En los últimos ocho meses la acción de Mercado Libre (Nasdaq: MELI) se acrecentó 128%, pasando de USD84.2 el 9 de Febrero de 2016 a USD191.75 el 23 de Septiembre de 2016. MELI obtuvo un muy buen progreso en su negocio principal y un extraordinario avance en sus negocios alineados durante el primer y segundo trimestre de 2016, validando tanto su dominio del mercado comercio electrónico en Latinoamérica como su ecosistema de negocios integrado que ahora tiene más similitudes con Amazon (Nasdaq: NASDAQ:AMZN).
En efecto, durante el primer semestre de 2016, la cantidad de usuarios registrados creció 19.9%, el valor bruto de la mercadería vendida ascendió a 14.6%, las ganancias netas crecieron 10% para transacciones generadas en su marketplace y 32% para non-marketplace. Asimismo, tanto el monto de transacciones pagadas a través de MercadoPago como la cantidad de artículos vendidos ascendieron 42% respectivamente, mientras que la proporción de artículos enviados a través de MercadoEnvios sobre el total de vendidos creció 46%. La ganancia neta ajustada creció 16%, todo con respecto al mismo semestre de 2015[i].
Mercado Libre tiene un modelo de negocios que comenzó muy similar al de Ebay y luego Paypal (NASDAQ:PYPL), dos empresas estadounidenses líderes en comercio y pagos por Internet. MELI genera ganancias a través de comisiones por el valor bruto de mercaderías vendidas en su plataforma y por los servicios anexos a ella. El atractivo de la compañía está en su modelo estratégico que incluye comercio electrónico, pagos, financiación, envíos de mercadería, soluciones web y publicidad. A su vez, el ecosistema intenta que quien compra también pague, financie y envié o reciba su producto a través de la empresa.
MELI también genera ingresos por publicidad en su plataforma, por servicios de soluciones web a través de Mercado Shop y por Clasificados, donde los usuarios pueden vender inmuebles, autos y servicios. El modelo de MELI se caracteriza por su capacidad de escalabilidad, automatización y de ser asset light, ya que no utiliza grandes gastos de capital porque su activo principal es la tecnología -mayormente producida in house- y su gasto más grande es en marketing. Tiene márgenes de beneficio bruto de 65% y márgenes operativos de 18% aproximadamente.
Para poner el tamaño del mercado en contexto, hay más de 350 millones de usuarios de internet en Latinoamérica lo que equivale a una penetración de un poco más del 56% comparado con alrededor de 85% para Estados Unidos[ii]. Proyecciones indican que el mercado de B2C (estrategia de las empresas comerciales para llegar directamente al cliente) de comercio electrónico en Latinoamérica crecerá de USD71 billones en 2015 a 87 billones para el 2018[iii]. Este mercado es liderado por Brasil, seguido por México y Argentina. Asimismo, el mercado total de retail de Internet en Brasil, que abarca solo el 5% del total de compras retail, deja lugar a una gran expansión.
La adopción de smartphones más baratos lleva a que más personas accedan a Internet y consecuentemente a poder acceder al comercio electrónico. Como MELI ya tiene el 80% del mercado de comercio electrónico en Brasil, la empresa se encuentra posicionada para beneficiarse del crecimiento de nuevos usuarios. Además, se estima que ese país saldrá de la recesión en los próximos dos años. Recientemente MELI también ha sumado inmuebles, autos, veleros y otros servicios a la comercialización por Internet, con lo cual tanto el mercado potencial como las posibilidades de ofrecer nuevos productos continúa agrandándose.
No descarto que en el mediano plazo MELI comience a tener sus propios contenidos digitales y ofrezca subscripciones como Amazon. Finalmente, la compañía opera actualmente en trece países incluyendo México y Argentina, y cuenta con un senior management de los mejores del mundo.
El precio estimado de la acción es de USD300 para 2018. La valuación se encuentra basada en crecimiento, múltiplo de P/E y otros métodos propietarios. Los riesgos principales son de depreciación de monedas vs. dólar, posible pérdida de incentivos tributarios en Argentina, cambio de regulación/prohibiciones/límites al comercio electrónico, y la competencia de jugadores locales y globales incluyendo potencialmente Amazon, EBay, PayPal y Facebook (NASDAQ:FB).