Las acciones de 3M Company (NYSE:MMM) han tenido un rendimiento inferior este año, a pesar de que el fuerte repunte económico tras la pandemia aumentó la demanda de una serie de productos que fabrica este gigante industrial.
Este desajuste entre la fortaleza subyacente de la economía estadounidense en general y el menor apetito de los inversionistas por las acciones es sorprendente. La compañía basada en St. Paul, Minnesota, tiene más de 60,000 líneas de productos que incluyen productos médicos, industriales y marcas domésticas reconocidas. Los productos de MMM van desde parches para reparación de automóviles hasta gránulos para tejados, pasando por respiradores N-95, vendas Nexcare, notas Post-it® y cinta Scotch®.
Las acciones se han desplomado alrededor de un 15% desde que alcanzaron un máximo de varios años en mayo. A corto plazo, esta racha bajista se debe principalmente a los cuellos de botella en la cadena de suministro que afectan a casi todas las empresas industriales y que han provocado una fuerte escalada de los costos de los materiales.
En sus resultados del tercer trimestre, 3M registró un crecimiento orgánico de las ventas del 6.3%, con cada una de sus unidades industriales registrando una tasa de crecimiento, como mínimo, de un dígito medio-alto. Sin embargo, estos resultados van a la zaga del sector multiindustrial estadounidense, donde el crecimiento ha sido de alrededor del 10%. Los analistas esperan que el crecimiento se ralentice considerablemente en 2022.
Según el director financiero Monish Patolawala, estas presiones son a corto plazo, y la empresa está viendo buenas tendencias en el mercado final. En octubre, 3M recortó su gasto de capital para 2021 en casi un 20%, pero elevó su previsión de crecimiento orgánico para el año, una señal de que el telón de fondo de la demanda todavía apoya las expansiones de capacidad.
Un rendimiento inferior constante
Estos vientos en contra relacionados con la oferta y la inflación, sin embargo, no pueden justificar el bajo rendimiento constante de las acciones de 3M en los últimos cinco años, un período en el que sus acciones apenas se han movido. Durante ese tiempo, Honeywell (NASDAQ:HON), un rival cercano, ha visto cómo sus acciones se disparaban más de un 80%, con el Dow Jones Industrial Average produciendo ganancias similares.
Según una nota reciente de Credit Suisse, las acciones de 3M pueden seguir rezagadas en el sector industrial hasta que la empresa aclare el impacto de las cuestiones legales y medioambientales en sus ganancias.
Los dos problemas a los que se enfrenta 3M son los posibles costos relacionados con su uso de sustancias químicas PFAS, algunos de los cuales se conocen como sustancias químicas para siempre porque se acumulan en el cuerpo y se descomponen lentamente en el medio ambiente. Además, 3M se enfrenta a la demanda de miembros del servicio militar y veteranos que afirman que los tapones para los oídos de la empresa provocan pérdida de audición.
La nota de Credit Suisse decía:
"A pesar del potencial alcista fundamental derivado de un repunte cíclico de la propiedad intelectual mundial, y de la posible reposición de inventarios, creemos que será difícil que 3M recupere su múltiplo prémium en este momento del ciclo con dos pasivos aún difíciles de cuantificar".
Otra posible razón de la indiferencia de los inversionistas hacia las acciones de 3M es la compleja estructura de la empresa. Esto se está volviendo difícil de justificar en un momento en el que muchos gigantes industriales están escindiendo unidades en un esfuerzo por volverse más esbeltos.
Según el análisis de Bloomberg, la empresa tiene cuatro divisiones principales, pero éstas albergan aproximadamente dos docenas de subsegmentos. 3M sólo ha realizado una escisión significativa: la escisión en 1996 de su negocio de disquetes y productos de imagen. Su mayor desinversión fue la venta de sus operaciones de vallas publicitarias por valor de 1,000 millones de dólares en 1997.
Estos problemas estructurales a largo plazo, así como el riesgo de pasivos desconocidos, han dejado a muy pocos defensores de las acciones en Wall Street. De los 20 analistas encuestados en un sondeo de Investing.com, la mayoría tiene una calificación neutral sobre MMM.
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Gráfico: Investing.com
Una de las razones para poseer 3M en este entorno de tasas de interés tan bajos es el atractivo dividendo de la empresa y su largo historial de recompensas a los inversionistas centrados en los ingresos. MMM ofrece una rentabilidad anual por dividendo del 3.34%, lo que se traduce en un pago trimestral de 1.48 dólares por acción.
Sin embargo, dada la tendencia reciente, los inversionistas no deberían esperar aumentos masivos de dividendos en el futuro. Las dos últimas subidas de 3M fueron del 2% y del 1%, respectivamente, apenas suficientes para cubrir la tasa de inflación.
Conclusión
Las acciones de 3M, a pesar de su vasto alcance industrial y su potencial de ingresos, no constituyen un caso de inversión convincente. La empresa se enfrenta al riesgo de pasivos desconocidos, mientras que su compleja estructura de fabricación no es lo suficientemente eficiente como para generar márgenes elevados y constantes para los accionistas.