El Fed se apegará al ritmo de reducción actual en la compra de activos en 10mmd. Esperamos que este miércoles el FOMC anuncie nuevamente una reducción de 10mmd en la compra de activos a 35mmd de los 45mmd actuales, lo que será efectivo a partir de julio. De este modo, el monto de compras de bonos respaldados por hipotecas (MBS) pasaría a 15mmd de 20mmd, mientras que las compras de Treasuries se reducirían a 20mmd de 25mmd actuales. Como se ha venido mencionando, se necesita un cambio significativo en las condiciones económicas actuales, como para persuadir al Comité de alterar la estrategia actual en el tapering. En este sentido, al mantener este ritmo en la reducción de compra de activos, el QE3 concluiría en octubre próximo.
No esperamos cambios en el forward guidance. Esperamos que reiteren que estarán evaluando el progreso tanto realizado como esperado hacia los objetivos de máximo empleo e inflación anual del 2.0%. Asimismo, repetirán que la evaluación sobre el nivel de la tasa de fondeo “…tomará en cuenta un rango más amplio de información, incluyendo medidas de las condiciones del mercado laboral, indicadores de presiones inflacionarias, y expectativas inflacionarias, así como el desenvolvimiento de los mercados financieros…”. Pensamos que mencionarán que el Comité sigue anticipando que es muy probable que sea apropiado seguir manteniendo el nivel actual de la tasa de fed funds por un tiempo considerable después de que el programa de compra de activos haya terminado, sin embargo pensamos que mencionarán que la economía se aproxima cada vez más a su doble mandato.
Esperamos que haya cambios en el comunicado con respecto al desarrollo de la economía. Como hemos observado, ha habido mejoras en las condiciones de empleo, ya que el último reporte del mercado laboral mostró una creación mensual promedio de 234 mil puestos en los últimos tres meses, mientras que el desempleo se ubicó en 6.3% por segundo mes consecutivo. Asimismo, la inflación PCE subyacente en abril se ubicó en 1.4% anual (el nivel más alto desde marzo de 2013). Sin embargo, el crecimiento del PIB continúa decepcionando, ya que con la contracción del 1T14, el crecimiento será menor a lo que se estimó al inicio del año. Será importante ver como la junta del FOMC interpreta estas señales mixtas.
En este contexto, esperamos ver cambios en los estimados de las principales variables económicas. Pensamos que podría haber revisión en la tendencia central del crecimiento en 2014, ya que en marzo, esta se ubicó entre 2.8% – 3.0%, pero tras la contracción de 1% en los primeros meses del año, será difícil llegar a este nivel de crecimiento. También pensamos que el desempleo puede revisarse a la baja, ya que actualmente el desempleo se ubica en 6.3% y la tendencia central para el desempleo en marzo fue de 6.1% a 6.3%, por lo que pensamos que podría revisarse ligeramente a la baja. Consideramos que los estimados de inflación también se revisarán ligeramente al alza. En la reunión de marzo, la inflación PCE subyacente se ubicaba en un nivel de 1.2%, y la tendencia central para el 2014 es de 1.4% a 1.6%. Actualmente, la inflación se ubica en 1.4%, por lo que podríamos ver una revisión en el rango de 1.5% a 1.7%. También pensamos que habrá cambios en los estimados de la tasa fed funds, y pueden ser ligeramente haw
k, dada la inclusión de Stanley Fischer y de Loretta Mester en esta junta. Sin embargo, consideramos que Yellen volverá a mencionar que no hay que prestar tanta atención a los pronósticos, si no al comunicado de la reunión.
Cambios importantes dentro del FOMC. El jueves 12 de junio, el pleno del Senado confirmó a Stanley Fischer como vicepresidente del Consejo (Fischer ya había sido confirmado por el pleno, pero sólo como miembro, no como vicepresidente), a Lael Brainard, para su primer período y a Jerome Powell para el segundo período como miembros del Consejo. Asimismo, Loretta Mester sustituyó a Sandra Pianalto en la Reserva Federal de Cleveland el pasado 1 de junio.
De acuerdo a lo anterior existe cierta incertidumbre en torno al momento del primer alza, que estimamos tendrá lugar en 2S15. En nuestra opinión, los cambios hechos al FOMC podrían crear algo de volatilidad a la hora de evaluar las próximas acciones del Fed, en torno al momento en que será aconsejable incrementar la tasa de referencia. El mercado también descuenta que el primer movimiento pudiera ser hacia mediados del año que entra, aunque cada vez vemos más analistas adelantar el momento en el que esperan un incremento en la tasa de referencia, sobre todo ante el buen desempeño que ha mostrado la economía en fechas recientes.