• Durante la 1ra quincena de oct. la inflación fue de 8.53% a/a vs 8.62% estimado.
• Sin embargo, la inflación subyacente (8.39% vs 8.30% est.) sigue creciendo.
• Los incrementos se resintieron más en los alimentos, incluyendo la tortilla y la leche.
Aun no hay indicios de que la tendencia inflacionaria se esté revirtiendo
En las primeras 2 semanas de octubre, la inflación logró una segunda sorpresa bajista al registrar 8.53% anual vs 8.62% esperado. Con ello, es probable que cuando se conozca el dato completo del mes (el 9 de noviembre) se dé la primera baja significativa del año, dando espacio a la noción de que el indicador podría haber llegado a un punto de inflexión. Sin embargo, todavía es muy temprano para convencerse de esta aseveración, pues en el margen los avances siguen siendo bastante elevados, además de que es posible que se acumulen nuevos shocks durante este último trimestre del año. La inflación se mantendrá arriba de 8.00% al menos durante los próximos 6 meses, por lo que creemos que es muy posible que Banco de México siga adoptando una postura de cautela e incrementando la tasa en 75 puntos base.
La inflación subyacente (8.39% vs 8.30% est.) sigue creciendo
De manera quincenal, el incremento fue de 0.44% y aunque sorprendió a la baja vs el estimado de 0.52% es el cuarto más elevado del año. No obstante, lo más preocupante, como ha sido habitual a lo largo de 2022, fue el resultado de la inflación subyacente, pues con 0.42% es la más alta para una misma quincena comparable desde 1999 y es 2.5 veces más elevada que su promedio histórico. Al contrario de la general, este indicador superó las expectativas de 0.34% del consenso y si se anualiza el resultado, la tasa equivalente asciende a 10.71% anual. De esta manera, el subyacente acumula 42 alzas en las últimas 45 quincenas, con lo que sigue siendo el foco principal de riesgos para la actual espiral inflacionaria.
Los incrementos se resintieron más en los alimentos, incluyendo la tortilla y la leche
Respecto a la composición de los incrementos en los precios, tanto las mercancías como los servicios abonaron a la tendencia, aunque nuevamente el fenómeno se vivió de manera más intensa en el segmento alimentario, destacando incrementos en la tortilla (+0.93% q/q), la leche (+1.03%) y la cerveza (+1.03%). Así, la sorpresa bajista se dio en gran medida a los efectos de base comparación y a elementos del componente no subyacente, por ejemplo, el gas doméstico LP (-5.05%), la papa (-10.16%) y la cebolla (-11.2%), que fueron los que más cayeron.
Rumbo Económico
La inflación de las primeras 2 semanas de octubre cambia poco el panorama, pues, aunque el proceso de aceleración se ha detenido, aun no hay indicios de una reversión significativa. Por el contrario, los niveles actuales del avance de los precios siguen siendo bastante elevados y si se materializa un nuevo sobresalto durante los próximos meses, en materia energética por ejemplo, el golpe a las expectativas sería devastador. Por ello, de momento conservamos pronósticos de 8.4% y 5.3% para los cierres de 2022 y 2023, reconociendo que el sesgo está todavía bastante inclinado hacia el alza.
