.
Sr. Solomon, puede comenzar su conferencia.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado de Goldman Sachs: Gracias, operadora. Buenos días a todos. Gracias a todos por acompañarnos. En el tercer trimestre, obtuvimos unos ingresos netos de 12.700.000.000 $ y generamos unos beneficios por acción de 8,40 $, un ROE del 10,4% y un RoTE del 11,1%. En general, estoy satisfecho con nuestro rendimiento, especialmente en el trimestre en el que nuestros resultados se vieron afectados por determinadas partidas, incluida la reducción de nuestra huella de consumo, que redujo nuestro ROE en 80 puntos básicos.
Nuestros resultados demuestran la fortaleza de nuestras franquicias interconectadas y de categoría mundial, en las que prestamos un servicio eficaz a los clientes en un entorno complejo. En Banca y Mercados Globales, seguimos siendo el principal asesor de M&A y un intermediario de riesgo líder a escala mundial. En Banca de Inversión, las empresas y los patrocinadores siguen participando activamente y observamos una importante demanda acumulada por parte de nuestros clientes. Nuestra cartera de pedidos aumentó de nuevo este trimestre impulsada por el asesoramiento y esperamos que nuestra franquicia líder en banca de inversión se beneficie del continuo resurgimiento de la actividad. En FICC, obtuvimos unos ingresos récord por financiación y facilitamos las necesidades de intermediación de riesgos de nuestros clientes, especialmente a medida que los niveles de actividad aumentaban hacia finales del trimestre.
Y en renta variable, registramos unos resultados muy buenos tanto en intermediación como en financiación. En conjunto, nuestras amplias y profundas plataformas mundiales siguen estando excepcionalmente bien posicionadas para atender las cambiantes necesidades de nuestros clientes en cuanto a productos y clases de activos. En Gestión de Activos y Patrimonios, nuestra posición como gestor activo líder a escala mundial, uno de los cinco principales gestores de activos alternativos y una franquicia de primer orden para grandes patrimonios nos brinda importantes oportunidades en áreas de crecimiento secular. Nuestros activos bajo supervisión alcanzaron otro récord este trimestre superando los 3.000.000.000.000 y representando nuestro 27º trimestre consecutivo de entradas netas a largo plazo. Demostramos un mayor crecimiento en la gestión más duradera de otras comisiones y en los ingresos de banca privada y préstamos, que en conjunto alcanzaron la cifra récord de 3.400.000.000 USD este trimestre y aumentaron un 9% con respecto al año pasado.
Seguimos confiando en nuestra capacidad para aumentar estos ingresos más duraderos a un ritmo de un solo dígito en los próximos años. Como alternativa, la recaudación de fondos sigue siendo fuerte. Hemos recaudado más de 50.000.000.000 USD en lo que va de año y esperamos que en 2024 la captación de fondos supere los 60.000.000.000 USD, ya que observamos una demanda constante en todas las clases de activos, incluidos el crédito privado, el capital privado, los activos secundarios y las infraestructuras. En Gestión de Patrimonios, aumentamos nuestros activos totales de clientes a 1.600.000.000.000 $ y nuestra franquicia de patrimonio neto ultraalto está bien posicionada para seguir creciendo globalmente a medida que ampliamos nuestra huella de asesores y nuestras ofertas líderes y de préstamos a clientes. Nuestro margen antes de impuestos en AWM ha aumentado significativamente desde el año pasado y está en línea con nuestro objetivo de mediados de los años 20. Seguimos centrados en mejorar aún más nuestros márgenes.
Seguimos centrados en seguir mejorando los márgenes y la rentabilidad de este negocio, al tiempo que invertimos para impulsar el crecimiento de la gestión de patrimonios, las alternativas y las soluciones. En cuanto al contexto operativo, la economía estadounidense sigue resistiendo. La inflación ha descendido, los últimos datos de desempleo son favorables y, aunque hemos observado cierta debilidad en el comportamiento de los consumidores, el tono de mis últimas conversaciones con los clientes ha sido bastante constructivo.
El inicio del ciclo de recortes de tipos ha renovado el optimismo sobre un aterrizaje suave, que debería estimular una mayor actividad económica. En términos más generales, los clientes siguen muy centrados en la trayectoria de los tipos en jurisdicciones de todo el mundo, las implicaciones políticas de las elecciones mundiales, especialmente en EE.UU., y los altos niveles de inestabilidad geopolítica. Con este telón de fondo, nuestras principales franquicias mundiales apoyan a nuestros clientes a la hora de afrontar los riesgos y posicionarse para una serie de resultados.
Antes de ceder la palabra a Dennis, quiero dedicar un momento al capital y a la revisión de Basilea III. Aunque hemos seguido de cerca las recientes observaciones de los funcionarios reguladores sobre la próxima propuesta de revisión, seguimos preocupados por el proceso regulador en general. Sigue habiendo una falta de transparencia y de apreciación de la interconexión de los requisitos de capital a través de la revisión fundamental propuesta de la cartera de negociación, el CCAR y el colchón GSIB. Reconocemos que se trata de un proceso en curso que llevará tiempo. Pero como hemos dicho antes, tenemos que hacerlo bien.
La norma final tendrá un impacto significativo en el crecimiento y la competitividad de la economía estadounidense. Adquirir demasiado capital aumentará el coste de los créditos para las empresas grandes y pequeñas y afectará al crecimiento en todo el país. Esperamos recibir más claridad de nuestros reguladores una vez que se publique la nueva propuesta y participar en el nuevo periodo de comentarios.
Seguimos muy comprometidos como sector y como empresa. Para terminar, me siento muy bien con la trayectoria de Goldman Sachs. Nos estamos apoyando en nuestra fortaleza. Nuestra franquicia de clientes es más fuerte que nunca y seguimos aprovechando nuestro enfoque "1 Goldman Sachs". Nuestro talento de talla mundial, nuestras capacidades de ejecución y nuestra experiencia en gestión de riesgos son la base de lo que somos como empresa y nos permiten prestar un servicio diferenciado a nuestros clientes y obtener resultados superiores para los accionistas a lo largo del ciclo.
Permítanme ahora ceder la palabra a Dennis para que explique con más detalle nuestros resultados financieros. Gracias, David. Buenos días, David.
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Comencemos con nuestros resultados en la página 1 de la presentación. En el tercer trimestre, generamos unos ingresos netos de 12.700 millones de dólares, un 7% más que en el mismo periodo del año anterior. Los beneficios por acción fueron de 8,40 $, un 54% más que en el mismo periodo del año anterior. Nuestro ROE fue del 10,4% y el ROTE del 11,1%. Como mencionó David, nuestros resultados se vieron afectados por determinadas partidas, como los acuerdos de transición de la plataforma GM Card y la venta de nuestra cartera de préstamos de financiación al vendedor.
En conjunto, estos elementos redujeron el BPA en 0,62 dólares y nuestro ROE en 80 puntos básicos. Pasemos ahora a los resultados por segmentos, empezando por la página 4. Banca y Mercados Globales generó unos ingresos de 8.600 millones de dólares en el tercer trimestre. Los ingresos por asesoramiento, 875.000.000 $, aumentaron tanto secuencialmente como en comparación con el periodo del año anterior. Seguimos ocupando el primer puesto en la clasificación de operaciones de M&A anunciadas y concluidas en lo que va de año.
Los ingresos por suscripción de acciones aumentaron un 25% interanual, hasta 385.000.000 $, gracias a la reapertura de los mercados de capitales, aunque los volúmenes siguen estando muy por debajo de las medias a largo plazo. Los ingresos por suscripción de deuda aumentaron un 46% interanual, hasta 605 millones de dólares, gracias a una mayor actividad de financiación de apalancamiento y de grado de inversión. Estamos observando un aumento de la demanda de financiación de adquisiciones comprometidas por parte de los clientes, que esperamos que continúe gracias al incremento de la actividad de M y A. En conjunto, nuestra cartera de inversiones aumentó de un trimestre a otro, impulsada por el asesoramiento. Los ingresos netos de FIC, de 3.000.000.000 de dólares en el trimestre, fueron inferiores a los buenos resultados del año pasado, en un verano relativamente tranquilo, pero observamos un repunte significativo de la actividad en septiembre.
El descenso de los ingresos de intermediación se vio parcialmente compensado por unos ingresos récord de financiación FICC de 949.000.000 USD, que aumentaron un 30% interanual, principalmente por los mejores resultados en hipotecas y préstamos estructurados. Los ingresos netos de renta variable ascendieron a 3.500 millones de dólares en el trimestre, un 18% más que el año anterior. Los ingresos de intermediación de renta variable ascendieron a 2.200 millones de dólares, con un incremento interanual del 29%, impulsado principalmente por los buenos resultados de los productos derivados y al contado. Los ingresos de financiación de renta variable, de 1.300 millones de dólares, aumentaron frente al año anterior gracias al incremento de los saldos medios. En FICC y Renta Variable, los ingresos por financiación alcanzaron la cifra récord de 6.600 millones de dólares en lo que va de año, resultado directo de la exitosa ejecución de nuestra prioridad estratégica de mejorar la durabilidad de nuestra base de ingresos.
Pasamos a Gestión de Activos y Patrimonios en la página 5. Los ingresos de 3.800 millones de dólares aumentaron un 16% interanual. Nuestros ingresos más duraderos por comisiones de gestión y otras comisiones y por banca privada y préstamos alcanzaron un nuevo récord este trimestre de 3.400.000.000 $. Las comisiones de gestión y otras comisiones aumentaron un 3% secuencialmente hasta alcanzar la cifra récord de 2.600.000.000 $ en el trimestre y 7.600.000.000 $ en lo que va de año, en camino de alcanzar nuestro objetivo anual de 10.000.000.000 $ para 2024. Los ingresos de Banca Privada y Préstamos aumentaron secuencialmente hasta 756.000.000 $ Estamos viendo un impulso positivo en este negocio y seguimos centrados en aumentar la penetración de los préstamos y ampliar nuestra oferta de productos de préstamo. Las comisiones por incentivos del trimestre ascendieron a 85.000.000 $ Seguimos esperando alcanzar nuestro objetivo anual de 1.000.000.000 $ a medio plazo, con el apoyo de aproximadamente 4.000.000.000 $ de comisiones por incentivos no reconocidas a fecha de hoy.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado, Goldman Sachs: el último trimestre. Acciones y
Dennis Coleman, Director Financiero de Goldman Sachs: los ingresos de las inversiones de deuda ascendieron a 294.000.000 $, lo que refleja el NII en nuestra cartera de deuda y los márgenes en nuestra cartera de renta variable pública. En lo que va de año, hemos generado 1.500 millones de dólares en ingresos combinados de inversiones de renta variable y de deuda. Pasamos ahora a la página 6. Los activos totales bajo supervisión cerraron el trimestre en la cifra récord de 3.100.000.000.000 USD, impulsados por 37.000.000.000 USD de entradas netas de productos de liquidez y 29.000.000.000 USD de entradas netas a largo plazo en todas las clases de activos. Seguimos viendo tracción en nuestro negocio de soluciones, donde estamos aprovechando nuestras capacidades de SMA y la plataforma de CIO subcontratada para ofrecer soluciones multiactivo personalizadas.
Pasando a la página 7 sobre activos alternativos. Los AUS alternativos totalizaron 328.000.000.000 $ al final del 3er trimestre, lo que supuso 527.000.000 $ en comisiones de gestión y otras. La captación bruta de fondos de terceros ascendió a 16.000.000.000 $ en el tercer trimestre y a más de 50.000.000.000 $ en lo que va de año. Esto eleva la recaudación acumulada de fondos de terceros a más de 300.000.000.000 $ desde nuestro Día del Inversor en 2020. En la página 9, los ingresos netos por intereses a nivel de toda la empresa ascendieron a 2.600 millones de dólares en el trimestre, lo que supone un aumento con respecto al periodo del año anterior y refleja un incremento de los activos que devengan intereses.
Nuestra cartera total de préstamos al final del trimestre ascendía a 192.000.000.000 $, con un incremento interanual impulsado por el aumento de otros préstamos garantizados. En el tercer trimestre, nuestra provisión para pérdidas crediticias fue de 397 millones de dólares, debido principalmente a las cancelaciones netas de nuestra cartera de tarjetas de crédito, parcialmente compensadas por 70 millones de dólares de recuperaciones netas de préstamos mayoristas previamente deteriorados. En cuanto a los gastos, en la página 10 Nuestro ratio de remuneración neto de provisiones en lo que va de año es del 33,5%. Los gastos trimestrales no relacionados con indemnizaciones fueron de 4.200.000.000 $, un 14% menos que un año antes.
Seguimos centrados en mejorar la eficiencia en toda la empresa, dadas las presiones inflacionistas, la competencia por el talento y nuestro deseo de invertir en nuestras plataformas tecnológicas y de ingeniería. Nuestro tipo impositivo efectivo para los 9 primeros meses de 2024 fue del 22,6%. Para todo el año, seguimos esperando un tipo impositivo de aproximadamente el 22%. A continuación, el capital en la diapositiva 11. En el trimestre, devolvimos 2.000.000.000 $ a los accionistas ordinarios, incluidos dividendos por 978.000.000 $ y recompras de acciones por 1.000.000.000 $. Nuestro coeficiente de capital ordinario de nivel 1 era del 14,6% al final del tercer trimestre según el método estándar.
Durante el trimestre, la Reserva Federal redujo en 20 puntos básicos nuestro requisito SCB hasta el 6,2% tras un exitoso proceso de apelación, lo que dio lugar a un requisito de coeficiente de capital ordinario Tier 1 estandarizado del 13,7%, que entró en vigor el 1 de octubre. Seguimos muy comprometidos con nuestros reguladores en la creación de un proceso menos volátil y más transparente. Gracias a nuestro colchón de 90 puntos básicos, seguimos teniendo flexibilidad en el despliegue de capital y estamos muy bien posicionados para servir a nuestros clientes y devolver capital a los accionistas. En conclusión, nuestros resultados globales reflejan la solidez de nuestra clientela y la mejora del entorno operativo. Estamos ejecutando nuestra estrategia, manteniendo y reforzando nuestras posiciones de liderazgo en Banca y Mercados Globales y aprovechando las oportunidades de crecimiento secular en Gestión de Activos y Patrimonios.
En ambos negocios, estamos haciendo grandes progresos en el crecimiento de nuestras fuentes de ingresos más duraderas. En pocas palabras, estamos aprovechando nuestra fortaleza como empresa y seguimos confiando en nuestra capacidad para generar beneficios para los accionistas sin dejar de apoyar a nuestros clientes. Con esto, abrimos el turno de preguntas.
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Gracias. Tomaremos un momento para recopilar las preguntas y respuestas. Tomaremos nuestra primera pregunta de Glenn Schorr con Evercore.
Glenn Schorr, Analista, Evercore: Hola, muchas gracias. La pregunta sobre el comercio, es decir, el negocio de los mercados ha sido estupendo, los mercados nos han apoyado. Pero supongo que mi pregunta se refiere a sus comentarios sobre la percepción reguladora de la negociación en general. Y agosto parecía un pico de volatilidad, pero parece que lo hicisteis muy bien. Lleváis muchos trimestres haciéndolo muy bien.
¿Cree que el negocio se gestiona mejor? ¿Cree que sus resultados significan algo para el resultado en el lado reglamentario? Tengo curiosidad por saber si las pruebas importan.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado, Goldman Sachs: Agradezco la pregunta, Glenn. Y quiero decir, es una pregunta difícil de responder. Creo que hemos sido claros en algunas de las actividades de promoción que estamos realizando en torno al proceso regulador, pero también he sido claro en que los entornos reguladores fluyen y refluyen y que las personas pueden ser políticas. Así que con el tiempo se ven cambios en todo esto y nuestro trabajo, creo que lo hemos hecho con eficacia durante un largo período de tiempo, es adaptarnos y ajustarnos y ser ágiles a los diferentes entornos regulatorios. En cuanto al negocio de los mercados, que incluye la intermediación y financiación de FICC y la intermediación y financiación de renta variable, creo que tenemos una franquicia líder extraordinaria en la que hemos invertido durante mucho tiempo.
Tenemos profundas relaciones con los clientes, clientes que confían en nosotros para un paquete de servicios y eso no va a desaparecer. Y ciertamente en este entorno, un entorno lleno de incertidumbre, su necesidad de comprometerse constantemente y reposicionarse y remodelarse sigue haciéndoles muy, muy activos a escala mundial. Creo que hemos hecho una serie de cosas para evolucionar la forma en que dirigimos el negocio con el tiempo que creo que han hecho que el negocio sea más duradero. Ciertamente, nuestro enfoque y nuestro énfasis en la financiación y la forma en que hemos crecido y gestionado los negocios de financiación pone un nivel de durabilidad en el negocio que es diferente de cuando los negocios eran predominantemente de intermediación. Pero la intermediación sigue siendo un servicio importante.
Y cuando se da un paso atrás y se deja de lado el trimestre a trimestre y se mira más año a año o año a año, estas son franquicias muy amplias a través de numerosos silos y tienden a ser más resistentes y más consistentes de lo que uno podría ver cuando se mira trimestre a trimestre. Así que estamos satisfechos con la posición de la franquicia. Seguiremos invirtiendo en ella y haciéndola crecer. Creo que una de las cosas que la gente olvida es que estos negocios están correlacionados con el crecimiento en el mundo, están correlacionados con el crecimiento de la capitalización de mercado en el mundo. Y mientras creamos que a medio y largo plazo esas tendencias continuarán con nuestra generación de capital, tenemos la capacidad de invertir en esas franquicias y hacerlas crecer con el tiempo.
Y seguimos viendo oportunidades de rentabilidad atractivas para hacerlo. Cómo los reguladores respondan a esto con el tiempo, realmente creo que es una cuestión aparte. Y seguiremos participando activamente, como les dijimos, para asegurarnos de que podemos gestionarlo adecuadamente.
Glenn Schorr, Analista, Evercore: Se lo agradezco. Esta será una breve continuación. Con HPI era débil, pero que va a pasar en cualquier trimestre dado. Creo que si nos fijamos en un largo período de tiempo, han obtenido buenos rendimientos en sus inversiones principales históricas. Pero a medida que ese libro se reduce, los 10.900.000.000 dólares que quedan, los 4.000.000.000 dólares que se le atribuyen.
Si tomo un ¿Debería tomar un histórico ROE ish en ese capital para pensar en los menores ingresos correspondientes a la menor libro de cara al futuro en HPI?
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Glenn, soy Dennis. Creo que lo que yo sugeriría que eche un vistazo a, tenemos, obviamente, un compromiso de reducir el saldo de las inversiones principales históricos. Y como seguimos teniendo éxito haciendo eso, habrá menos ingresos asociados con las posiciones que ahora se han movido fuera del balance. Pero seguirán generándose ingresos asociados a algunas de las posiciones de coinversión que mantenemos para impulsar el crecimiento general de nuestro negocio de gestión de fondos de terceros. En cuanto a la orientación sobre los futuros rendimientos previstos en esa cartera, no creo que tenga una buena respuesta en cuanto a exactamente lo que los futuros rendimientos serán en relación con los rendimientos anteriores.
Pero les sugeriría que tenemos una cartera muy diversificada de exposiciones y un largo historial de buenos rendimientos para nuestros clientes.
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Gracias. La siguiente pregunta es de Ebrahim Poonawala, de Bank of America.
Ebrahim Poonawala, Analista, Bank of America: Buenos días. En primer lugar, quisiera hacer un comentario sobre la negociación, y quizá David apreciaría su perspectiva cuando leemos que los centros de negociación no bancarios están entrando en los mercados de renta fija, lo que podría perturbar el negocio de los operadores tradicionales. ¿Qué grado de amenaza competitiva suponen las entidades reguladas no bancarias, especialmente teniendo en cuenta tus comentarios sobre el marco regulador y la propuesta de Basilea Endgame y la opacidad que lo rodea? Muchas gracias.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado de Goldman Sachs: Sí. Claro, Ebrahim. Te agradezco la pregunta. Y esto recibe mucha atención, sobre todo en la prensa. Pero creo que hay un par de cosas en las que es importante pensar.
Y mira, el viaje de la renta variable es un viaje relativamente bueno. En primer lugar, hay mucha competencia en todos estos negocios. Siempre ha habido competencia, pero hay muy pocas plataformas que ofrezcan a los principales asignadores de capital y gestores de activos del mundo la escala y la amplitud de todos los servicios que necesitan de forma integrada. Y eso es muy, muy importante para esos clientes cuando sales y hablas con ellos. Siempre puede haber competencia y siempre la habrá.
Sólo quiero destacar que nuestro negocio de renta variable es tan grande, tan grande y tan rentable como siempre, a pesar de que en los últimos 25 años ha habido una enorme competencia en el negocio de renta variable. Ha habido digitalización, ha habido cambios. Ahora hay un puñado por un puñado, yo diría menos de un puñado, hay 1 o 2 jugadores que están tratando de competir en algunos de los espacios de crédito, etcétera. ¿Y competirán y ganarán negocio? Por supuesto.
Pero son mercados muy, muy grandes. Ofrecemos soluciones a escala que están integradas para nuestros clientes y seguimos siendo enormes proveedores de liquidez, financiadores de esos clientes, lo que por cierto es muy, muy importante para ellos por la forma en que funciona su ecosistema global. Por tanto, aunque estos negocios siempre serán competitivos y seguirán siéndolo, nos sentimos muy bien con la posición de nuestra franquicia y seguimos siendo un actor principal para nuestros clientes en estos espacios.
Ebrahim Poonawala, Analista, Bank of America: Entendido. Y sólo un seguimiento de vuelta a ROE y la conversación con los inversores en torno a que todos ustedes han hecho un buen trabajo en el último año o 2, el rendimiento ha sido fuerte, las acciones lo reflejan. Cuando pensamos en el viaje desde un 12%, 13% ROE a algo que es tal vez 15% más, ¿cuáles son los bloques de construcción? Se podría argumentar que el contexto del mercado no es el mejor, pero tampoco el peor. ¿Qué tiene que pasar para que Goldman llegue a un punto en el que registremos un ROE del 15% de forma más recurrente?
Gracias.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado de Goldman Sachs: Bueno, agradezco la pregunta. Y hemos sido muy claros, tenemos un objetivo de mediados de la adolescencia, y creemos que estamos en el camino de ejecutarlo. Creo que lo primero que tiene que ocurrir es que tenemos que seguir ejecutando durante un período de tiempo para cumplirlo. Y de nuevo, creo que es una historia bastante simple. En primer lugar, tenemos una banca global y el negocio de los mercados y usted puede ir a ver el rendimiento en los últimos 5 años de ese negocio y los rendimientos que el negocio ha entregado.
Diría que aún creemos que tenemos cierta dinámica de viento de cola en torno a la actividad de Banca de Inversión y sólo destacaría que, si bien los ingresos de Banca de Inversión han mejorado y hemos progresado, aún no estamos operando a los promedios de 10 años en volúmenes de M y A y Renta Variable. Los volúmenes de M y A hasta la fecha están un 13% por debajo de las medias de 10 años. Esto es mejor que el 25% por debajo de la media de los últimos 10 años de los 9 primeros meses del año pasado, y los volúmenes de acciones están un 27% por debajo de la media de los últimos 10 años. Esta cifra es mejor que el 34%-35% de los primeros nueve meses del año pasado. Pero no hay razón por la que no vayamos a volver a las medias de 10 años y eso es un viento de cola.
Pero si nos fijamos en el rendimiento de la banca y los mercados, vemos que es uno de los pilares sobre los que se asientan los rendimientos de mediados de la década. El segundo es nuestro progreso continuo, que requiere más tiempo y más ejecución por nuestra parte en torno a la gestión de activos y patrimonios. Y aunque hemos mejorado los márgenes, aún nos queda trabajo por hacer en los márgenes y también en los rendimientos, y seguimos muy centrados. Pero confiamos en que en el transcurso de los próximos años podamos situar los rendimientos de nuestra franquicia de gestión de activos y patrimonios en torno a la adolescencia media. El siguiente elemento o el último elemento es que seguimos reduciendo nuestra huella de consumo y el lastre asociado al negocio de plataformas llegará a un punto en el que será básicamente insignificante.
Se está acercando. Y si juntamos estos elementos, Banca y Mercados Globales, su rendimiento real fue un poco más de viento de cola, lo que obviamente se beneficia del progreso continuado en la gestión de la riqueza de activos. Ese es nuestro negocio y deberíamos ser capaces de ofrecer esos rendimientos. Estamos centrados en ello. Tenemos más trabajo que hacer, pero ese es el camino y creo que está bastante claro.
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Gracias. Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Christian Beaulieu con Autonomous Research.
Ebrahim Poonawala, Analista, Bank of America: Bueno
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado, Goldman Sachs: Buenos días. ¿Pueden oírme? Buenos días. Gracias.
Christian Beaulieu, Analista, Investigación Autónoma: Hola. Sólo otra pregunta sobre el negocio de negociación y el panorama competitivo. ¿Cómo estás pensando en el panorama competitivo más amplio con los otros bancos? Su cuota de mercado parece alcanzar su punto máximo en 2022. Ha sido un poco inestable desde entonces como cuota de mercado.
Sólo por curiosidad, ¿está viendo signos de competidores que regresan, el aumento de la competencia de cualquier lugar? Tengo curiosidad por conocer su opinión al respecto.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado, Goldman Sachs: Cuando se tienen cuotas de mercado líderes, la franquicia de Banca y Mercados Globales, rebota en diferentes niveles basados en la actividad a corto plazo. Pero lo que yo diría es que si damos un paso atrás y miramos los últimos 5 años, hemos dado un paso adelante en nuestras cuotas de mercado en toda la parcela. Y así, de trimestre a trimestre, verás variabilidad. Pero sigo pensando que esas cuotas de mercado están en una posición de liderazgo y estamos celosamente centrados en ellas. Estamos celosamente centrados en los 150 principales clientes, que obviamente hacen una enorme contribución al negocio de los mercados.
Obviamente, siempre estamos centrados en nuestra huella bancaria global y en las oportunidades que ofrece. Y obviamente en un mejor entorno de M y A donde hay más M y A de gran capitalización, se ve algún movimiento en nuestras cuotas de mercado y eso es un viento de cola de cuota de mercado para nosotros. Siempre han sido negocios competitivos, Christian. De nuevo, pensamos que estamos muy bien posicionados con nuestros clientes y tenemos profundas relaciones de confianza a largo plazo y a través de nuestra ética operativa de Goldman Sachs, una historia de entrega para ellos a través del ciclo. Siempre habrá competencia, pero nos gusta cómo está posicionado nuestro negocio.
Y no veo nada que cambie fundamentalmente eso. Pero he operado en estos negocios. Hemos operado en estos negocios durante mucho tiempo. Siempre van a ser negocios competitivos.
Christian Beaulieu, Analista, Autonomous Research: Muy bien. Gracias. En Banca Privada, otra serie de resultados muy sólidos. Creo que el crecimiento de los ingresos subió un 10%. Y si estoy haciendo mis cálculos correctamente, los flujos orgánicos están en el rango de un dígito alto, lo que les situaría, creo, como los mejores de su clase.
Recuérdenos de nuevo, ¿qué está impulsando la fortaleza? ¿Y alguna iniciativa clave para el crecimiento en los próximos dos años que ayude a mantener este crecimiento?
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado de Goldman Sachs: Claro. Voy a empezar y no sé si Dennis podría tener algo que añadir. Pero a un alto nivel, se trata de una decisión estratégica que teníamos esta gran plataforma de ultra alto patrimonio neto y estábamos infra invertidos en préstamos a esos clientes. Y todavía hay un montón de razones históricas por las que este es el caso, empezando por el hecho de que hace 15 años, ganamos un banco. Y por lo que realmente no mirar el mundo de esa manera.
Pero los préstamos en una franquicia de ultra alto patrimonio neto es un negocio muy bueno y es una parte muy importante del negocio. Y entendemos y hemos aprendido, y lo hemos visto a través de la banca de inversión y lo hemos visto a través de los mercados, que cuando miras holísticamente la integración de los servicios que proporcionas a tus clientes, incluidos los préstamos, mejoras tu posición en la cuota de mercado. Así pues, si comparamos nuestra franquicia de patrimonios con otras franquicias de patrimonios, hemos tenido una penetración insuficiente en los préstamos a esos clientes patrimoniales y hemos puesto en marcha recursos, un equipo de liderazgo, un esfuerzo centrado en aumentar esa actividad para esos clientes. Y aunque hemos movido la aguja, todavía estamos infraponderados frente a otros competidores como JPMorgan. Y espero que tengamos una trayectoria de crecimiento relativamente buena para seguir invirtiendo en esta capacidad para nuestros clientes.
Y Dennis, no sé si hay algo que quieras añadir
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: ¿algo más? La única cosa que me gustaría ampliar, que creo que hemos mencionado antes, sentimos que hemos corrido este juego antes. Así que trabajamos en una estrategia para cubrir holísticamente a los clientes en la banca mediante la integración de los préstamos como parte de la suite holística de servicios que les proporcionamos, mejoramos nuestra posición de cuota de mercado con esos clientes. Hemos aplicado lo mismo en los negocios públicos de GBM de FIC y Renta Variable. Actualmente estamos infrapenetrados en relación con nuestros homólogos y creemos que adoptando el mismo enfoque holístico con los clientes del negocio patrimonial podremos mejorar nuestras cuotas de mercado y la naturaleza de nuestra relación con ellos.
En palabras de David, estamos asignando más recursos, más capacidades especializadas y dando a nuestros asesores la confianza necesaria para ofrecer un producto competitivo a sus clientes con el fin de mejorar la relación global que mantienen con ellos.
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Gracias. Pasamos ahora a Mike Mayo, de Wells Fargo Securities.
Mike Mayo, Analista, Wells Fargo Securities: Hola. La primera pregunta se refiere a por qué todavía tienen Soluciones de plataforma como línea de negocio y qué está pasando con la Tarjeta Apple y si planean abandonarla y cobrar por ella y qué está pasando con ella. Una vez más, dos tercios de las empresas crecen en el mercado bancario, un tercio es gestión de patrimonios y activos, y luego tienen este tipo de negocio adicional.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado de Goldman Sachs: Sí. Gracias, Mike. Quiero decir, sé que hay un montón de enfoque en eso. Creo que hemos sido bastante claros en nuestro mensaje de que seguimos reduciendo nuestra huella de consumo. No tengo mucho más que decir sobre dónde estamos con la Tarjeta Apple aparte de que la estamos gestionando y mejorando.
Y eso es realmente todo lo que tengo que decir. Pero creo que la dirección del viaje en este momento es bastante clara.
Mike Mayo, Analista, Wells Fargo Securities: Bueno, volviendo a la actividad principal, usted ha dicho que M y A es todavía un 13% por debajo de los promedios de 10 años. ¿Hasta qué punto las medias de 10 años son menos relevantes debido a la actividad de los patrocinadores? Ustedes han dicho que parece que todo el mundo tiene una cifra diferente, ya sea 1.000.000.000.000 $ o 3.000.000.000.000 $ de polvo seco por parte de patrocinadores que están listos, dispuestos y capacitados para realizar adquisiciones. Y no creo que hayas tenido ese nivel de polvo seco antes. Entonces, ¿podría ser este un súper ciclo de M y A porque todo ese dinero se pone a trabajar?
Y si es así, ¿cómo cambiaría esa media de 10 años para ajustarla?
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado de Goldman Sachs: Bueno, si quiero decir, uno, creo que hay tendencias seculares a largo plazo en torno a M y A y la capitalización de mercado, que por cierto también son significativamente inferiores a la tendencia. Creo que está más impulsado por el actual entorno normativo y el hecho de que no ha habido una gran cantidad de M y A de gran capitalización con la expansión de la capitalización de mercado, especialmente en torno a la tecnología, que podría ser permanente, podría no serlo. Pero mi conjetura es que fluirá de vez en cuando. Pero tu punto del patrocinador, Mike, es un punto muy, muy bueno. Y la conclusión es que los patrocinadores han tardado más de lo que yo hubiera esperado, pero lo harán.
Por cierto, si todo ese polvo seco se despliega, de acuerdo, los volúmenes de M y A frente a 10 años las medias de 10 años subirán. Por cierto, si estuviéramos sentados aquí hace 5 años, la media a 10 años era más baja hace 5 años que hoy, porque la media a 10 años está definitivamente correlacionada con el crecimiento de la capitalización bursátil y el crecimiento económico. Así que creo que vamos a operar en promedios de 10 años. Creo que con el tiempo, al final de la década, la media de 10 años será más alta de lo que ha sido desde un punto de vista histórico. En cuanto a tu patrocinador, el despliegue es menor de lo que esperábamos, pero vemos más actividad.
Parte de ello es indicativo del crecimiento de nuestra cartera de pedidos que hemos destacado. Y creo que la actividad de los patrocinadores seguirá acelerándose en los próximos 6, 12, 24 meses.
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Gracias. Pasamos a Betsy Graseck de Morgan Stanley.
Betsy Graseck, Analista, Morgan Stanley: Hola, buenos días.
Mike Mayo, Analista, Wells Fargo Securities: Buenos días, Betsy.
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Sí. Bien, estupendo.
David Solomon, Presidente y Director Ejecutivo, Goldman Sachs: Podemos, Betsy. Gracias.
Betsy Graseck, Analista, Morgan Stanley: Sí. De acuerdo. Genial. Sí, totalmente de acuerdo. Hemos estado pidiendo un repunte de los mercados de capitales.
Es realmente agradable verlo venir. Dos preguntas. 1 sobre la ampliación de la oferta de préstamos que mencionaste antes y sé que lo tocamos brevemente en las preguntas y respuestas de hace unas preguntas. Lo que quería asegurarme de entender es que cuando piensas en el impacto de los APR de reducir las inversiones privadas que estás haciendo, reduciendo esa cartera y luego aumentando la oferta de préstamos ampliada en Gestión de Activos y Patrimonios. ¿Considera que esto es neutral en términos de APR?
¿Es la densidad de la oferta de préstamos mayor o menor que la de las inversiones de capital privado?
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Claro, Betsy. Muy buena pregunta. Así que, en términos generales, la densidad de los HPI que nos quedan por vender a la baja es alta y la densidad de los préstamos de patrimonio privado es baja. Así que migrar el despliegue de RWA hacia los negocios de préstamo mejora la durabilidad, la previsibilidad y la naturaleza recurrente de los mismos. Ofrece a los clientes un acceso holístico a todas sus necesidades de gestión patrimonial y nos resulta más eficiente en términos de capital.
Así que este es también un componente fundamental de la estrategia.
Betsy Graseck, Analista, Morgan Stanley: Bueno, super. Bien, porque está fuertemente garantizado, ¿verdad? De acuerdo. Entonces la otra pregunta que tenía era sólo en la tarjeta de GM. Quería asegurarme de que entiendo esto.
Por lo que sé, está firmada pero aún no cerrada. ¿Puede darnos una idea de cuándo cree que se cerrará? ¿Y hay algún remolque en su P y L una vez que se cierra? Por ejemplo, ¿hay algo que debamos tener en cuenta con respecto a los pagos del contrato a GM o hay algún límite de pérdidas en el que debas participar? Sólo estoy tratando de asegurarme de que entiendo cómo modelar esto a medida que avanzamos.
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Claro, Betsy. En cuanto al calendario, está firmado pero no cerrado. Tiene que haber una conversión al nuevo emisor y luego, en última instancia, un cierre de la transferencia de la plataforma. Esperamos que sea en el tercer trimestre de 2025. Así que eso es una especie de calendario desde una perspectiva de modelado.
Y supongo que lo que te diría es que, obviamente, tenemos la responsabilidad de operar la plataforma hasta ese momento. Por lo tanto, seguiremos incurriendo en pérdidas operativas asociadas a este negocio. A modo de guía, les diría que en el primer y segundo trimestre de este año tuvimos pérdidas del orden de 50.000.000 o 60.000.000 de dólares por trimestre, para que se hagan una idea de cómo evolucionarán de aquí al cierre.
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Gracias. Vamos a ir a continuación a Brennan Hawken con UBS.
Brennan Hawken, Analista, UBS: Buenos días. Gracias por aceptar mi pregunta. Quería hacer un pequeño seguimiento del comentario sobre la cartera de pedidos de Banca de Inversión. Sé que has dicho que el asesoramiento ha impulsado gran parte del crecimiento de la cartera, pero hemos visto que algunos patrocinadores han acudido recientemente al mercado de OPV con cierto éxito. ¿Tienes curiosidad por saber qué observas en ECM y OPV, en particular a medida que vemos los primeros signos de que los patrocinadores vuelven a comprometerse con este canal de distribución?
Gracias.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado de Goldman Sachs: Gracias por la pregunta, Brandon. Quiero decir que no hay duda de que la actividad de renta variable se ha recuperado. Pero como he destacado hace unos momentos, los volúmenes siguen siendo un 25% por debajo de los promedios de 10 años. Y las OPV están aún más significativamente por debajo de los promedios de 10 años. Creo que los patrocinadores, de nuevo, parte de esto es la monetización del patrocinador y porque los patrocinadores han tenido sus carteras marcadas un poco más alto, han sido lentos y están esperando el crecimiento para subir algunos de los valores.
Pero veo una aceleración de la actividad y espero que continúe. Y no hay ninguna razón fundamental por la que los volúmenes de renta variable en última instancia, no debería funcionar en promedios de 10 años. Y que esas medias crecerán con el tiempo con el crecimiento de la capitalización de mercado y un crecimiento en el despliegue de capital patrocinador.
Brennan Hawken, Analista, UBS: Muy bien. Gracias por ese color, David. Y luego hemos visto varias asociaciones y algunas innovaciones anunciadas recientemente en el mundo del crédito privado. Dada su experiencia en este sector, ¿cómo piensan abordar y aprovechar esta oportunidad?
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado de Goldman Sachs: Claro. Tenemos una plataforma de crédito muy amplia e interesante que está integrada de una manera OneGS hasta cierto punto, diferenciada de muchas de las personas con las que competimos. Obviamente, como originadores de crédito en nuestro negocio de Banca de Inversión, uno de los principales originadores de crédito, ocupamos una posición de liderazgo en préstamos apalancados y deuda de alto rendimiento desde hace bastante tiempo, así como una posición de liderazgo con patrocinadores y en la originación de los mismos. Obviamente, originamos y distribuimos. También en nuestro negocio de gestión de activos, somos líderes en crédito privado con 140.000.000.000 de dólares en activos de crédito privado y creciendo e invirtiendo en ello.
Creo que una de las cosas que es interesante cuando nos fijamos en el debate y la integración de esta en torno a la calle, hay un montón de capital que es interesante y despliegue en el crédito privado. La parte valiosa del ecosistema son los canales de originación y, obviamente, hay algunos actores de crédito privado que tienen interesantes canales de originación y plataformas. Pero si nos fijamos en Goldman Sachs, nuestro ecosistema de originación, tanto en el negocio de Banca Global y Redes como en el de Gestión de Activos y Patrimonios, es único y diferenciado, y creo que seguirá diferenciando a la empresa a medida que avancemos y hagamos crecer nuestra plataforma de crédito privado.
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Gracias. A continuación, Steven Chubak, de Wolfe Research.
Steven Chubak, Analista, Wolfe Research: Hola, buenos días. Quería dedicar algo de tiempo a analizar algunas de las palancas de autoayuda, reconociendo que el negocio sigue lastrado por el consumo de capital de algunos de los activos no básicos, ya sea en consumo o en inversiones de capital. Dennis, creo que en tus observaciones preparadas aludiste a un lastre de 80 puntos básicos en el ROE de consumo. Esperaba que pudieras proporcionar una imagen más holística, enmarcando el lastre en los retornos de varias actividades no centrales hoy en día. ¿Y hay alguna otra palanca de autoayuda que pueda reforzar los rendimientos y que aún esté por llegar?
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Claro. Creo que los 80 puntos básicos de arrastre es la forma más sencilla de entender el impacto de los elementos que hemos identificado como los elementos seleccionados que hemos anunciado que estamos en el proceso de eliminación. Obviamente, si abandonáramos por completo todas las actividades relacionadas con el consumo, habría un mayor potencial de reducción de capital asociado. Y, obviamente, a través de la franquicia AWM podemos reducir la gran mayoría de la exposición HPI que actualmente tiene un poco más de $ 4,000,000,000 de capital atribuido asociado a ella. Así que tenemos la dinámica de reducir los componentes P y L y luego con el tiempo eliminaremos el capital.
Así pues, la eliminación del capital asociado a HPI y, en última instancia, la eliminación del capital asociado a los negocios de consumo que nos proporcionarán vientos de cola incrementales con el tiempo.
Steven Chubak, Analista, Wolfe Research: Eso es genial. Y para seguir con las recompras, SKOC cotiza actualmente a 1,6 veces su valor contable. Sugiere cierta expectación en el mercado para que los retornos se acerquen a ese objetivo de ROE de mediados de la década. Sólo quería conocer su punto de vista sobre la sensibilidad de los precios a las recompras en los niveles de valoración actuales. Y anticipándome al menos a la respuesta de David citando la priorización del crecimiento orgánico, ¿dónde ve las oportunidades más atractivas para desplegar capital orgánicamente en la actualidad?
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Claro. Así que creo que, nuestra filosofía de despliegue de capital sin cambios. Creo que si usted toma algunos de nuestros comentarios en las observaciones preparadas sobre las perspectivas que tenemos, algunos de los compromisos que estamos viendo de los clientes, las oportunidades potenciales para los mercados de capitales de reapertura para dar el siguiente paso adelante y ver el capital comprometido financiación de adquisiciones. Esta es una actividad muy importante para Goldman Sachs. Tenemos una posición histórica de liderazgo en el mercado gracias a nuestra franquicia de asesoramiento y nuestras capacidades de suscripción.
Por tanto, sería un lugar atractivo para desplegar capital incremental, seguir impulsando los flujos de ingresos recurrentes a través de la riqueza y el negocio de financiación en público es un lugar atractivo para desplegar capital. Y esa es nuestra prioridad cuando nos sentamos aquí hoy con nuestro colchón de 90 puntos básicos de cara al cuarto trimestre. Pero también seguimos muy comprometidos, como hemos dicho antes, con el crecimiento sostenible de nuestro dividendo. Es una parte esencial de nuestra filosofía. Y creemos que es importante seguir devolviendo capital a los accionistas.
Tenemos una valoración más alta. Pensamos en ello. Somos sensibles a ello. Pero no creo que nuestra valoración actual sea tal que no debamos devolver capital a los accionistas.
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Gracias. Pasamos ahora a Devin Ryan con Citizens JMP.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado, Goldman Sachs0: Muchas gracias. Buenos días, David y Dennis. Una pregunta sobre la captación de fondos para la gestión de activos alternativos y las comisiones. Así que el mayor cubo de costes, la renta variable corporativa ha visto una tasa de comisión en declive desde finales de ha visto una tasa de comisión en declive desde finales de 2022. Sé que hay algunos fondos heredados que se están extinguiendo.
Pero sería genial tener una actualización de las perspectivas de las tasas de comisiones, teniendo en cuenta toda la recaudación de fondos que han hecho en alts en los últimos años. ¿Y cuándo deberíamos pensar que se produce la inflexión a medida que los AUM recientemente recaudados pasan a devengar comisiones? ¿Y cómo debemos pensar en el estado estacionario correcto? Porque parece que hay muchas posibilidades.
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Claro. Gracias. Agradezco la pregunta. Obviamente, ponemos esa información ahí fuera, para que puedas rastrearla y seguirla a lo largo del tiempo. Obviamente, depende mucho de la mezcla en términos de la naturaleza de las alts particulares, los activos que están entrando.
Una cosa, que es una iniciativa estratégica muy valiosa para el crecimiento de nuestra franquicia de gestión de activos e importante para muchos de nuestros clientes de banca de inversión y otros, son los servicios que prestamos a través de nuestras ofertas de OCIO. Pero en algunas de esas carteras, incorporamos algunos activos ALTS y la comisión efectiva asociada es inferior a la comisión alternativa generada por el fondo Goldman Sachs. Así que tenemos una estrategia de acumulación de activos multicanal que estamos desplegando para hacer crecer la escala general y el alcance de ese negocio. Y para nosotros, tener escala es un factor importante para impulsar los márgenes, la eficiencia y el rendimiento del negocio, pero no todos los canales tienen la misma comisión efectiva. Por tanto, es posible que se produzcan ligeras variaciones a lo largo del tiempo.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado, Goldman Sachs0: De acuerdo. Gracias, Dennis. Y luego sólo un seguimiento en el negocio de negociación. Obviamente, los resultados han sido increíblemente resistentes y la empresa ha ganado cuota de mercado. Quiero que me des una idea, si puedes, de qué parte de los ingresos por negociación se deben hoy a vuestras capacidades de negociación electrónica y cómo han evolucionado en los últimos años.
Sé que se ha invertido mucho en ello y que ustedes tienen ofertas muy diferenciadas. Me gustaría tener una idea de ello y de cómo influye en la cuota de mercado a medida que aumentáis vuestra relevancia entre los clientes. Gracias.
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Claro, gracias. Gracias por la pregunta. Si nos fijamos en la renta variable y, francamente, incluso en las actividades de negociación FICC, la estrategia de cara a los clientes vuelve a ser multicanal. Así que tenemos voz, tenemos voz de alto contacto y tenemos electrónica y cada vez más estamos encontrando maneras de integrar estas actividades para optimizar en última instancia la forma en que podemos hacer los mercados y ofrecer soluciones para los clientes.
Tenemos actividades de intermediación más simples. Ahora tenemos la capacidad de asumir operaciones estructuradas o complicadas más interesantes con o sin despliegue de capital de riesgo en el proceso. Y el enfoque es tener un conjunto distribuido de canales a través de los negocios de negociación del lado público.
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Gracias. Vamos a ir a continuación a Dan Fannon con Jefferies.
David Solomon, Presidente y Director Ejecutivo, Goldman Sachs1: Gracias. Gracias. Buenos días. Dennis, quiero volver a un comentario que hiciste sobre reiterar el objetivo de 1.000.000.000 $ para comisiones de rendimiento. Y creo que dijiste 4.000.000.000 $ de ganancias no reconocidas. Obviamente, estáis muy por debajo de esa cifra en lo que va de año.
¿Puede hablarnos del periodo de tiempo que cree necesario para llegar a esos 1.000.000.000 de dólares? ¿Existe estacionalidad con ciertos productos líquidos que normalmente se reconocen más en el cuarto trimestre o es algo que debería ser más prorrateado?
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Así que los $ 4,000,000,000 es contra el stock de fondos pendientes que están en proceso de despliegue, completando, la cosecha y la migración de su camino hacia el final de su ciclo de inversión. Teniendo en cuenta muchos de los otros comentarios que hemos estado discutiendo sobre el nivel de actividad estratégica, la apertura de los mercados de capitales, en particular los mercados de capitales de renta variable, la actividad de monetización de patrocinadores, etcétera, en lo que respecta a nuestra cartera en la que poseemos algunas inversiones de balance y poseemos inversiones en fondos, no hemos tenido tanta monetización en línea con donde el mercado ha estado en general. Así que a medida que mejore la actividad, también veremos más monetización y esperamos que en los próximos años, nos moveremos hacia esos objetivos a medio plazo de una tasa de ejecución de 1.000.000.000 $ de comisiones de incentivos. Pero no puedo decir exactamente a qué ritmo. Dependerá de la cosecha final de estos fondos y de cuándo estemos en condiciones de pagar a los inversores y reconocer nuestras propias comisiones de incentivo.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado, Goldman Sachs1: Entendido. Y luego sólo un seguimiento de la gestión de la riqueza, la comprensión de la estrategia de crecimiento de los préstamos. Pero, ¿puede hablarnos del crecimiento general de la base de asesores y de cómo está pensando en ello en los próximos 1 ó 2 años en términos de reclutamiento neto, contrataciones y, en última instancia, inversión en ese negocio más allá de la diversificación de los flujos de ingresos?
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Claro. Así que creo que hemos tomado una decisión estratégica que la inversión en asesores tiene que ser un programa de inversión estratégica y sostenida. Así que en lugar de tener una especie de flujo y reflujo a través de diferentes entornos de mercado o sobre la base de lo que la capacidad percibida de la empresa para invertir puede o no puede haber sido en diferentes años en el pasado, creo que parte de la estrategia de invertir en lo que es realmente un negocio excepcional en Goldman Sachs, donde somos la principal firma de ultra alto patrimonio neto, estamos haciendo un compromiso sostenido para invertir en asesores durante varios años. Y eso es una especie de apuntalamiento fundacional de cómo estamos buscando invertir en ese negocio. Y cuando David hace comentarios acerca de nuestra capacidad para impulsar el crecimiento y los rendimientos a través de AWM y que estamos centrados no sólo en los márgenes y rendimientos, sino en invertir para crecer, uno de los lugares que creemos que es un lugar atractivo para invertir y crecer es en realidad en la huella del asesor.
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Gracias. Pasamos ahora a Gerard Cassidy de RBC.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado, Goldman Sachs2: Hola, Dennis. Hola, David. Creo que Goldman se encuentra en una posición única para compartir con los inversores las ventajas del crédito privado. Creo David que mencionaste que tienes $140,000,000,000 en activos de crédito privado. Y cuando ves que tus clientes eligen un canal para acceder a tu dinero, ya sea crédito privado o simplemente préstamos, ¿puedes compartir con nosotros las ventajas que ves a través del crédito privado o de la cartera de préstamos ordinarios de las que pueden beneficiarse tus clientes?
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado de Goldman Sachs: Así que agradezco la pregunta, Gerard. Creo que una de las cosas que es interesante acerca de esto es que esto se enmarca en formas muy binarias. Y, obviamente, el crédito privado es un término amplio y se refiere a muchas cosas. Ciertamente se refiere a una gran cantidad de préstamos de grado de inversión, muchos de los cuales están en los balances de las compañías de seguros. Puede referirse a préstamos directos en el negocio por debajo del grado de inversión, que por cierto es un componente de nuestra actividad de sindicación y originación, particularmente con patrocinadores.
Puede tratarse de préstamos directos a pequeñas y medianas empresas. Así que hay una amplia gama de cosas. Cuando escucho tu pregunta, lo que saco en claro es que estás preguntando en particular sobre la actividad de financiación de apalancamiento y cómo nuestros clientes eligen canales en términos de dónde obtener capital. Y yo diría que no van con una predisposición total, en realidad están buscando una estructura de capital que funcione para su solución particular. Y creo que una de las cosas que nos posiciona bien es que somos un actor único que tenemos la capacidad de sindicar y suscribir y distribuir.
Tenemos capacidad de préstamo directo. Tenemos la capacidad de mostrar a los clientes alternativas que puedan satisfacer mejor sus necesidades, que pueden ser diferentes en distintas situaciones transaccionales. Así que nos gusta nuestro posicionamiento. Creo que, desde una perspectiva secular, el crédito privado seguirá creciendo, sobre todo en el ámbito de la financiación de apalancamiento. Y estamos intentando captarlo.
Pero es más complicado. Hay diferentes canales, hay diferentes esfuerzos de originación que a veces la forma en que todo esto se retrata. Pero creemos que estamos bien posicionados en todo el espectro para ser un participante significativo en el espacio.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado, Goldman Sachs2: Y David, sólo un rápido seguimiento de eso, que era muy completo. ¿Quiénes son sus principales competidores? Una vez más, usted está en una posición única, creo, para ser capaz de beneficiarse de esto. ¿Con quién se topa más?
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado de Goldman Sachs: Bueno, depende de lo que estés haciendo. Es exactamente lo que he dicho. Depende de lo que hagas. Si estás en el mercado de financiación de apalancamiento y estás buscando una estructura de capital sindicado y estás compitiendo por ello, te vas a topar con JPMorgan, por ejemplo. Si, por el contrario, lo que buscas son prestamistas directos, te vas a encontrar con un montón de gente que desempeña un papel destacado en ese espacio, que puede incluir a gente como HPS o Ares u otras plataformas directas.
Si usted está buscando en el grado de inversión balance de la compañía de seguros, es posible que se encuentre con Apollo. Todo depende de quién sea el cliente, de sus necesidades y de su actividad. Y en realidad es un espacio bastante amplio y complicado.
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Quiero decir, y la única cosa que me gustaría añadir a ella, Gerard, si usted acaba de pensar en ello, Creo que David ha expuesto esto muy bien. Si pensamos en la posición de Goldman Sachs frente a este conjunto de oportunidades, tenemos capacidad para prestar a clientes alternativos, por ejemplo, que se están desplegando en el espacio del crédito privado. Tenemos capacidad para suscribir y distribuir distintos tipos de estructuras de capital con y sin grado de inversión. Y tenemos la capacidad de ofrecer oportunidades de inversión a los clientes que quieran exponerse a esta clase de activos. Y aunque competimos con todas esas partes que David ha enumerado, me cuesta encontrar a muchas personas que tengan la amplitud de exposición a cada aspecto de este ecosistema en relación con nosotros.
Así que realmente nos gusta nuestra posición en términos de las tendencias seculares allí y cómo podemos apoyar a los clientes en todos y cada uno de los aspectos del continuo.
Katie, Facilitadora de Conferencias, Goldman Sachs: Gracias. Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Saúl Martínez con HSBC.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado, Goldman Sachs1: Hola, buenos días. Quería preguntarles por la trayectoria de los márgenes en Gestión de Activos y Patrimonios. En lo que va de año, su margen antes de impuestos es del 24%. Esencialmente ya habéis alcanzado el objetivo a medio plazo de mediados de los años veinte. Sé que han hablado de ampliar ese margen más allá de mediados de los veinte.
¿Pero cómo pensamos dónde puede aterrizar en última instancia en el horizonte temporal que le rodea? Obviamente, estás haciendo crecer tu negocio Alt. Tienes 4.000.000.000 $ de comisiones de incentivos no reconocidas, has hablado de la plataforma de banca privada y préstamos. ¿Podéis alcanzar un margen antes de impuestos superior al 30% como vuestros homólogos? Y, de nuevo, ¿cómo vemos la senda de crecimiento y el horizonte temporal?
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Claro. Gracias, Saul. Obviamente, acabamos de llegar a nuestro objetivo de mediados de la década de los veinte. Creo que es importante que consolidemos nuestra posición allí. Creemos que hay muchas oportunidades para seguir aumentando ese margen a medida que escalamos la línea superior, mejoramos la mezcla de alternativas en nuestra plataforma y buscamos otras eficiencias operativas en el segmento de negocio.
Hay muchos competidores con márgenes del 30% o superiores. Así que nuestro compromiso es seguir mejorando los márgenes, pero también estamos pensando cada vez más en las oportunidades que tenemos para escalar y crear valor a largo plazo. Así que vamos a intentar encontrar el equilibrio entre la mejora incremental de los márgenes y la toma de las decisiones de inversión adecuadas que desbloqueen valor a largo plazo en este segmento. Pero, por el momento, creemos que podemos conseguir ambas cosas.
David Solomon, Presidente y Consejero Delegado de Goldman Sachs1: Bueno, lo tengo. Gracias. Eso es útil. Y luego, si pudiera hacer un seguimiento sobre el capital y cómo están pensando, sé que hablaron un poco sobre su estrategia de capital, pero ¿cómo están pensando sobre la asignación de capital y las recompras dada la incertidumbre en torno a Basilea? Tenemos la propuesta, tenemos el discurso esbozando la re propuesta, tenemos una agencia que aparentemente una de las agencias obviamente resistiendo aparentemente la re propuesta.
Tenemos una elección que podría jugar un papel importante en términos de influir en cualquier resultado que suceda. Así que quiero decir, ¿cómo estás pensando en tu capital? ¿Y por qué crees que un colchón de 90 puntos básicos es el colchón adecuado dada toda esta incertidumbre?
Dennis Coleman, Director Financiero, Goldman Sachs: Okay. Gracias. Mira, lo que yo diría para el último período de trimestres y años, hemos estado operando en un entorno con un montón de incertidumbre regulatoria. También ha habido incertidumbre operativa. Creo que las perspectivas de la trayectoria económica y la franquicia de clientes se están enfocando más.
Francamente, eso presenta oportunidades. Así que mantenemos un colchón para disponer de capacidad reprimida para apoyar las oportunidades de los clientes entrantes, pero también mantenemos el colchón dadas otras incertidumbres en el mundo, que incluyen la regulatoria. En cuanto a cuándo tendremos un poco más de claridad y podremos interpretar exactamente lo que eso significa para nuestra posición de capital, no podría decírselo ahora mismo. Pero tenemos un largo historial de hacer ajustes en nuestras actividades cuando recibimos esa información reglamentaria. Por lo que sabemos, generalmente hay plazos asociados a la entrada en vigor de esas normas.
Y creemos que este es el lugar adecuado para gestionar nuestro capital para apoyar la franquicia de clientes y estar preparados para otros acontecimientos inesperados, incluida la regulación.
Katie, Facilitador de la Conferencia, Goldman Sachs: Gracias. En este momento, no hay preguntas adicionales. Señoras y señores, con esto concluye la conferencia sobre los resultados del tercer trimestre de 2024 de Goldman Sachs. Gracias por su participación. Ahora pueden desconectar.
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