La mayoría de divisas registran ganancias frente al dólar

El regreso de operaciones en EE.UU. y Reino Unido sugiere cierto grado de cautela a pesar de datos económicos relativamente positivos, con caídas en la mayoría de acciones europeas aunque pocos cambios en EE.UU., pérdidas generalizadas en bonos (aún influidos por los comentarios de Yellen el viernes pasado) y petróleo modestamente al alza (WTI +0.3% a US$ 49.50 por barril) a la espera de la reunión de la OPEP. En la Eurozona la atención se centró en el primer estimado de inflación de mayo con una mejoría de 10pb respecto al mes previo y aún en terreno negativo en -0.1% anual, con el índice subyacente en +0.8%. También en dicha región, la tasa de desempleo en abril se mantuvo sin cambios en 10.2%, mientras que la oferta monetaria creció a un ritmo de 4.6% anual, menor al mes anterior en 5.0%.

Es importante recordar que el programa de compra de bonos corporativos del ECB inicia este mes, además de pagos por parte de bancos del primer TLTRO y la asignación del segundo TLTRO, lo que tendría efectos sobre el balance general y liquidez en el sistema proveídos por el banco. En Japón, la producción industrial sorprendió positivamente con un aumento de 0.3% m/m en abril en un contexto en el que la expectativa de mayor estímulo, tanto monetario como fiscal, ha ido aumentando gradualmente, generando presiones en el yen frente al dólar. El PBoC mantuvo estable el valor del yuan respecto al fix de ayer en 6.5790 por dólar. Sin embargo, existe nerviosismo a la espera los PMI oficiales hoy en la noche y una fuerte volatilidad intradía en futuros, con el índice accionario CSI 300 cayendo hasta 10% y recuperando prácticamente toda la pérdida en el mismo minuto, conocido como un “flash crash” y que ha sucedido dos veces este mes.

Divisas emergentes en su mayoría al alza, con ganancias en el orden de 0.2% a 0.3% y hasta 0.5% en el PLN. Entre desarrollados también se observan ganancias frente al dólar a excepción de una baja de apenas 0.1% en el GBP y marginal en el NOK. En contraste, el AUD (+1.1%) y NZD (+0.9%), más ligadas a China, registran las mayores apreciaciones. El EUR/USD sube 0.2% a 1.1164 en el preámbulo de la reunión del ECB, con los inversionistas sin esperar nuevas medidas pero apostando al grado del tono dovish de Draghi y cambios en estimados a la luz de una mejoría relativa en el crecimiento y el efecto del alza del petróleo en la inflación. El USD/MXN baja casi 0.4% a 18.41 por dólar.

Estimamos un rango para hoy entre 18.37 a 18.45. En línea con lo esperado dada la menor liquidez por feriados locales en EE.UU. y el Reino Unido ayer, el peso operó en un rango acotado entre 18.46 a 18.51, cerrando prácticamente sin cambios respecto al viernes en 18.48 por dólar. En términos relativos, divisas asiáticas fueron las más débiles, mientras que el BRL (+1.1%) y el RUB (+0.5%) los más positivos. En EE.UU. tendremos una abultada agenda de datos económicos, iniciando con el ingreso y gasto personal de abril y el deflactor PCE del mismo mes (7:30am), seguido del índice de precios de casas S&P/Case-Shiller (8:00am) de marzo, Chicago PMI de mayo (9:00am) y la confianza del consumidor de mayo (9:00am). No hay intervenciones programadas de miembros del Fed. En México conoceremos el crédito bancario de abril (9:00am).

Tras las últimas minutas del Fed hemos recomendado incluso mayor cautela en el MXN, favoreciendo compras de dólares en bajas para la operación intradía. Vemos atractivo direccional largo en dólares de alcanzar la zona de 17.90-18.00 ante el potencial nerviosismo sobre China, Brexit, reuniones del Fed y la OPEP en las próximas semanas. Por su parte, identificamos los soportes más inmediatos en 18.30-18.35 y resistencias en 18.50 y 18.60. Con una semana llena de datos y el potencial de mayores apuestas de un alza del Fed tan pronto como en junio (que sigue siendo nuestro caso base), seguimos defensivos en el peso. Indicadores técnicos como las volatilidades implícitas, risk reversals y posicionamiento en futuros también señalizan vulnerabilidad que podría contrarrestar por mejores datos locales.

El dólar a nivel global ha mejorado su dinámica de la mano de mayores tasas de corto plazo en ese país, lo que además de la pérdida de dinamismo en China y su efecto en emergentes, ha ayudado a contrarrestar parte del soporte debido al incremento del petróleo cerca de la zona de US$ 50 por barril. En este contexto, no descartamos mayores presiones si los datos en EE.UU. siguen relativamente positivos, con especial atención al reporte de empleo del viernes, lo que de superar expectativas relativamente modestas en 160,000 plazas podría resultar en una mayor probabilidad de alzas del Fed para el resto del año.

Por otro lado, luego del Informe Trimestral sobre la Inflación vemos una probabilidad mucho menor de ventas de dólares por la Comisión de Cambios en el corto plazo, lo que podría haber sido un factor a favor de la divisa en los últimos días. Respecto al cambiario, sobresalieron los comentarios de Carstens asegurando que las intervenciones serían “en momentos realmente excepcionales” y que, en contraste con febrero, no hay evidencia de un ataque especulativo contra la moneda. También dijo que el peso ha operado en línea con factores fundamentales y que la depreciación no es exclusiva.

A pesar de que no podemos descartar más de dos incrementos de la tasa de referencia por Banxico este año, seguimos creyendo que igualará al Fed en junio con un aumento de 25pb, lo que mantendría los diferenciales de tasas de corto plazo relativamente constantes. Considerando esto y un mejor desempeño relativo desde hace dos semanas (cuando los analistas, incluidos nosotros, comenzamos a cuestionar si habría ventas discrecionales) ahora creemos que es poco probable observar ventas. En este contexto y a pesar del alza en las expectativas incorporadas en futuros sobre un mayor diferencial de tasas de corto plazo en México respecto a EE.UU., el carry ajustado por volatilidad sigue siendo de los más bajos en emergentes, lo que alude a poco soporte ya que el peso se mantiene como uno de los vehículos más baratos para posiciones cortas.