Los aspectos mecánicos del mercado tomaron el relevo el viernes tras la sorpresa del informe de empleo. El crecimiento del empleo fue casi el doble de lo esperado, mientras que el desempleo y el crecimiento de los salarios se mantuvieron básicamente dentro del mismo rango de los últimos meses.
Así pues, si hay un avance en la moderación del mercado laboral, es difícil de encontrar, y el ritmo al que está bajando el crecimiento salarial es demasiado lento para alcanzar pronto el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal. La Fed necesita un crecimiento salarial más próximo al 3%, que sigue estando por encima del 4%. Y aunque estos datos de empleo por sí solos probablemente no basten para subir los tipos en noviembre, no hacen más que dilatar el calendario de subidas de tipos.
Los cambios de rumbo de la política monetaria no se encontrarán a la espera de futuras subidas de tipos, sino cuando el mercado hable de recortes de tipos, y eso cambió el viernes. Antes del informe de empleo, se preveía que el primer recorte de tipos llegaría en junio, y ahora se prevé que sea en julio.
Los resultados del informe sobre el empleo dispararon los tipos y podrían ser un anticipo de lo que está por venir de cara a las próximas semanas, aumentando el rendimiento de los bonos a 10 años y a 30 años hasta casi el 4,9% y el 5,05%, respectivamente. La subida inicial de los tipos provocó el desplome de los futuros de las acciones, y la posterior recogida de beneficios contribuyó a la subida de las acciones, así como a la caída de la volatilidad implícita.
Contrato de futuros a 10 años
Tras la publicación de los datos, el precio del contrato de futuros a 10 años descendió, y los futuros del S&P 500 bajaron a medida que subían los tipos a 10 años. El repunte de los precios de los bonos del Tesoro —probablemente debido a la recogida de beneficios de los futuros a corto plazo— contribuyó a la subida del mercado de valores porque, en todo caso, parece que éste está más positivamente correlacionado con el mercado de bonos durante estos últimos 2 años que en cualquier otro momento reciente que se recuerde.
Las posiciones cortas en los bonos a 10 años están cerca de niveles récord, y las posiciones largas en los bonos a 10 años son escasas. Por lo tanto, es evidente que el mercado se posiciona muy en corto en cuanto a los contratos a 10 años y en otros contratos de bonos, y parece posible que la recogida de beneficios de esta mañana haya alejado los tipos de sus máximos y haya impulsado los precios de los bonos.
Pero también podemos ver que a medida que avanza la jornada, la brecha entre los precios de las acciones y de los bonos va ampliándose, y esta separación se debe probablemente a la disminución de la volatilidad implícita observada tras un evento típico, a medida que disminuye el riesgo de eventos.
El S&P 500 siguió la estela de los precios de los bonos hasta las 18:00 horas (CET), cuando comenzó el desplome del VIX, impulsando los precios de las acciones. Así pues, el repunte del mercado de valores tuvo más que ver con la cobertura de posiciones cortas y la recogida de beneficios, los desplomes a causa de la volatilidad y la mecánica que con la idea de que nos encontramos en una "senda dorada" hacia un "aterrizaje suave e inmaculado". Puede que vayamos camino de un aterrizaje suave, pero cuanto más resistente sea la economía, más tiempo permanecerán elevados los tipos y mayor será el riesgo de que suban.
El riesgo aquí es que los tipos suban porque el diferencial entre el tipo de los futuros a 10 años y el tipo nominal a 10 años se está desplomando y parece estar volviendo a niveles de décadas pasadas. Esto haría pensar que, mientras haya un diferencial que cerrar, los tipos nominales a 10 años probablemente sigan subiendo.
Repunte del S&P 500
Mientras tanto, el S&P 500 subió el viernes hasta un nivel de resistencia de en torno a los 4.320 puntos. Se detuvo en parte en los máximos de agosto de 2022, lo que es esencial porque este nivel ha actuado como nivel de soporte y resistencia.
A menos que el S&P 500 supere el nivel de 4.320 este lunes, creo que se mantendrá el nivel de 4.320, y el índice bajará revirtiendo gran parte de las ganancias observadas el viernes, lo que probablemente significa que volvemos a los 4.200 en algún momento de esta semana. Si, por alguna razón, se produce una subida, todavía queda la brecha de los 4.400, que probablemente será el próximo nivel de resistencia central del índice.
NASDAQ (NDX)
En Nasdaq 100 también se las ha arreglado para subir, pero el viernes se topó con el nivel de resistencia de la tendencia alcista de enero y se detuvo. En ocasiones, el Nasdaq ha puesto a prueba esa línea de tendencia y no ha podido superarla.
Una vez más, el Nasdaq debe superar esa línea de tendencia este lunes. De lo contrario, el índice retrocederá hasta el área de 14.270. Parece plausible si tenemos una brecha al alza más alta que un repunte hasta alrededor de 15.250. 