- El ECB mantuvo sin cambios su postura monetaria, pero flexibilizó el programa de compra de activos
- Draghi reconoció una recuperación económica más débil y menores aceleración en la inflación
- Destacamos cuatro puntos de la reunión del ECB:
(1) Un tono más dovish en la conferencia de prensa de Draghi;
(2) La flexibilización del programa de compra de activos;
(3) La intención de que el QE continúe al menos hasta septiembre de 2016 y podría extenderse de ser necesario;
(4) Las revisiones a la baja en los estimados de crecimiento e inflación para 2015, 2016 y 2017
El ECB mantuvo sin cambios las tasas de referencia y flexibilizó el programa de compra de activos. El Consejo de Gobierno mantuvo las tasas de interés de referencia sin cambios (tasa refi: 0.05%; tasa de depósitos: -0.2%; tasa de facilidad marginal de crédito: 0.3%) pero flexibilizó el programa de expansión cuantitativa (QE). Destacamos cuatro puntos de la reunión del ECB: (1) Un tono más dovish en la conferencia de prensa de Dragi; (2) la flexibilización del programa de compra de activos con una ampliación en límite de compras de una emisión de 25% a 33%; (3) la intención de que el QE continúe al menos hasta septiembre de 2016 y podría extenderse de ser necesario; (4) revisiones a la baja en los estimados de crecimiento e inflación para 2015, 2016 y 2017.
Tono más dovish en la conferencia de Draghi y flexibilización del QE. Draghi anunció una ampliación en el límite de compras de una emisión de 25% previo a 33%. El presidente del ECB explicó que “…La información disponible indica una continua aunque más débil recuperación económica y un aumento más lento en las tasas de inflación en comparación con las expectativas anteriores. Más recientemente, han resurgido los riesgos a la baja para las perspectivas de crecimiento y la inflación. Sin embargo, debido a las fuertes fluctuaciones en los mercados financieros y de materias primas, el Consejo de Gobierno consideró que es prematuro concluir si estos acontecimientos podrían tener un impacto duradero en las perspectivas de los precios y en el logro de una trayectoria sostenible de la inflación hacia nuestro objetivo a medio plazo, o si deben ser considerados principalmente transitorias…”.
El QE continuará al menos hasta septiembre de 2016 y podría extenderse de ser necesario. Draghi explicó que el programa de compra de activos continuará hasta finales de septiembre de 2016, o más allá, de ser necesario, y en cualquier caso, hasta que se vea un ajuste sostenido en la trayectoria de la inflación que sea consistente con su objetivo de lograr tasas de inflación por debajo, pero cerca de 2% en el medio plazo.
Revisiones a la baja en los estimados de inflación y crecimiento económico. En línea con nuestras expectativas, los estimados macroeconómicos 2015-2017 presentaron cambios. Destaca el pronóstico de inflación para 2015, el cual se revisó a la baja de 0.3% anual en la estimación de junio a 0.1%, probablemente teniendo en consideración la nueva baja en los precios de energéticos. En el caso del pronóstico para 2016 se observó un ajuste también a la baja en el estimado de inflación de 1.5% previo a 1.1%. En el caso del crecimiento económico, la revisión para este año fue modesta pasando de 1.5% previo a 1.4%. Consideramos que este estimado está incorporando el efecto de la apreciación del euro. Por su parte, en el caso del 2016 se observó también un pequeño ajuste de 1.9% a 1.7%.