- Sesgo de debilidad en indicadores PMI alrededor del mundo generan mayor demanda por activos seguros, aunque un sesgo mixto del dólar en emergentes y pérdidas relativo a desarrollados
- El peso cae 0.3% a 18.52 por dólar. En mayo la moneda cayó 7%, la tercera peor en EM solo por encima del ZAR y COP. El JPY es el más fuerte entre el G10 al apreciarse 1.3% a 109.24 por dólar
- PMI manufacturero de mayo en China se mantuvo estable en 50.1pts, mientras que el de servicios se moderó a 53.1 desde 53.5 el mes previo. PMI Caixin con ligera caída a mayor terreno de contracción, en 49.2
- El primer ministro japonés Shinzo Abe anunció el retraso del alza en impuestos a las ventas en 2.5 años y dijo que planea fuertes medidas de apoyo a la economía en el verano. El PMI manufacturero de mayo se mantuvo en contracción en 47.7pts
- PMI manufacturero de mayo en el Reino Unido sorprendió al alza y salió de terreno de contracción al pasar de 49.4 a 50.1pts. EL PMI final de la Eurozona se mantuvo constante en 51.5.
- La OCDE publicó su último Panorama Económico, advirtiendo que la economía global está deslizándose a una “trampa de bajo crecimiento” y que mucha de la responsabilidad ha sido dejada a los bancos centrales
- En EE.UU. tendremos el ISM manufacturero, gasto en construcción (9:00am) y el Beige Book (1:00pm). No hay intervenciones de miembros del Fed
- En México, los índices del IMEF (8:00am), remesas y encuesta de expectativas de Banxico (9:00am)
- Estimamos un rango para hoy entre 18.47-18.60 pesos por dólar
- Permanecemos defensivos y con recomendación de compra de dólares en bajas para la operación, viendo atractivo de largos direccionales en USD/MXN alrededor de 17.90-18.00
Mercados cautelosos tras la publicación de cifras PMI en varias regiones que no logran impulsar el optimismo sobre el dinamismo y balance de riesgos para la economía global, uniéndose a la debilidad en datos de EE.UU. ayer y aún a la espera del reporte de la nómina no agrícola. Los mercados accionarios caen en un contexto de mayor demanda por bonos de alta calidad crediticia. En China, el PMI manufacturero de mayo se mantuvo estable en 50.1pts y el de servicios bajó moderadamente a 53.1pts. El índice Caixin, más enfocado a pequeñas empresas, se mantuvo en contracción al pasar de 49.4 a 49.2pts. En el Reino Unido las noticias fueron más positivas, con el sector manufacturero saliendodel terreno de contracción al subir a 50.1pts, superando las expectativas. Noobstante, la incertidumbre sobre una potencial salida del Reino Unido sigue preocupando ante su potencial efecto sobre la inversión y actividad económica.
El petróleo baja ante la reapertura de algunos campos de producción en Canadá tras los incendios, con el WTI operando 1.3% más débil en US$ 48.50 por barril. De acuerdo con personas allegadas a la próxima reunión ordinaria de la OPEP de este jueves, Arabia Saudita intentará reparar las relaciones con otros productores luego de la falta de acuerdo en abril sobre un congelamiento de la producción, sin descartar que pudiera reintroducirse un objetivo para todo el bloque. Sin embargo, no hay señales de que quieran cambiar los actuales niveles. En Japón, el primer ministro Shinzo Abe confirmó el retraso del aumento de impuestos en 2.5 años y dijo que planea fuertes medidas de estímulo económico adicional para el verano.
Monedas de EM mixtas, con las mayores bajas de 0.3% a 0.4% en casos como el RUB, MYR, INR y MXN. En contraste, vemos ganancias de una magnitud similar, sobre todo en Europa de la mano del EUR/USD (0.3%) a 1.1162. Entre el G10 el dólar cae a pesar de la debilidad de las cifras en la mayoría de otras regiones, destacando el JPY con +1.3% a 109.24 ante la mayor aversión al riesgo y el anuncio sobre el retraso de impuestos, que ya era ampliamente esperado. El USD/MXN es de las más afectadas en el preámbulo de eventos y datos importantes el resto de la semana, cayendo 0.3% a 18.52 por dólar.
Estimamos un rango para hoy entre 18.47 a 18.60. En mayo el peso se depreció 7% al pasar de 17.17 a 18.46 por dólar, la tercera peor en EM solo por encima del ZAR (-9.4%) y COP (-7.8%). El cambio en las expectativas sobre una posible alza de tasas del Fed generó fuertes pérdidas en el cambiario ante el primer repunte en tres meses del dólar (el índice de BBG ganó 3.7%), con el alza en tasas de corto plazo locales por apuestas de una posible acción por Banxico y la apreciación de 6.4% del petróleo (WTI) para contrarrestar dicho movimiento. A pesar de que en la sesión de ayer el peso si observó una mayor correlación intradía a este último activo, creemos que el desfase continuará en el corto plazo, con este junio como un mes con una inusual cantidad de catalizadores y factores de riesgo a los que el peso podría ser muy sensible.
En EE.UU. se publicará el ISM manufacturero de mayo, el gasto en construcción de abril (ambos a las 9:00am) y el Beige Book (1:00pm) previo a la reunión del FOMC del 14-15 de junio. No hay intervenciones programadas por parte de sus miembros. En México la agenda económica incluye los índices IMEF de mayo (8:00am), remesas familiares de abril y la encuesta de expectativas de analistas del sector privado de Banxico (9:00am).
Tras las últimas minutas del Fed hemos recomendado incluso mayor cautela en el MXN, favoreciendo compras de dólares en bajas para la operación intradía y cautela previo al reporte de empleo del viernes. Vemos atractivo direccional largo en dólares de alcanzar la zona de 17.90-18.00 ante el potencial nerviosismo sobre China, Brexit, reuniones del Fed y la OPEP.
Por su parte, identificamos los soportes más inmediatos en 18.30-18.35 y resistencias en 18.50 y 18.60. Con una semana llena de datos y el potencial de mayores apuestas de un alza del Fed tan pronto como en junio (que sigue siendo nuestro caso base), seguimos defensivos en el peso. Indicadores técnicos como las volatilidades implícitas, risk reversals y posicionamiento en futuros también señalizan vulnerabilidad que podría contrarrestar por mejores datos locales. El dólar a nivel global ha mejorado su dinámica de la mano de mayores tasas de corto plazo en ese país, lo que además de la pérdida de dinamismo en China y su efecto en emergentes, ha ayudado a contrarrestar parte del soporte debido al incremento del petróleo cerca de la zona de US$ 50 por barril.
En este contexto, no descartamos mayores presiones si los datos en EE.UU. siguen relativamente positivos, lo que podría resultar en una mayor probabilidad de alzas del Fed para el resto del año. Por otro lado, luego del Informe Trimestral sobre la Inflación vemos una probabilidad mucho menor de ventas de dólares por la Comisión de Cambios en el corto plazo, lo que podría haber sido un factor a favor de la divisa en los últimos días. Respecto al cambiario, sobresalieron los comentarios de Carstens asegurando que las intervenciones serían “en momentos realmente excepcionales” y que, en contraste con febrero, no hay evidencia de un ataque especulativo contra la moneda. También dijo que el peso ha operado en línea con factores fundamentales y que la depreciación no es exclusiva.
A pesar de que no podemos descartar más de dos incrementos de la tasa de referencia por Banxico este año seguimos creyendo que igualará al Fed en junio con un aumento de 25pb, lo que mantendría los diferenciales de tasas de corto plazo relativamente constantes. Considerando esto y un mejor desempeño relativo desde hace dos semanas (cuando los analistas, incluidos nosotros, comenzamos a cuestionar si habría ventas discrecionales) ahora creemos que es poco probable observar ventas. En este contexto, el carry ajustado por volatilidad sigue siendo de los más bajos en emergentes, lo que alude a poco soporte ya que el peso se mantiene como uno de los vehículos más baratos para posiciones cortas.