La situación de la banca estadounidense está siendo la principal fuente coyuntural de incertidumbre para los mercados financieros globales.
Lo acontecido con Silicon Valley Bank, la posibilidad de contagio negativo a otros bancos, así como las acciones implementadas por las autoridades estadounidenses es lo que está definiendo el comportamiento de los precios de los activos.
La confianza en los mercados sigue sin restaurarse, y por momentos la percepción en los mercados es que la incertidumbre provocada por la caída del SVB está lejos de disiparse. Esto justifica que en los últimos tres días la moneda mexicana se ha depreciado por momentos alrededor de 7.15% o 1.30 pesos.
La caída del SVB es un problema grave, pero las preocupaciones sobre el sector bancario en general todavía no están justificadas y menos aún sobre los grandes bancos. La reacción instintiva del mercado, como es una costumbre, parece algo exagerada al adelantarse al peor escenario de crisis bancaria global. Pero ya sabemos que cuando pasa algo los inversionistas primero venden y luego se preocupan de ver qué ha pasado y de analizarlo. Una vez que se confirme que los efectos contagios son limitados, regresará el apetito por activos de mayor riesgo, como bolsas de valores y monedas.
Otra de las consecuencias que se está viviendo en EUA con la quiebra de los bancos Silicon Valley Bank (SVB) y Silvergate, es el impacto que todo esto pudiera tener en los planes de la política monetaria de la Fed.
El mercado de futuros descuenta ahora un incremento de solo 25pbs para dejar la tasa de interés en 5.0% en la reunión de este mes y que este sea el nivel máximo para alcanzar en lo que resta del año. Incluso, vuelven a apostar que la Fed recortaría su tasa tan pronto como en el encuentro de julio.
Este escenario de tasas es un cambio radical respeto a semanas previas. La Fed había logrado alinear al mercado a su idea de que es necesario subir más veces la tasa de interés, alcanzar un nivel máximo más alto de lo originalmente planeado y dejarlo ahí un tiempo prolongado (por lo menos todo el 2023).
En CIBanco consideramos que a diferencia de lo que, apuesta el mercado, esta situación de los bancos comerciales en EUA difícilmente cambia mucho los planes de la Fed. La lucha central es controlar los precios y en ese sentido, esta semana, será relevante la cifra de inflación al consumidor de EUA correspondiente al mes de febrero.
La expectativa es que continúe moderándose en términos anuales y baje a 6.0%, desde el 6.4% del mes previo. Por su parte, el rubro subyacente se ubicaría en 5.5% anual, una décima menos que el dato de enero. Como sucedió con el reporte anterior, existe la posibilidad de que el dato decepcione. La inflación continúa perdiendo algo de fuerza en Estados Unidos, pero lo hace más despacio, sobre todo para el gusto de la Fed.
Como sucedió con el reporte anterior, existe la posibilidad de que el dato decepcione. La inflación continúa perdiendo algo de fuerza en Estados Unidos, pero lo hace más despacio, sobre todo para el gusto de la Fed.
En este sentido, la lucha contra la inflación se ha topado con algunos obstáculos, por lo que no será fácil volver hasta el objetivo del 2% en que el banco central estadounidense sitúa la estabilidad de precios.
En el escenario base, la inflación estadounidense debería moderarse más notablemente en la segunda mitad de este año a medida que se intensifica la desinflación de bienes y la inflación de servicios alcanza su punto máximo.
Así, si el reporte de precios supera expectativas, ya sea del lado del índice general o en el rubro subyacente (o ambos), aumentará la especulación hacia la necesidad de un mayor endurecimiento monetario por parte de la Fed y consolidará las apuestas de que en la reunión del 22 de marzo, la autoridad estadounidense subiría en 50 puntos base su tasa de fondeo.
En su última aparición en público ante el congreso, Powell fue muy claro al respecto al anunciar dos puntos: 1) están listos para acelerar el ritmo de subida de tasas de interés y 2) el nivel máximo a alcanzar será más alto a lo contemplado originalmente.
Aunque, los inversionistas parecen adaptarse rápidamente al nuevo escenario base más alcista durante más tiempo, esto con relación a los niveles de tasas de interés, anticipamos que habrá momentos de volatilidad y presión (temporal) para los activos de mayor riesgo.
Aumentará el riesgo de una recesión económica para el mediano plazo, debido al impacto que tendría en determinado momento la acumulación continua de alzas de tasas de interés.
Por el contrario, si la inflación cumple con las expectativas o retrocede más de lo pronosticado, se reducen las apuestas en torno a un mayor endurecimiento monetario.
Bajo esta posibilidad, la reacción de los mercados financieros sería positiva. Se hablaría de cierto éxito de la política monetaria en la lucha contra la inflación.
En las dos posibilidades, será temporal la percepción que le den los inversionistas a los futuros pasos de la Fed. Esto podría cambiar en las siguientes semanas. Es característico lo voluble de los sentimientos del inversionista, adelantándose siempre, sobre reaccionando y pecando de optimista/pesimista de forma continua.