Aumentan los riesgos por percepción de deterioro económico

Publicado 16.08.2021, 08:15 a.m
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Editorial

Durante la semana pasada, la referencia más relevante para los mercados financieros globales fue la ligera moderación del crecimiento de la inflación de Estados Unidos del mes de julio.

La interpretación que hicieron los operadores es que la presión alcista de los precios que se ha observado durante la mayor parte de este año puede comenzar por fin a estabilizarse e incluso se pudo haber alcanzado un techo.

Así, la cifra respalda la creencia de la FED de que las altas presiones de los precios son "transitorias" mientras la economía se recupera de la recesión provocada por la pandemia. 

En términos prácticos, aleja la posibilidad de una sobrerreacción de la FED retirando estímulos monetarios antes de lo previsto.

También fue noticia la aprobación en el Senado estadounidense del plan de infraestructuras que promueve la Administración Biden. Los mercados financieros esperan que el plan dé un nuevo impulso a la economía del país, que está protagonizando una rápida, aunque desigual recuperación, tras la crisis de la COVID-19, pero sobre la que aún planTean dudas.

Localmente, destacó la decisión de política monetaria de Banco de México de subir la tasa de fondeo por segunda ocasión en el año en 25 puntos base para dejarla en 4.50%.

Los responsables de la política monetaria de Estados Unidos están debatiendo públicamente cómo y cuándo deberían comenzar a recortar las compras masivas de activos lanzadas por la FED el año pasado para estabilizar los mercados financieros y apoyar a la economía durante la pandemia.

En ese sentido cobraba fuerza la cifra de inflación publicada la semana pasada. El dato se conoce tras las noticias en general positivas del mercado laboral de los últimos días, que incluye una creación de empleos de julio mejor de lo esperado y ofertas de empleo que alcanzaron un récord de más de 10 millones.

Durante el mes de julio la inflación repuntó un 0.5%, cuatro décimas menos que en junio y el menor crecimiento de los últimos cinco meses. La tasa anual se mantuvo sin cambios en el 5.4%.

Aunque los niveles continúan siendo altos y lejos del objetivo del 2% que establece la Reserva Federal, los inversionistas interpretan que con la moderación en los precios de julio, la autoridad gana tiempo.

El anuncio de la reducción en el ritmo de las compras de bonos (tapering) pierde urgencia y aunque el debate continúa abierto, el mercado financiero considera que la FED necesitará de más indicadores económicos antes de ajustar sus decisiones.

En cualquier caso, disminuye la especulación de que pueda darse un anuncio de tapering en el simposio de Jackson Hole (finales de agosto), pero aún mantiene con expectativa de que esto suceda en la reunión de política de septiembre próximo. El anuncio solo sería en términos de cuándo tienen pensado iniciar el tapering, algo que se especula podría comenzar en 2022.

Por otro lado, el Partido Demócrata de Estados Unidos logró victorias en el Senado en el camino a consolidar la agenda económica de Joe Biden. Tras conseguir el visto bueno para el plan de infraestructuras de 1.2 billones de dólares (550 mmd), el Senado aprobó también una resolución presupuestaria de inversión y gasto social por valor de 3.5 billones de dólares.

Es un paso más en la larga ruta que recorrerán los demócratas en los próximos meses para intentar aprobar el paquete de estímulos económicos con el que Biden busca ampliar la red de seguridad social de los estadounidenses en medio de la crisis económica y sanitaria mundial por la pandemia del Covid-19.

Ahora, tendrán que ganarse también el visto bueno de la Cámara de Representantes, donde no será una tarea fácil, ya que la aprobación final de las medidas probablemente coincida con un debate sobre el techo de la deuda el próximo mes y existe el reto de mantener a todos los demócratas a bordo, ya que solo bastarían un par de deserciones para descarrilar todo el plan.

Con relación a la pandemia, la variante delta del coronavirus sigue causando problemas en Asia, con China que cerró parcialmente el tercer puerto más transitado del mundo tras detectarse un caso. Australia se enfrenta a la peor crisis hasta ahora durante la pandemia, y en Japón la propagación en Tokio está fuera de control.

En Estados Unidos, los casos y las hospitalizaciones se encuentran en su nivel más alto desde febrero, y los CDC afirman que los niveles de transmisión en 38 estados son “altos”.

En México, en línea con lo que esperábamos, Banxico subió su tasa de interés de fondeo en 25 puntos base para dejarla en 4.50%. La decisión volvió a ser dividida, con una votación de 3-2. La decisión se sustenta en el hecho de que envía una señal de que la autoridad monetaria vigila la evolución de la inflación y no está dispuesto a aceptar desviaciones prolongadas respecto a la meta.

De esta manera, busca anclar las expectativas de precios para el mediano y largo plazo.  Otra de las novedades del comunicado de prensa es que ahora también se incluye los pronósticos de inflación de Banxico. Para cierre de 2021 esperan una inflación anual de 5.70%, ligeramente por debajo de los pronósticos del mercado y del nuestro (5.95%). Así, es muy probable que los precios se ubiquen por encima de sus estimados, por lo que el ciclo de alza de tasas seguiría.

El peso mexicano tuvo una semana de altibajos, pero hacia la segunda mitad más cargado a niveles por debajo del psicológico de los $20.0 spot. Aunque hubo distintos elementos con influencia en el mercado cambiario, la especulación en torno a los futuros pasos de la FED se mantiene como el principal definidor del comportamiento de la moneda.

El mercado consideró que hubo una moderación en la inflación estadounidense y que aumentó el riesgo de percepción de un posible deterioro económico.

Principales referencias económicas y eventos de la semana

La principal referencia para los mercados financieros globales será la publicación de las minutas de la última reunión de política monetaria de la FED.

Adicionalmente, en EUA se publicará de julio: ventas al menudeo, producción industrial, permisos de construcción, inicios de construcción de casas e indicador adelantado; de agosto: índice manufacturero de Nueva York (Empire); así como el cambio en inventarios de petróleo.

En Europa, habrá dato de PIB del segundo trimestre e inflación de julio.  En Japón, inflación de julio.

En México, será una semana de escasas referencias.

Expectativa para el Tipo de cambio

Dado los recientes acontecimientos, es probable que el peso mexicano despliegue un movimiento lateral, fluctuando en un rango acotado, hasta por lo menos la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole (26-28 agosto), porque todavía hay cierto grupo de inversionistas que espera conseguir pistas sobre el plan de retirada de compras de bonos (tapering) de la FED, aunque en CIBanco anticipamos que no habrá novedades sobre este asunto al menos hasta la reunión de septiembre.

En ese sentido destaca la publicación de las minutas de la última reunión de política monetaria de la FED, encuentro donde se reconoció que hubo un debate intenso sobre el tema del tapering.

Por otro lado, la economía de Estados Unidos está creciendo con fuerza y el mercado laboral se está recuperando. Sin embargo, la situación de la pandemia de COVID-19 sigue siendo un obstáculo y esta semana, con la cifra de ventas al menudeo de EUA, se tendrá una perspectiva sobre cómo les está yendo a los consumidores.

También destacarán algunas cifras relevantes como la producción industrial y ventas al menudeo en China, uno de los países donde un posible impacto negativo por el tema de la variante delta ha cobrado fuerza en las últimas semanas. Con ello, durante la semana la moneda mexicana podría fluctuar entre los $19.79 y $20.10 spot.

Expectativa para las Tasas de interés

En el mercado primario, la tasa de Cetes a 28 días podría registrar un alza o mantenerse sin cambios; por su parte, el rendimiento para los bonos de 10 años en el mercado secundario, podría moverse entre 6.90 – 7.15%.

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