COPOM: Mantiene la tasa Selic sin cambios ante un escenario de recesión y alta inflación
- Como esperábamos, el COPOM mantuvo sin cambios la tasa Selic en 14.25%
- El comunicado que acompañó la decisión fue igual al de la reunión previa
- No esperamos cambios en la tasa Selic en lo que resta del año
Como esperábamos, el COPOM mantuvo sin cambios la tasa Selic en 14.25%. El comunicado que acompañó a la decisión fue idéntico al de la reunión del 29 de julio, reunión en la que se cerró el ciclo de alza en tasas con un incremento de 50pb de 13.75% a 14.25%. El comunicado explicó que “Después de evaluar el escenario macroeconómico, las perspectivas para la inflación y el actual balance de riesgos, el COPOM decidió de manera unánime mantener la tasa de referencia en 14.25%”. Mantuvieron también la frase donde explicaron que ...“El Comité entiende que el mantenimiento de este nivel de la tasa de interés básica, por un período suficientemente largo es necesario para la convergencia de la inflación a la meta a finales de 2016”. Se mantienen las presiones inflacionarias a la vez que se observa un fuerte deterioro de la actividad económica. La inflación se ubica en 9.6% anual, muy por arriba del objetivo de 4.5% +/-2pp que tiene el banco central. Por su parte, las expectativas de inflación se han estabilizado en las últimas encuestas pero se ubican en niveles muy elevados de 9.29% para 2015. Para el 2016, se ubican en 5.51%. Del lado, negativo, el real se ha seguido depreciando con la cotización ubicándose en niveles de 3.76 r ales por dólar, añadiéndose a las presiones inflacionarias. En este entorno, la economía brasileña se contrajo 2.6% en 2T15 debido a una caída de 2.7% anual en el consumo privado, una fuerte baja de 11.9% en la inversión y una reducción de 1.1% en el gasto del gobierno.
Consideramos que las políticas monetaria y fiscal restrictivas aunadas a los escándalos de corrupción y la incertidumbre política han mermado la confianza de los consumidores y empresas. Por su parte, los indicadores ya publicados de 3T15 confirman que esta fragilidad continúa, con los indicadores de confianza mostrando debilidad. La confianza de los consumidores ha mostrado un importante deterioro a lo largo del año, observándose tan sólo una ligera recuperación en julio y agosto. Adicionalmente, el PMI manufacturero se ubica en terreno de contracción desde febrero de este año, y tocó un nivel mínimo en agosto en los 45.8pts.
No esperamos cambios en la tasa Selic en lo que resta del año. El comunicado publicado hoy reafirma que el ciclo de alza en tasas ha terminado en un entorno de pronunciada debilidad económica. Sin embargo, no vemos espacio para una baja en la tasa Selic en los próximos meses dado que permanece un escenario de fuertes presiones inflacionarias. Esperamos que la tasa de referencia se mantenga en 14.25% en las últimas dos juntas que restan en el año (21 de octubre y 25 de noviembre).