Coyuntura
El año inició con un tono negativo, conforme los inversionistas reconocieron riesgos importantes provenientes de China, mayor caída de precios del petróleo, desaceleración de la actividad económica en diversas regiones, e inclusive algunos temas geopolíticos (e.g. Brexit). Sin embargo, a mediados de febrero se observó una mejoría, con autoridades implementando mecanismos para hacer frente a un escenario complejo. El gobierno chino modificó su estrategia, los principales bancos centrales extendieron los estímulos (e.g. ECB y BoJ), y el Fed adoptó una retórica dovish. Consideramos que la economía global no estaba entrando en una nueva crisis, pero los mercados reaccionaron de manera exacerbada ante una elevada incertidumbre. En México, la SHCP y Banxico anunciaron políticas coordinadas para fortalecer el marco macroeconómico. Por su parte Moody’s (NYSE:MCO) mantuvo el rating de A3, pero cambiando su perspectiva de estable a negativa, moderando el optimismo mostrado previamente al haber puesto a México en una calificación más alta que las otras dos agencias, tomando en cuenta la nueva realidad de los precios del petróleo
Renta Fija
Consideramos que hay valor en la curva de Bonos M con la posibilidad de un mayor aplanamiento, siendo los plazos Jun’22, Dic’24, Mar’26 y May’31 los más interesantes en términos relativos con otros nodos Valuación atractiva en los Udibonos Jun’22 y Dic’25; sin embargo sugerimos esperar a mejores niveles de entrada en instrumentos con protección inflacionaria tomando en cuenta un valor por acarreo negativo durante el 2T16 Tipo de cambio Postura más positiva de corto plazo en el peso tras las recientes acciones de estímulo por varios bancos centrales y un sesgo más hawkish de Banxico. Sugerimos cortos en el USD/MXN para la operación con objetivo en 17.00, donde creemos que el interés de compra de dólares podría aumentar No obstante, aún vemos 17.00 como un nivel atractivo de entrada para lagos direccionales en USD ante la elevada incertidumbre global, con limitado espacio para un mejor desempeño relativo debido a factores idiosincráticos
Commodities
Considerable recuperación del crudo durante 1T16 aunque motivos detrás del rally sugieren exposición de la acción de precios a importantes riesgos a la baja. 2T16 será crucial para comprobar la trayectoria del rebalanceo El oro logró su mejor desempeño trimestral en más de 25 años y el cobre se unió a una mejora en el espectro de materias primas. De caer 11% y 13% el trimestre anterior, BCOM y GSCI lograron un avance de 0.3% y 3.8%, en el mismo orden