• La tasa de referencia pasará de 6.00% a 6.50%, séptimo movimiento del ciclo.
• Hay espacio para mayores incrementos, revisaremos nuestro estimado de 7.5%.
• La convergencia de la inflación con el objetivo se retrasa más, sería hasta el 4T-24.
La tasa ha ganado 250 puntos base en los últimos 10 meses
El día de hoy se anunció un incremento de 50 puntos base a la tasa de referencia mexicana, que pasará de 6.00% a 6.50%. Aunque esta medida ya había sido descontada por el consenso, se dio en un contexto atípico, pues fue el Presidente de México durante su conferencia mañanera y no la Junta de Gobierno en sus espacios institucionales quien dio a conocer la noticia. La decisión, por primera vez dentro del actual ciclo alzas, se dio por unanimidad y constituye el séptimo incremento de tasas consecutivo, así como el tercero por esta magnitud. Además, el comunicado que se publicó refleja un tono hawkish al incorporar los factores de la normalización de la política monetaria en otros países y el impacto del conflicto en Ucrania, por lo que revisaremos nuestra trayectoria estimada para la tasa en las siguientes semanas.
Hay espacio para mayores incrementos, revisaremos nuestro estimado de 7.5%
Sobre la decisión, con el movimiento de hoy se han revertido 225 puntos base de los 400 que se recortaron entre 2019 y 2021, por lo que la normalización de la postura ha avanzado más del 50% y consideramos que aún hay espacio profundo para ver más alzas. En el pasado reciente, el año de mayores incrementos a la tasa ha sido 2016, cuando la referencia ganó 250 puntos en un contexto similar al actual. Si dicho ritmo se replicara en 2022, la tasa cerraría en 8.00%, lo que requeriría de 3 movimientos más de 50 puntos base. No obstante, de momento el mercado muestra pocas posibilidades de que ello suceda, pues la subasta de CETES realizada esta semana fijó la tasa para 182 días (la más cercana al cierre de año) en 7.44%.
La convergencia de la inflación con el objetivo se retrasa más, sería hasta el 4T-24
Adicional al movimiento en las tasas, el Banco actualizó sus pronósticos de inflación. Para 2022, el promedio de las inflaciones anuales durante el cuarto trimestre pasó de 4.0% a 5.5%. Dada la magnitud del cambio, también hubo un impacto sobre la fecha estimada para la convergencia, que sería hasta el primer trimestre de 2024, aunque desde elsegundo trimestre de 2023 la inflación se ubicaría dentro del rango. Como comentamos en nuestra nota de hoy, el balance de riesgos está inclinado al alza y el Banco reconoce que los acontecimientos en Ucrania ejercen presión extra sobre los precios de agropecuarios y energéticos.
Rumbo económico
El anuncio de hoy refleja el entorno cambiante y mayores presiones a las que se enfrentan las instituciones de política monetaria, lo que probablemente incidirá en niveles de tasas e inflación más elevados a los esperados. Independientemente de las implicaciones para la política monetaria, el cambio en los procedimientos para la comunicación de la decisión abona a la incertidumbre sobre el marco institucional y refuerza la noción de vulnerabilidad del estado de derecho en México. Estos elementos soportan el perfil de confianza que ha construido Banxico a través de los años y juegan un rol clave en el combate a la inflación elevada, por lo que estaremos atentos a conocer el posicionamiento de la autoridad. Tras la noticia, el tipo de cambio se ha apreciado en 0.18% y al momento cotiza en $20.11.
