Los resultados de Walmart este año muestran una empresa resistente que está gestionando un periodo difícil
Los segmentos de comercio electrónico y de comestibles están funcionando bien, y el gigante minorista trabajará a través de los problemas de inventario
Pero la valoración refleja sobre todo las buenas noticias: WMT es una opción sólida aquí, pero sería convincente a un mejor precio
A las acciones de Walmart (NYSE:WMT) les ha ocurrido algo curioso en los últimos dos años: nada. En los últimos 24 meses, las acciones de Walmart han bajado un 6.4%.
Fuente: Investing.com
Ya hemos pasado por esto. Es fácil olvidarlo, pero Walmart tuvo problemas durante la última década, al menos para sus elevados estándares. Las ventas en las mismas tiendas se estancaron, su rival Amazon.com (NASDAQ:AMZN) estaba haciendo claros avances, e incluso el negocio de comestibles parecía estancado. Desde principios de 2013 hasta principios de 2017, las acciones de WMT ganaron un 1.3%, en total. El S&P 500 subió un 57% en el mismo tramo.
Pero entonces Walmart se puso las pilas, sobre todo en el frente del comercio electrónico. Las acciones de WMT se convirtieron en un gran ganador, duplicándose en menos de cuatro años.
Parece probable que, en algún momento, a este periodo de estancamiento también le sigan sólidos rendimientos. Las presiones sobre las acciones de Walmart y sobre sus beneficios provienen en gran medida de fuentes externas. Como muestran los resultados de este mes segundo trimestre, la empresa se está manejando bastante bien a través de esas presiones, y de hecho a través de un tiempo quizás sin precedentes en los 60 años de historia de la empresa.
La única pega en lo que respecta a las acciones de WMT es que, al menos por ahora, el mercado sigue dando crédito a la empresa por esa resistencia. WMT parece una opción sólida en un mercado turbulento, pero podría ser una mejor opción si esa turbulencia se traduce en un punto de entrada más atractivo.
Walmart se mantiene
A primera vista, ni los resultados del segundo trimestre fiscal de Walmart ni sus perspectivas para el resto del año parecen especialmente inspiradores.
En el segundo trimestre, las ventas en las mismas tiendas aumentaron un 6.5% interanual, pero con la inflación en un nivel similar, ese rendimiento de los ingresos parece relativamente poco impresionante. La previsión para el tercer trimestre de un aumento del 3%, un crecimiento que estaría muy por debajo de la inflación actual, parece aún peor.
Las ganancias de Walmart para el trimestre sí superaron las expectativas de los analistas, y su perspectiva para todo el año es mejor de lo que la compañía advirtió que sería un mes antes de la publicación. Pero en ambos casos, un par de pequeños efectos puntuales impulsaron las ganancias (los efectos se mantuvieron en el cálculo de las ganancias ajustadas), y Walmart todavía proyecta una disminución del 8% al 10% anual en las ganancias ajustadas por acción.
Pero en el contexto del entorno externo, ese rendimiento parece bastante bueno. La inflación, por supuesto, es un importante viento en contra para los minoristas estadounidenses, pero no es el único. La enorme demanda en 2021 -gracias a los balances saneados de los consumidores y a las todavía limitadas opciones de entretenimiento fuera del hogar- se convirtió en inventarios abultados en 2022. Eso, a su vez, obligó a empresas como Walmart y Target (NYSE:TGT) a hacer grandes descuentos simplemente para sacar el producto a la puerta.
Teniendo en cuenta los efectos de la inflación y la respuesta a la pandemia en el comportamiento del consumidor, un descenso de un solo dígito en el BPA parece bastante fuerte. Target, por ejemplo, probablemente verá su BPA caer un 40% este año. Muchos pequeños minoristas han pasado de tener fuertes beneficios en 2021 a pérdidas razonables en 2022.
Y, en particular, fuera de los problemas de inventario -sobre todo en la ropa-, Walmart sigue avanzando. En el sector de los comestibles, la empresa aumentó su cuota de mercado en el segundo trimestre, según el comunicado de resultados de Walmart. Los ingresos del comercio electrónico de Walmart en EE.UU. crecieron un 12%, un rendimiento bastante impresionante en este entorno minorista; el negocio de Amazon en Norteamérica sólo aumentó las ventas un 10%.
En una base de tres años (en otras palabras, comparando con los niveles pre pandemia), Amazon en el segundo trimestre casi duplicó sus ingresos en América del Norte, pero el negocio de comercio electrónico de Walmart en EE.UU. está en el rango del 130%.
¿Están las acciones de WMT demasiado caras?
Básicamente no hay pruebas de que, como negocio, Walmart haya perdido su ventaja. Está ganando cuota en el sector de la alimentación. Está superando a Target. Está manteniendo el ritmo, al menos, de Amazon. En el contexto de poseer acciones de WMT a largo plazo, el rendimiento de este año podría verse de forma bastante optimista. Dado el entorno externo, podría ser mucho, mucho peor. Como se ha señalado, para la mayoría de los minoristas, de hecho, es mucho, mucho peor.
La preocupación es la valoración. Esto parece extraño para una acción que no se ha movido en dos años y que cotiza un 17% por debajo de sus máximos. Pero las previsiones de Walmart implican un BPA ajustado inferior a 6 dólares este año, y un múltiplo precio-beneficio de unas 22 veces.
Para Walmart, esa es una valoración razonablemente grande. A principios de 2020, por ejemplo, las acciones cotizaban a 23 veces el BPA del año fiscal 20, y ese era el nivel más alto en más de una década. En general, un múltiplo de beneficios de 22 veces presupone un retorno relativamente rápido al crecimiento y un impacto limitado de una mayor inflación y/o una re