Las autoridades de la Reserva Federal parecen estar en cierto descuerdo con los mercados financieros con respecto a los riesgos que plantea la inflación.
El rendimiento de los bonos del Tesoro ha ido aumentando constantemente y sigue alimentándose a través de las tasas hipotecarias, aunque los funcionarios de la Fed creen que hay aún más riesgos desinflacionarios, al menos de acuerdo con las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de enero publicadas la semana pasada.
"Los participantes creen que en general los riesgos para las perspectivas de inflación están equilibradas que en la mayor parte de 2020, aunque la mayoría todavía cree que los riesgos se inclinan a la baja", rezan las actas de la reunión de los días 26-27 de enero.
En todo caso, los responsables de la formulación de la política monetaria esperaban que las rápidas subidas de precios fueran irregulares debido a las limitaciones de oferta de la pandemia del COVID-19. Eso no les preocupa.
"Muchos participantes han destacado la importancia de distinguir entre esos cambios puntuales en los precios relativos y los cambios en la tendencia subyacente de la inflación, señalando que los cambios en los precios relativos podrían impulsar temporalmente la inflación medida, aunque sería poco probable que tuvieran un efecto duradero".
La reunión del FOMC fue hace más de tres semanas, y tal vez la opinión de los miembros del comité sobre esta cuestión ha cambiado. Incluso así, sin embargo, los responsables de la formulación de la política monetaria contaban con un estímulo fiscal de 1.9 billones de dólares, y la perspectiva no parecía preocuparles.
Desconexión entre las políticas del BCE y la Fed
También tenemos el comienzo de una desconexión entre la Fed y la política monetaria de la eurozona. Las actas de la reunión de los días 20-21 de enero del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo muestran que los responsables de la política monetaria son optimistas en cuanto a la inflación, señalando que probablemente se volvió positiva en enero tras meses de descenso mientras permanecía moderada.
Pero las actas también contenían una nota de precaución:
"Se ha hecho hincapié en que las perspectivas a medio plazo para la inflación estaban rodeadas de un elevado nivel de incertidumbre, dada la situación sin precedentes de la pandemia y las eternas cuestiones sobre los cambios en los factores subyacentes determinantes de la inflación".
Como indicaron los datos publicados mucho después de la reunión del BCE, la inflación de la eurozona volvió a rugir en enero, con una subida de los precios del 0.9% frente a las expectativas que apuntaban a sólo el 0.5%. Gran parte de la subida se atribuyó a factores puntuales, y los economistas esperan que esa tasa de subida se desacelere en los próximos meses.
El Consejo de Gobierno pensó en enero que la dinámica de la inflación podría cambiar con un repunte de la actividad en la segunda mitad del año, y "se argumentó" que un impulso temporal no debería confundirse con una subida sostenida. Pero el consejo está claramente alerta a los riesgos y la sorpresiva subida de enero hará que los más agresivos, como el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, sean aún más cautelosos.
Al otro lado del Atlántico, sin embargo, el presidente de la Fed de Boston, Eric Rosengren, también de postura agresiva, sigue relajado en cuanto a las perspectivas de inflación. Siguiendo con la táctica de la Fed sobre la inflación, Rosengren dijo en un simposio online que espera que algunos sectores muestren subidas de los precios.
Luego añadió:
"Pero lo que realmente queremos de la inflación es que la tasa de inflación general se mantenga en un nivel constante del 2%. No creo que vayamos a ver eso este año. Me sorprendería que lo viéramos antes de finales del año que viene".
El presidente de la Fed de San Luis, James Bullard, dijo a principios de semana que las previsiones económicas de Estados Unidos son buenas, y es probable que la inflación suba este año. Los responsables de la política monetaria “aceptarían” esa subida, según dijo, sin mostrar demasiada preocupación.
Mientras, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de referencia subió el viernes hasta el 1.34%, casi 20 puntos básicos más que al final de la semana anterior. La tasa hipotecaria fija a 30 años también subió casi 20 puntos básicos desde los mínimos del 2.8% de principios de este mes hasta alcanzar el 3.0%.