Recomendamos posiciones largas sobre el Udibono Jun’16 con entrada al 0.70%, objetivo 0.45% y stop-loss 0.90%
Consideramos apropiada una estrategia defensiva contra la inflación por los siguientes motivos:
1. Esperamos un reporte de inflación de este jueves que muestre un deterioro en la dinámica de precios en México para los próximos meses. Consideramos que la inflación en el mes de diciembre fue de 0.62% y con ello, la inflación anual de 2013 habrá finalizado en 4.03% vs. 3.57% en 2012
2. Anticipamos un aumento importante en la inflación en los primeros meses de 2014 derivado de la reforma fiscal que ya ha entrado en vigor. Esto pudiera llevar a la inflación anual a niveles cercanos a 4.89% entre los meses de febrero y marzo, una situación que hará que los instrumentos con protección inflacionaria como los Udibonos se revalúen. Para mayores detalles referirse a nuestra nota “Impacto de la reforma fiscal en el PIB y la inflación en 2014” publicada el 6 de diciembre de 2013
3. El valor por acarreo de las UDIS será muy atractivo para los próximos tres meses. Tomando en cuenta nuestros pronósticos, el incremento de la UDI del periodo del 6 de enero al 4 de abril (90 días) es de 1.89% (7.68% si consideramos una tasa anualizada). Esto resulta en una tasa nominal implícita para este instrumento de 8.28% que se compara favorablemente contra un Mbono con misma duración en 3.97%; y
4. La inflación implícita de 3 años (breakeven) se encuentra en 3.26%, nivel que el mercado pudiera ajustar hacia niveles cercanos a 3.40% (promedio del año pasado) o inclusive con niveles más elevados como 3.60% (pronóstico del mercado en la última encuesta de Banxico)
El valor esperado por acarreo de esta estrategia es de 3pb por cada 30 días, tomando en cuenta las posibles ganancias de la UDI y un costo de fondeo de 3.50%