- La Secretaría de Hacienda (SHCP), a través de Banxico como su agente financiero, publicó los resultados de la subasta semanal de valores gubernamentales llevada a cabo hoy
- Cetes 28 días colocados en 3.78% (-10pb) con demanda de 3.09x (previa 3.57x)
- Cetes 91 días colocados en 3.93% (-5pb) con demanda de 4.32x (previa 2.34x)
- Cetes 175 días colocados en 4.05% (sin cambios) con demanda de 3.37x (previa 3.87x)
- Bono M 3 años (Dic’19) colocado en 5.25% (+20pb) con demanda de 2.27x (previa 1.71x)
- Udibono 3 años (Jun’19) colocado en 2.35% (+37pb) con demanda de 2.68x (previa 2.24x)
Banxico subastó Cetes de 28, 91 y 175 días. Las tasas de colocación fueron de 3.78% (-10pb respecto a la última subasta), 3.93% (-5pb) y 4.05% (sin cambios), respectivamente. En los resultados destacó la baja en las tasas de colocación en instrumentos de uno y tres meses, probablemente explicado por la expectativa de que el Fed y Banxico mantengan un mensaje similar en los comunicados de política monetaria de la próxima semana. Esto se da en un contexto en el cual la curva de rendimientos en México descuenta un alza implícita acumulada de 50pb para lo que resta del año. Por otro lado, los diferenciales entre estos instrumentos y las tasas implícitas forward se encuentran en +7pb, +38pb y +33pb para los plazos de 1, 3 y 6 meses, respectivamente. La exposición de los inversionistas extranjeros en Cetes se ubicó en nuevo de $386,378 millones al 25 de febrero (47.1% del total de la emisión), nuevo mínimo en el año y no visto desde noviembre del 2015 tras alcanzar la semana anterior $396,103 millones. Esta figura se encontraba al cierre del año pasado sobre un nivel de $451,779 millones, considerablemente menor a los $626,528 millones de cierre del 2014.
También se ofreció el Bono M de 3 años Dic’19 el cual fue colocado a una tasa de 5.25%, +20pb respecto al resultado de la subasta previa pero -1pb respecto al cierre de ayer. Por su parte, la demanda se ubicó en 2.27x, mayor al 1.71x de la subasta anterior. Como anticipamos, se observó una buena demanda por instrumentos de 3 años después de que el mercado ha ajustado sus expectativas sobre Banxico siguiendo el sorpresivo incremento de la tasa de referencia el 17 de febrero. El Bono M Dic’19 ha validado un rango de operación de 5.27%-5.36% en las últimas 3 semanas, sugiriendo un nivel de entrada atractivo en el 5.30%. La tenencia de extranjeros en Bonos M se ubica en $1,573,615 millones (58.8% del total de la emisión) al 25 de febrero, de un nivel de $1,575,092 millones la semana anterior, finalizando 2015 en $1,555,054 millones contra $1,367,290 millones de cierre de 2014. La composición de tenencia del Bono M Dic’19 se ubica de la siguiente manera: inversionistas extranjeros 48%, bancos locales 9%, afores y sociedades de inversión 14% y otros inversionistas locales 28%. Si bien consideramos que el mercado ya ha asimilado un proceso de normalización de condiciones monetarias asequible para Banxico en los próximos años (con una tasa forward 5a/5a en 6.95%), vemos un mayor valor relativo en aquellos Bonos M con vencimiento de 10 y 20 años.
El Udibono de 3 años Jun’19 se colocó a una tasa real de 2.35%, 37pb mayor al nivel de colocación anterior, pero -8pb en relación al cierre previo. En este caso, la demanda registró un ratio de 2.68x, también por encima de la subasta previa en 2.24x. En línea con nuestras expectativas, la demanda fue de buena a moderada ante una valuación todavía atractiva en el mercado de instrumentos a tasa real. Este instrumento tiene una valuación favorable cercana al promedio móvil de 50 días en 2.44%, con un buen nivel de breakeven y expectativa de mayor carry en el 2S16. La inflación implícita de este instrumento vs. el Bono M Dic’19 subastado también en esta ocasión se encuentra en 2.82%, todavía por debajo del promedio de 3.02% de los últimos 12 meses, pero con un mínimo de 1.97% alcanzado el 14 de enero.
La distribución de la tenencia en instrumentos udizados al 25 de febrero se encuentra de la siguiente forma: 67% inversionistas institucionales locales, 9% extranjeros, 3% bancos locales y 21% otros inversionistas locales. Consideramos que los instrumentos udizados pudieran tener un buen desempeño hacia delante, especialmente por los temas descritos anteriormente. Sin embargo, el mercado será cauteloso al momento de incrementar posiciones en este tipo de instrumentos. Tomando en cuenta nuestros pronósticos de inflación, el carry anualizado de las UDIS hasta finales del 2T16 será de -1.1%. Sin embargo, para la segunda mitad del año pudiera ser cercano a 5.1%. Consideramos que el plazo de 10 años es el que tiene un mayor valor, aunque preferimos aguardar a mejores niveles de entrada.
Finalmente, en esta ocasión no se ofrecieron Bondes D de 5 años.