- Desde finales de mayo hasta la fecha, el USD/MXN presenta una depreciación cercana al 14.0% (65.0% influenciado por factores internos y 35.0% por aspectos externos).
- Dentro de los factores internos destaca: elecciones, reformas, una menor actividad económica, algunas pausas en anuncios de inversión. En el externo: escaladas de tensiones geopolíticas y efectos del carry trade.
- Hacia el cierre de 2024 nuestra atención estará en el desempeño económico, la presentación del paquete económico por parte de la SHCP, el proceso electoral en EUA, temas geopolíticos y la visión global en divisas.
Después de que en los últimos años el USD/MXN presentó un entorno de apreciación (el movimiento se extendió hasta los primeros 5 meses del 2024), desde finales de mayo hasta la fecha, el tipo de cambio ha presentado una depreciación de 14.0%. De esta depreciación, el 65.0% del movimiento corresponde a factores internos (elecciones, reformas, datos macro, algunas pausas en anuncios de inversión, entre otros) y el 35.0% restante a factores externos (nuevas escaladas geopolíticas y efectos del carry trade). En este contexto, evaluaremos los aspectos internos/externos que mantendrán relevancia hacia el cierre de 2024 y principios del 2025.
En cuanto a factores internos, consideramos los siguientes aspectos: 1) el entorno económico muestra retos en cuanto a una menor actividad económica (estimamos un crecimiento del PIB de 1.5% para 2024 y de 1.0% para 2025). Con el actual contexto inflacionario (2024: 4.5%e 2025: 4.0%e para el cierre de cada año) y de las tasas de interés (2024: 10.0%e y 2025: 8.0%e) disminuyendo; y, 2) el escenario de inversiones relacionadas al nearshoring con un percepción de cautela en el corto plazo, recordando que ahora el proceso electoral en EUA ha generado ciertas pausas en anuncios (sumado al efecto post-electoral). Los aspectos en los que los inversores centrarán su atención en el ámbito local son: la presentación del paquete económico 2025, el cual se publicará a inicios de noviembre, pues prevalece la incertidumbre sobre cuál será el déficit público que la SHCP planteará, cómo será el manejo de las finanzas públicas en los próximos años, y bajo lo anterior, la visión y evaluación de las calificadoras.
En cuanto a factores externos, consideramos los siguientes: 1) el posible escenario de una recesión en EUA se aleja y mejora el desempeño del mercado laboral, además, los mercados parecen tener mayor certidumbre sobre la política monetaria de la FED hacia el cierre de 2024 y 2025; 2) una enrarecida visión del BoJ, por lo que no se descarta que aumente su tasa de interés en diciembre, aspecto que podría modificar algunas posiciones de carry trade; 3) un entorno electoral en EUA con cierta ventaja de Kamala Harris, pero podría haber una volatilidad si el resultado electoral sorprende a los mercados; y 4) incertidumbre ante nuevas escaladas de tensiones geopolíticas en Medio Oriente, aumentando la visión de riesgo y sumando presión al entorno inflacionario global.
En la actualidad existen 3 realidades claras sobre el USD/MXN: "el peso ha retomado su volatilidad histórica", ya que de este rally de depreciación observado en 94 días (el 92.0% de este periodo se mantienen con significativos spreads); observamos un proceso de consolidación, con mayor probabilidad para confirmar la tendencia de depreciación (70.0%) y poco de apreciación (30.0%); y los eventos locales y externos podrían reconfigurar el entorno económico de manera significativa, puntualmente el electoral en EUA. Posterior a confirmar nuestro escenario estadístico (asumía un nivel cercano a $19.0 posterior a 40 días después de las elecciones), damos mayor relevancia a nuestro escenario técnico/estratégico (rango $18.50 y $20.50), ya que el tipo de cambio mantendrá el actual proceso de consolidación, pero en el rango alto, con mayor probabilidad de acercarse a $20.50 si las condiciones internas y externas se enrarecen (más si el entorno electoral presenta una sorpresa). Nuestra visión fundamental considera un nivel para el cierre de 2024 de $19.80 y para 2025 de $20.0.
