- La primera revisión al PIB de 4T16 mostró un avance de 1.9% trimestral anualizado, en línea con el estimado preliminar
- El consumo creció 3%, por encima del primer estimado de 2.5%
- La inversión fija bruta y el gasto de gobierno se revisaron a la baja, con lo que sumaron menos de lo visto en el estimado preliminar
- No obstante, el cambio en inventarios y las exportaciones netas no se modificaron
- Esperamos un crecimiento del PIB de 1.7% en 1T17
El crecimiento del PIB en 4T16 siguió creciendo a un ritmo de 1.9% trimestral anualizado. Este resultado estuvo por debajo de la expectativa. Dentro del reporte, observamos que el consumo creció a una tasa trimestral anualizada de 3%, por encima del dato de 2.5% estimado de manera preliminar. Mientras tanto, la inversión fija se revisó a la baja de 4.2% a 3.2%, denotando una menor recuperación de la reportada previamente. Lo anterior se debió a un menor avance tanto de la inversión no residencial como de la inversión residencial, particularmente después de un gasto de construcción menos débil del anticipado. Por su parte, los inventarios sumaron 0.9pp, 0.1pp menos que en el estimado previo, con lo que cumplieron dos trimestres consecutivos de mejoría en el ritmo de acumulación de inventarios. Por su parte, la contribución negativa de las exportaciones netas siguió siendo sumamente alta, derivado de la alta base de comparación del trimestre previo que tuvo su origen en una fuerte demanda externa por productos agrícolas. Esta situación permitió que este rubro sustrajera 1.7pp al crecimiento del periodo. Finalmente, el gasto del gobierno avanzó menos de lo estimado anteriormente, pasando de 1.2% a 0.4% y sumando sólo 0.1pp al PIB del cuarto trimestre del año (ver tabla abajo).
El consumo creció más de lo estimado de manera preliminar. La contribución del consumo al crecimiento del PIB en el cuarto trimestre del año fue de 2.1pp, muy por encima del dato preliminar de 1.7pp, esto se debió a un avance de 3% durante el periodo. Dentro de las cifras de consumo vimos una mejoría sustancial tanto en el consumo de bienes como en el de servicios.
Los inventarios siguieron contribuyendo de forma positiva. La contribución de los inventarios al PIB fue positiva por segundo trimestre consecutivo. Estos contribuyeron con 0.9pp al crecimiento del periodo, comparado con la contribución de 1pp estimada inicialmente.
La inversión fija se revisó a la baja de 4.2% a 3.2%. La inversión no residencial avanzó menos de lo calculado anteriormente, pasando de 2.4% a 1.3%, después de un incremento de 1.4% en 3T16. Lo anterior fue resultado de: (1) Un decrecimiento de 4.4% en la inversión en estructuras, mostrando una caída más pronunciada que el dato previo de -5%; (2) la inversión en equipo se expandió 1.9%, luego de una cifra preliminar de 3.1%; y (3) la inversión en propiedad intelectual aumentó 4.5%, lo que resultó por debajo del crecimiento de 6.4% estimado anteriormente. Por su parte, la inversión residencial subió en menor proporción de lo calculado previamente, pasando de 10.2% a 9.6%, después de una disminución de 4.1% en 3T16.
Las exportaciones netas siguieron restando de forma considerable a la cifra del PIB. Lo anterior se debió a una variación trimestral anualizada de las exportaciones de -4% (vs -4.3% preliminar), mientras que las importaciones subieron 8.5% (vs 8.3% preliminar), lo que causó una contribución negativa de las exportaciones netas de 1.7pp, en línea con lo reportado de forma inicial. Es importante mencionar que la alta base de comparación en el rubro de exportaciones estuvo dada por una mala cosecha de grano de soya en Sudamérica y Estados Unidos cumplió con la demanda de China.
Esperamos un crecimiento del PIB de 1.7% en 1T17. Consideramos que el dato del día de hoy tuvo un sesgo positivo, ya que la contribución de las exportaciones netas opacó el resultado, eliminando este componente, el crecimiento habría sido de 3.6%. Si bien fue positiva la revisión al alza en el rubro de consumo, el hecho de que la inversión fija y el gasto de gobierno se hayan revisado a la baja decepciona. Sin embargo, estos dos componentes se verán beneficiados de manera importante por las políticas de Donald Trump. En nuestra opinión, la inversión comenzará a recuperarse de forma gradual pero creemos que las condiciones para la misma son cada vez más favorables, ya que la nueva administración pretende que las empresas repatrien capital e inviertan en el país. El consumo seguirá impulsado por el buen momento del mercado laboral y se podrá beneficiar más adelante por la propuesta de un recorte en impuestos. Sin embargo, el estimado preliminar de la cifra del PIB del primer trimestre de cada año es típicamente bajo, teniendo eso en cuenta, consideramos que el primer estimado para 1T17 será de 1.7% trimestral anualizado. Para el 2017 estimamos un alza de 1.9% en el PIB, lo que representaría una ligera aceleración respecto al dato de 2016 de 1.6%. A medida que la política fiscal expansiva y los recortes de impuestos tomen forma, el crecimiento podría aumentar paulatinamente.