Durante las ultimas semanas hemos presenciado una constante caída del indice estrella del país, el Merval. Diferentes hechos políticos, económicos y sociales han provocado debilidad en las acciones locales que tuvieron fuertes caídas marcando, en algunos casos, mínimos del año.
¿Que está ocurriendo? Es importante distinguir entre plano nacional e internacional. Dentro del plano nacional nos encontramos en una situación política un tanto revoltosa que involucra al plano social y económico al unisono. Los recientes ajustes en términos tarifarios por parte del gobierno nacional provocaron fuertes tensiones políticas y sociales que se replican en el sentimiento generalizado de la población. El temor por la latente inflación y el letargo en los efectos de la política monetaria han puesto en jaque los aumentos tarifarios llevados adelante durante el 2018. La posible retrotraccion de los aumentos en servicios de gas, electricidad y combustible fue un driver bajista para las acciones relacionadas a estos rubros, como Pampa ($PAMP), Transener (BA:TRA) ($TRAN), Edenor (BA:EDN) ($EDN), las distribuidoras de gas ($DGCU2, $TGSU2, $TGNO4, $METR) y Central Puerto (BA:CEPU) ($CEPU) fueron las mas afectadas. El hecho de poner en vilo los aumentos realizados provoca incertidumbre sobre los fundamentals y resultados que estas empresas han presentando durante fines del año pasado e inicios del actual.
Paralelamente, durante la semana pasa se dio a conocer la implementación del tributo a la renta financiera a extranjeros que abarca principalmente renta fija. Esto provocó un fuerte "sell off" por parte de diversas instituciones extranjeras posicionadas en activos nacionales. De hecho, muchos fondos posicionados en LEBACs que aprovechaban el relativo estable tipo de cambio ('Carry Trade') comenzaron a desarmar fuertemente sus posiciones en pesos para dolarizarse y extraer los fondos del país. En este marco, también se vieron afectadas las posiciones en renta variable a la baja que tuvieron volatilidad y volumen considerable. La liquidación de los activos provocó una fuerte demanda de dólares por parte de los involucrados que llevó la cotización de la divisa norteamericana a un aumento del 3% en un solo día, donde el CCL cerró ARS 20.83 acumulando un aumento del 11.06% en lo que va del año, pese a la fuerte intervención del BCRA que vendió cerca de 5,000 millones de dólares durante la semana.
De manera simultanea, la nueva Ley de Mercado de Capitales sigue sin ser aprobada por el Congreso de la Nación. El foco de las sesiones estuvo en los aumentos tarifarios y otros proyectos de ley que se consideran de mayor relevancia, retrasando la implementación de la nueva ley y dotando de incertidumbre a los inversores extranjeros sobre el futuro del mercado argentino. La cercanía de la decisión por parte del MSCI sobre la inclusión de Argentina como mercado emergente está en peligro por el marco de inconsistencia institucional que esta dominando el mercado. Si bien, muchos avances se han llevado adelante desde la revisión del 2017, los mismo deben parecer irrevocables y contundentes para ser tomados en cuenta ante una eventual clasificación, detalle que no estaría siendo observado en los sucesos mencionados.
Dentro del plano internacional nos encontramos con un panorama que es un poco mas optimista. La distensión entre Estados Unidos y Corea del Norte aportaron relajamiento al marco global. De misma manera, el acercamiento entre las Coreas tras un simbólico saludo de sus lideres trajo aires de renovación en los mercados asiáticos que se expandió hacia el resto del mundo. Simultáneamente, el latente conflicto en Siria que pareció encenderse en semanas anteriores que sosegado ante la limitación de las agresiones armadas por parte de los involucrados. Estos sucesos geopolíticos se alinean con presentación de resultados fuertes por parte de las empresas de todo el mundo con indicadores macroeconómicos que sugieren la sustentabilidad del crecimiento global y que tiene un aumento progresivo y hasta el momento, armónico.
No obstante, un detalle a tener en cuenta son los rendimientos de las letras, notas y bonos de Estados Unidos. Los instrumentos, en diferentes durations, vienen aplanando su curva lo cual preocupa a los inversores sobre el futuro de la economía. De hecho, durante la semana pasada, el Treasury Bond de 10 años llegó a rendir 3.03%, nivel no visto desde 2014 con muy bajo spread entre los intrumentos de 2Y, 10Y y 30Y similares a 2007. El hecho de que la tasa de los bonos del tesoro se disparen provoca incognita sobre donde esta el refugio ya que no es clara la rotación de capitales.
¿Cómo nos encontramos hoy?
Desde un punto de vista técnico, el Merval está en un momento de delicadeza. El jueves 26 de Abril el indice cerró en su mínimo del año en 29,487 puntos erradicando las ganancias de todo el año y quedando totalmente neutro YTD.
El jueves el indice cierra en su mínimo anterior del 9 de Febrero, trazando el piso de un triangulo con una directriz bajista que comenzó luego del máximo de 35,461 puntos el 1 de Febrero. Tal directriz fue alcanzada por el precio en 4 ocasiones y respetada también por el RSI. La figura triangular formada, de respetarse, estaría cercana a una definición entre 2/3 y 3/4 de su longitud. Las posibles consecuencias, según el análisis técnico tienen dos factibles objetivos.
En un escenario pesimista con un fuerte aumento de tasas y un contexto global de caída de activos privados sumado a la no re clasificación por parte del MSCI, el Merval podría romper la figura a la baja con un objetivo a los 23,500 puntos (downside 21.67%) con un posible rebote en la zona de 26,100 puntos. Esto nos llevaría a niveles de Septiembre del 2017.
En un escenario netamente optimista donde se apruebe la Ley de Mercado de Capitales y tengamos una clasificación del MSCI mas un contexto macro que acompañe a las empresas nacionales y extranjeras, podríamos tener una potencial suba a 37,000 puntos (upside de 23.3%) con 3 zonas a controlar. La primera en 31,000 puntos donde, de corto se encuentra la directriz bajista desde Febrero; la segunda en la zona de 33,300 puntos donde hubo un doble techo; y una tercer zona en los 35,400 puntos que fue el máximo. De superar alguno de las 3 zonas anteriores con intensidad y volumen, el camino a los 37,000 puntos debería allanarse. Para que ello ocurra, el contexto fundamental debería acompañar en términos económicos, políticos e institucionales.
Lo alentador del análisis expuesto es que si analizamos los osciladores técnicos del indice, el RSI, el MACD y el Stoch se encuentran todos en zona de rebote/sobreventa. De hecho, el RSI marco un mínimo desde Enero de 2016 en 27.79 al día Jueves. Teniendo en cuenta que el indice aun no pierde la tendencia de largo plazo, los indicadores podrían indicarnos continuidad de la senda alcista. De todas maneras, es importante denotar que el indice rompió la EMA de 100 ruedas que actuó con anterioridad como un soporte dinámico en diversas ocasiones.
Ideas de Trade
Teniendo en cuenta la situación actual y considerando los factores técnicos presentados, existen diversos escenarios que pueden plantearse:
- Para un perfil agresivo en Renta Variable, una idea practica yace en la cobertura de de las posiciones con la compra de opciones de venta (put options). Nos encontramos en el piso de un canal de año y medio con detalles técnicos que proponen rebote. Si bien, la situación de cada activo es muy particular, realizar un poco de perdida a modo de adquirir las citadas opciones de venta para resguardarnos de una potencial corrección que impulsaría a una caída del indice de hasta el 21.67% es una estrategia de manejo de riesgo factible y sencilla.
- Un perfil medio entre agresividad y conservador, podría ser momento de comenzar a hacer alocaciones en Renta Variable de manera prudente esperando desenlaces clave. Es decir, no tomar posiciones grandes hasta obtener confirmaciones de eventos exógenos como de elementos técnicos (MSCI, LMC, techos técnicos), superados con intensión y volumen, reforzar, sin exageraciones, las posiciones aumentando la exposición en sectores claves como el energético y financiero. Muchos activos se encuentran en el mínimo del año.
- Para un perfil totalmente conservador, idealmente esperaría en LEBACs (que cerraron en su tramo corto a una TEA de 31%) a observar los desenlaces anteriormente citados. No comenzaría a alocar en Renta Variable hasta que no se cumplan dos condiciones de manera simultanea: ruptura de la directriz bajista con intensidad y volumen en la zona de 31,000 puntos y clasificación por parte de MSCI de Argentina a Mercado Emergente.
Queda entonces, a discreción de cada inversor que decisión tomar y armar, de manera personal bajo su criterio, la estrategia que mas de adapte a sus necesidades de inversión como de aversión al riesgo.