Este artículo fue escrito en exclusiva para Investing.com.
Desde principios de octubre, el S&P 500 y el NASDAQ 100 han subido hasta un 10% y un 15%, respectivamente. El impulso al alza ha estado ligado a una temporada de resultados del tercer trimestre mejor de lo esperado. Sin embargo, esto no se ha traducido en unas perspectivas más sólidas para 2022 o 2023, ya que las estimaciones de beneficios apenas han aumentado para esos años. Todo el repunte ha sido impulsado por un ratio de precio-beneficio más alto.
En todo caso, la reciente subida debería ser más problemática que nunca. Sirve como señal de advertencia de que todo este repunte desde principios de octubre no se debe a la mejora de los datos fundamentales, sino a una mayor asunción de riesgos.
Ralentización del crecimiento, aumento del PE
El NASDAQ 100 cotiza actualmente a 29 veces las estimaciones de beneficios de 2022, lo que es significativamente más alto que a mediados de mayo, cuando cotizaba a 24 veces. La expansión del múltiplo se produce cuando las estimaciones del consenso de los analistas para el NASDAQ 100 han caído a 551.22 dólares por acción, lo que supone un descenso de casi el 2% desde su máximo de septiembre de 562.16 dólares. Además, se prevé que la tasa de crecimiento del NASDAQ 100 se reduzca a sólo un 8.8% el próximo año. Esta tasa de crecimiento futuro ha ido cayendo de forma decisiva desde mediados de julio, cuando se situaba en el 13.1%.
Las cosas no mejoran mucho para el S&P 500, que ha visto cómo su ratio precio-beneficio se ha elevado a cerca de 21.4 veces sus estimaciones de beneficios para 2022, frente a las 20 del 4 de octubre. Su ratio precio-beneficio actual es el nivel más alto del índice desde el comienzo de la pandemia de coronavirus frente a las estimaciones para 2022. Mientras tanto, las estimaciones de beneficios para 2022 han subido menos de un 1% desde el 30 de septiembre, hasta 217.11 dólares por acción. Se prevé que la tasa de crecimiento del S&P 500 sea ligeramente inferior al 8%.
Todo sobre el aumento de los ratios precio-beneficio
Parece más que extraño que un mercado de valores suba con un ratio precio-beneficio creciente cuando los dos principales índices están viendo revisiones de beneficios planas o a la baja, junto con la ralentización de las tasas de crecimiento. El movimiento al alza es lo contrario de lo que cabría esperar: la ralentización de las tasas de crecimiento y las estimaciones de beneficios planas o a la baja deberían hacer caer el ratio precio-beneficio y el valor de esos índices bursátiles.
Las ganancias podrían no mantenerse
Si el NASDAQ 100 volviera a su ratio precio-beneficio de 26 -que era el del 4 de octubre- basándose en las estimaciones de beneficios actuales para 2022, el índice se valoraría en 14,331 puntos. Eso sería un 1% menos que su cierre del 4 de octubre de 14,472 y casi un 10.3% por debajo de su nivel de cierre de 15,985 el 10 de noviembre. Eso es lo que ha ganado el mercado en las últimas semanas, sólo porque el ratio precio-beneficio ha subido.
Esto hace que el actual repunte de la bolsa sea muy sospechoso y la deja en una situación frágil. Dado que la tasa de crecimiento de los beneficios para el próximo año está cayendo y ha estado cayendo constantemente, se podría argumentar que el ratio precio-beneficio para el NASDAQ 100 debería ser incluso más bajo que su valor del 4 de octubre.
Si el rally se tambalea, no debería ser una sorpresa; para empezar, no había ninguna base para ello.