Acabamos de presenciar uno de los mayores pánicos bursátiles de las últimas 4 décadas.
Durante el día de ayer, los mercados asiáticos cayeron más del 10% en una sola sesión, y el índice bancario japonés experimentó la mayor pérdida diaria desde el Lunes Negro de 1987.
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Durante este tipo de episodio de pánico bursátil es importante recordar tres reglas cruciales:
1. Los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que nosotros podemos permanecer solventes;
2. Las oportunidades abundan, pero es clave estructurar las ideas comerciales y las inversiones de forma que nos permitan dormir por la noche;
3. Continúa en tu línea.
Pero primero: entendamos la naturaleza de este gigantesco acontecimiento de liquidación.
¿Ocurre porque la recesión es inevitable?
Si esta vez no es diferente, el escenario de recesión se está desarrollando como se esperaba:
- El Banco Central sube los tipos agresivamente;
- Los mercados señalan que las condiciones son demasiado estrictas: la curva de rendimiento se invierte.
- La curva permanece invertida durante 12-27 meses (¡!)
- La economía se ralentiza
- Se produce una inclinación de la curva de rendimiento al final del ciclo (!)
- Finalmente, se produce una recesión
El gráfico ilustra esta secuencia situando el contador del eje x en 0 una vez que la pendiente de la curva de rendimientos a 2-10 años se invierte y marcando en rojo el inicio de una recesión (aumento de las nóminas privadas no agrícolas en 25.000 o menos sobre una base media móvil de 3 meses).
Obsérvese que las recesiones de los años 89-90, 2001 y 2008 se produjeron después de una inversión prolongada, y todas ellas una vez que la curva se había desinvertido (línea de puntos vertical verde).
Pero el punto crucial aquí es el siguiente:
Los mercados calculan que estamos cerca del sexto escalón.
Sin embargo, los datos muestran que aún estamos en el escalón 4-5.
En otras palabras: el movimiento procede un poco de los fundamentos y mucho del pánico.
La creación de empleo en el sector privado en EE. UU. sigue promediando 150,000 puestos al mes (ver gráfico a la izquierda en azul), mientras que en los meses previos a las recesiones de 2001 y 2008 solo se generaban entre 0 y 50,000 empleos mensuales (ver gráficos a la derecha en rojo).
Aunque la población estadounidense y la fuerza laboral han crecido desde entonces, los datos macroeconómicos actuales solo explican parcialmente el nivel de pánico reciente.
Para ilustrar el nivel de preocupación, el mercado de bonos está proyectando más de 5 recortes de tiposs en las próximas 3 reuniones, e incluso contempla la posibilidad de recortes de emergencia por parte de la Reserva Federal.
En comparación, durante las recesiones de 2001 y la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal tomó las siguientes medidas:
Los mercados están valorando ahora 50 + 50 + 25: algo así como un punto intermedio entre la recesión de 2001 y los recortes de la Reserva Federal de finales de 2007 de cara a la CFG.
Para visualizar la reacción de pánico en los mercados de bonos, este es el gráfico que muestra las probabilidades implícitas en el mercado de que la Fed recorte 50 puntos básicos 3 veces seguidas = modo recesión total:
De acuerdo, la situación actual es la siguiente:
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Los índices asiáticos han experimentado su mayor caída en un solo día desde el Lunes Negro de 1987.
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El Nasdaq ha bajado un 16% en las últimas 16 sesiones.
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Los mercados de bonos anticipan un ciclo de recortes por parte de la Reserva Federal en medio de una recesión en los próximos tres meses.
Entonces, si los datos macroeconómicos no explican de momento este nivel de pánico, ¿qué está pasando? ¿qué está causando esta situación?
Este artículo se publicó originalmente en The Macro Compass. Únase a esta vibrante comunidad de inversores macroeconómicos, asignadores de activos y fondos de cobertura: compruebe qué nivel de suscripción le conviene más utilizando este enlace.
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