• Durante la 1ra quincena de julio la inflación fue de 4.93% anual vs 4.79% estimado.
• Por los efectos de la temporada vacacional la subyacente bajó poco, de 6.9% a 6.8%.
• La inflación de energéticos (-3.9%) fue negativa por octava quincena consecutiva.
Creemos que Banxico mantendrá un tono reservado
Esta mañana se publicaron las cifras de inflación correspondientes a la primera quincena de julio. Los resultados estuvieron cerca de lo pronosticado por el consenso con una tasa anual de 4.79% (4.76% est.) y una quincenal de 0.29% (0.26% est.). En términos generales, la inflación sigue alejándose del comportamiento atípico que dominó durante buena parte de 2022 y 2021, aunque las presiones estacionales fueron un poco más fuertes que lo habitual, sobre todo en los ramos relacionados al turismo. Dado que varios de estos productos se consideran dentro del índice subyacente, la inflación aquí repuntó desde 0.21% quincenal hasta 0.24% y a tasa anual tuvo un descenso bastante liviano desde 6.86% hasta 6.76%. De esta manera, el proceso de regreso a la normalidad de precios suma un nuevo avance, pero las presiones que se registran en ciertos componentes sirven de recordatorio sobre los riesgos en el horizonte y la cautela con la que se seguirán manejando los bancos centrales.
La inflación subyacente disminuyó poco, de 6.9% a 6.8%
En términos absolutos, la variación quincenal de los precios durante las primeras dos semanas del mes no fue muy distinta de la del promedio histórico, incluyendo varios de los años en los que la tasa de todo el año ha terminado debajo de 4.00%. No obstante, los energéticos (-0.17% quincenal) siguen siendo el principal factor de contención para la inflación general, lo que implica que el comportamiento de la subyacente no es del todo alentador. De hecho, las variaciones anualizadas de los principales componentes sugieren que persiste el desalineamiento con los objetivos de Banxico, sobre todo en el caso de los servicios que se movieron a una tasa equivalente a 8.05% anual y en las últimas 2 quincenas no parecen tener cambio alguno respecto de las elevadas presiones que se hicieron presentes los años previos.
Julio está sujeto a una estacionalidad marcada
Los principales factores detrás de este sobresalto son los elementos vinculados al turismo que, como hemos mencionado en algunas notas de actividad económica, es de los sectores más dinámicos en el 2023. Los genéricos de transporte aéreo (+15.89% quincenal) y servicios turísticos en paquete (+7.47%) se encontraron dentro del top 10 de incidencia para la quincena y, desde la clasificación por objeto del gasto también fueron el transporte público -categoría en la que se registran los precios de los vuelos- y los servicios de esparcimiento -que incluyen a los hoteles- los que encabezaron el ranking. En ese sentido, será clave esperar a la información de agosto para validar si los efectos se disipan con la estacionalidad o si, por el contrario, hay una persistencia elevada que impedirá el descenso de la inflación subyacente.
Efectos mixtos sobre el avance de los precios
Más allá de lo mencionado, la inflación también resintió incrementos en los precios de las frutas y verduras, lo que podría estar asociado a la intensidad de la temporada de calor. Destacan las alzas en el aguacate (+18.51% quincenal), la cebolla (+16.10%) y la naranja (+8.74%), pero varios otros productos también se movieron a ritmos importantes. La buena noticia es que ajeno a estos fenómenos, la mayoría de los rubros de bienes y servicios mantuvieron variaciones acotadas y parecen estar en camino de anclar su comportamiento en niveles compatibles con los objetivos de Banxico. En los próximos meses serán los primeros los que harán posible una mejora sustancial de la inflación subyacente, pues el pico en la variación anual de los bienes se alcanzó en noviembre del año pasado.
¿Qué esperar?
Con el dato de la primera quincena de julio, la inflación se consolida debajo de 5.00% anual y marca un hito importante, pues durante los 27 meses anteriores había fluctuado entre este nivel y el 9.00%. Hacia adelante, las reducciones que se esperan en agosto serán todavía más llamativas y llevarán al avance de los precios debajo de 4.50%, manteniendo abierta la puerta a que se den sorpresas bajistas una vez que pasen los efectos estacionales de la temporada vacacional. La decisión de Banco de México se anunciará el 10 de agosto y a menos que el dato de inflación de la segunda quincena sea muy bajo, creemos que seguirá prevaleciendo un tono reservado con pocas señales de guía para los mercados.
