- En el 2021, el IPyC presentó una recuperación respecto al 2019 (pre-pandemia), ya que los Ingresos y el Ebitda aumentaron 10.9% y 22.9% respectivamente.
- Para este 2022, los Sectores con Mejores Expectativas serán el Aeroportuario, Aerolíneas, Consumo (Discrecional/Departamental), Comercio y Metales.
- Las emisoras más atractivas fundamentalmente para este 2022 son: Asur (MX:ASURB), Volaris (MX:VOLARA), KOF, Femsa (MX:FEMSAUBD), Chdraui, Gentera (MX:GENTERA), Liverpol, Alsea (MX:ALSEA), Terra, Prologis, Peñoles (MX:PEOLES) y Televisa (MX:TLEVISACPO).
Un Complicado Inicio de Año 2022, Pero el Escenario de Recuperación se Mantendría
Si bien al cierre del 2021 los resultados de las emisoras mostraron una clara recuperación respecto al 2020, para este 2022 persiste un menor crecimiento económico, un entorno de elevada inflación (con escasez de diversas mercancías) y diversos movimientos en las Tasas de interés. Adicional a lo anterior, en el arranque del año se presentó la invasión de Rusia a Ucrania, aspecto que podrían implicar algunos retos operativos para algunas empresas locales, principalmente por los efectos adversos en las materias primas (destacan la energía, el maíz, el trigo, el niquel, entre otros commodities). Pese al complicado arranque de año, cabe señalar que el S&P/BMV IPC se ha mostrado resiliente respecto a otros mercados, pero por el momento reiteramos nuestro nivel de 58,000 pts. Esperaríamos que con un mejor escenario después de 2 años de pandemia, diversas industrias mantengan un año de recuperación y mayor crecimiento (principalmente en el 2S22).
Durante el 2021, la Mayoría de las Emisoras Lograron Superar el 2019 (año pre-pandemia)
Después del complicado 2020, la recuperación del 2021 considera un crecimiento respecto al año pre-pandemia (2019) en Ingresos y en Ebitda de 10.9% y 22.9% respectivamente. De las empresas del S&P/BMV IPC, en 2021 el 82.4% de las emisoras del S&P/BMV IPC superaron los ingresos observados del 2019, mientras que a nivel de Ebitda fueron el 86.7% de las empresas que superaron los resultados observados en ese año. Para este 2022, estimamos que el S&P/BMV IPC presente un crecimiento en los Ingresos y en el Ebitda de 5.5% y 4.5% respectivamente.
Retos y Oportunidades Sectoriales para este 2022
Después del complicado arranque del 2022, es bueno destacar que diversos sectores del mercado accionario local presentan los siguientes retos/oportunidades: 1) En los Aeropuertos/Aerolíneas estimamos una recuperación para el Tráfico de Pasajeros en el 2S22 (después de mostrar un tráfico superior al del 2019), pero retos operativos ante el aumento de la turbosina; 2) En Alimentos y Bebidas, pese a visualizar retos operativos, la estrategia de Precio y el entorno de recuperación en el Volumen mantendrían la inercia del 2021; 3) En Autoservicios veremos un entorno favorable en ingresos pero neutral a nivel operativo, después de 2 años con un entorno defensivo; 4) En los Bancos el entorno de alza de tasas beneficiará diversas unidades de negocio, sin embargo, será clave evaluar el costo financiero hacia el consumidor (personal/empresa); 5) Las Fibras Industriales (y en menor medida las comerciales) serán las favoritas respecto al entorno de Tasas; 6) En el Sector industrial veríamos un avance de los principales insumos como el PET y PVC; 7) En transportes esperamos mayor recuperación del aforo, pero el reto será el ajuste inflacionario de las tarifas; 8) En los metales esperamos un “respiro” después de un arranque con importantes avances, pero de manera anual habría revisiones a la alza a los estimados; y 9) En Telcos esperamos un favorable escenario ante una intensiva inversión en nuevos proyectos.
Nuestras Emisoras Favoritas para este 2022
Tomando en cuenta para este año el retador escenario económico y diversos aspectos coyunturales, para el 2022 calificamos como atractivos (mayor recuperación/crecimiento) a los sectores como el de Aeropuertos, Aerolíneas, Bebidas, Consumo (discrecional/departamental), Comercio, Industrial, Metales y Telcos. Validando el escenario previo y que algunas empresas gozan de ciertos aspectos particulares (adquisiciones o inversiones), para este año, las emisoras más atractivas en términos fundamentales serían: Asur, Gap, Volaris, KOF, Chdraui, Gentera, Liverpool, Alsea, Terra, Prologis, Peñoles y Televisa.
Aeropuertos
Durante 2020, la pandemia del Covid-19 tuvo un impacto significativo para el sector aeroportuario, el cual a nivel de Tráfico de pasajeros presentó un retroceso de -49.1%. Para el 2022, estimamos que los 3 grupos aeroportuarios alcancen un volumen de pasajeros similar al observado en 2019 (año pre-pandemia), lo cual implicaría un ligero crecimiento de 0.6% vs 2021. Si bien la recuperación de pasajeros podría mejorar en el 2S22, es bueno considerar para este año los siguientes retos: 1) Un entorno económico retador, ya que a nivel mundial se han hecho revisiones al crecimiento económico, y en México la expectativa sólo considera un aumento de 1.7%; 2) Las tensiones geopolíticas con una reconfiguración internacional de vuelos, y el efecto operativo por el aumento de la turbosina durante este arranque de año; y 3) Eventuales restricciones ante la posibilidad de nuevas variantes, como fue el caso de Omicron al inicio de año. Nuestra favorita es Asur, ya que Cancún contempla una acelerada recuperación operativa, además, en cuanto a una valuación “relativa” ASUR resulta la más atractiva, ya que cotiza a un Múltiplo FV/Ebitda de 14.1x, lo que implica un descuento de -1.0% respecto al Múltiplo del Sector de 14.3x (en los U5a la emisora ha presentado un premio del 4.7%). En cuanto al Tráfico de Pasajeros, posicionaríamos en 2º. lugar a GAP y en 3er. lugar a OMA, ya que contemplan retos en sus principales complejos como son Guadalajara y Monterrey, al presentar una lenta recuperación en los viajes de negocios.
Aerolíneas
Similar a los grupos aeroportuarios, durante 2020 las aerolíneas reportaron un ajuste en el Tráfico de Pasajeros de -42.2% vs 2019. Durante el 2021 observamos una recuperación, ya que pese a presentar una caída de -4.5% vs 2019, el sector fue recuperando mayor volumen en un entorno de aperturas/restricciones en diversos periodos del año. Para el año 2022, esperamos que las aerolíneas presenten un crecimiento en el Tráfico de pasajeros de 7.6%. El escenario del sector podría mejorar durante el 2S22, pero percibimos algunos retos durante este año: 1) La recuperación económica, ya que existen modestas expectativas de crecimiento, las cuales incluso se ajustaron ante la aparición de Ómicron; 2) Un entorno operativo retador por el elevado costo de la turbosina, ya que en lo que va del año el petróleo ha presentado un avance de 51.4%; y 3) La degradación a categoría 2 de la Seguridad Aérea en México, la cual no permite generar nuevos negocios en EUA. Nuestra favorita del sector es Volaris, ya que para el 2022 contempla una favorable expectativa de crecimiento a nivel de Tráfico de Pasajeros de 19.5% vs 2021 (año que representa un nuevo máximo histórico). Adicionalmente, en 2021 la emisora presentó una disminución en cuanto al Costo por asiento milla disponible (CASM) de -9.2%, situándose en $6.45 centavos por dólar desde $7.1 centavos por dólar en 2020, y en cuanto al nivel de apalancamiento, la empresa logró ubicarse en mínimos históricos, medido a través de la razón DN/Ebitda (2.5x vs 3.5x en 2019). Para Aeroméxico (MX:AEROMEX) estimamos un retroceso en el Tráfico de Pasajeros de -10.7% vs 2019 (máximo histórico), pero lo más relevante es que recientemente la compañía realizó la emisión de nuevas acciones y el canje de las anteriores (dilución a 0.01%).
