Mercados accionarios y divisas frente al dólar con una recuperación moderada esta mañana luego de las fuertes pérdidas de días recientes, con menor nerviosismo después de la publicación de la última encuesta sobre la potencial salida del Reino Unido de la Eurozona que mostró noticias ligeramente mejores para el status quo. La expectativa de intervenciones por parte de bancos centrales en caso de un voto a favor de salir de la Eurozona ha ido gradualmente en aumento. Dinamarca dijo que cuenta con “recursos ilimitados” en términos de intervención en su divisa para neutralizar cualquier amenaza a la fijación de su moneda con el euro, preparados para hacer lo que sea necesario para cumplir con su mandato.
En China, la base monetaria (M0) creció 6.3% anual en mayo, mayor al 6.0% del mes previo y la expectativa de consenso. De igual manera, los nuevos créditos repuntaron a 985.5 mil millones de yuanes, también por arriba de lo esperado, aunque el crédito total moderó su avance. Ante la reciente depreciación del yuan (en mínimos de cinco años), los inversionistas especulan que el PBoC ha intervenido para frenar la caída, mejorando el sentimiento en Asia. Por último, los inversionistas se encuentran a la espera de la decisión del FOMC más tarde, con la probabilidad de alza hoy de acuerdo con los futuros del Fed Funds en 0% y de poco menos de 50% acumulado hacia el cierre de año.
En emergentes las monedas ganan en el orden de 0.2% hasta 0.6% en casos como el RUB y PLN, con un sesgo positivo a pesar de la caída adicional de 0.8% del petróleo (WTI) al cotizar alrededor de US$48.10 por barril después de la publicación de una acumulación de poco más de 1 millones de barriles en los inventarios por la agencia privada API ayer. Entre desarrollados el SEK y JPY son las únicas con bajas de alrededor de 0.2%, mientras que el NZD (+0.6%) y AUD (+0.5%) muestran las mayores alzas. El EUR/USD opera en 1.1232n(+0.2%), mientras que el peso mexicano se aprecia por primera ocasión en las últimas cuatro sesiones, ganando 0.5% a 18.84 por dólar.
Estimamos un rango amplio para hoy entre 18.66 a 19.05. El foco de todos los inversionistas estará en la decisión del Fed iniciando con el comunicado y proyecciones económicas, incluyendo el dot-plot (1:00pm), seguido de la conferencia de prensa de Yellen (1:30pm). Con la probabilidad implícita de alza en futuros para esta junta en 0% (nosotros tampoco esperamos un aumento de la tasa de referencia) y un acumulado de 48.9% para diciembre, creemos que el riesgo está sesgado a que el conjunto de la información presentada sea más hawkish de lo esperado.
Sin embargo, otros factores podrían aludir a un tono más neutral, entre los que destacamos: (1) La reciente debilidad del mercado laboral de acuerdo a la nómina no agrícola de los últimos dos meses; (2) caída de las expectativas de inflación de mediano plazo basadas en instrumentos de mercado; (3) fuertes movimientos en activos financieros en los últimos días ante la mayor incertidumbre y nerviosismo sobre una posible salida del Reino Unido de la Eurozona y (4) renovada fortaleza del dólar y caída del yuan en el mercado onshore a 6.60 por dólar, un nuevo mínimo de los últimos cinco años. Además de la decisión, se publicarán los precios al productor de mayo, Empire Manufacturing de junio (ambos a las 7:30am) y la producción industrial de mayo (8:15am). En México y al igual que el resto de la semana, no habrá datos económicos el resto de la sesión.
Ante la gran cantidad de factores detrás de la decisión del Fed y la incertidumbre sobre su efecto neto en la divisa, la fuerte alza del USD/MXN e intentar romper el sicológico de 19.00 que sugerimos como techo técnico de corto plazo, desde ayer recomendamos tomar utilidades en largos del USD/MXN. Técnicamente, destaca que varias medidas de volatilidad y sesgo del mercado ya reflejan una mayor prima de riesgo al ajustarse fuertemente desde el cierre de la semana pasada, tales como las volatilidades implícitas de corto plazo “en el dinero” (con el diferencial respecto a la histórica en la de un mes respecto a la histórica pasando de 175 a 478pb al cierre de ayer) y el sesgo en opciones (25D risk reversal del mismo plazo en máximos desde febrero). A pesar de lo anterior, mantenemos una postura defensiva y sugerimos evitar largos en el peso ante la elevada incertidumbre respecto a otra serie de eventos en los mercados internacionales, lo que se podría traducir en un aumento aún mayor de las primas de riesgo en el corto plazo, sobre todo en caso de sorpresas negativas (como un voto a favor del Brexit, aunque no es nuestro caso base).
Pasando al petróleo, continuamos escépticos sobre el potencial de una fuerte alza adicional encima de la barrera sicológica de US$ 50 por barril (WTI) tras la falta de acuerdo en la última reunión de la OPEP en un entorno donde prevalecen amplias dudas sobre el crecimiento global. Localmente no vemos catalizadores que podrían compensar por este complicado escenario. Además, el sesgo dovish de Banxico ha mantenido los diferenciales de tasas de corto en México vs. EE.UU. bajos en términos relativos tras subir recientemente (con el consecuente bajo costo para ventas en corto de nuestra moneda). Esto mantiene al peso vulnerable a un deterioro adicional de las condiciones financieras en el exterior, mientras que las expectativas de ventas de dólares discrecionales han caído tras comentarios de las autoridades de que solo serán utilizadas en circunstancias “excepcionales”.