¿Puede Alemania sostener la recuperación de la periferia?

Las condiciones están puestas para que continúe la recuperación del consumo en Alemania en 2S13

Las autoridades apoyan un aumento de los sueldos y la creación de un salario mínimo para impulsar el consumo de los hogares

Si bien el aumento de los costos salariales redujo su competitividad frente a la periferia, Alemania sigue teniendo muchas ventajas estructurales

Creemos que el mejor desempeño de la economía Alemana es indispensable para la recuperación de la región pero no es suficiente para la consolidación del sector exportador en la periferia

Las condiciones están puestas para que continúe la recuperación del consumo en Alemania en 2S13. El consumo privado fue el principal motor del crecimiento en el segundo trimestre al aportar 0.6pp al PIB que aumentó 0.7% t/t. Pensamos que las condiciones están dadas para que el consumo se siga fortaleciendo en la segunda mitad del año: (1) Amplia oferta de crédito; (2) tasas de interés bajas; (3) desempleo en mínimos históricos; y (4) aumento de los salarios en varios sectores. Este mejor contexto se refleja en la confianza de los consumidores que se encuentra en un máximo histórico de cinco años. Asimismo, la tasa de ahorro ha declinado de 11.8% 4T08 a 10% en 1T13 (ver gráficas abajo).

Las autoridades apoyan un aumento de los sueldos y la creación de un salario mínimo para impulsar el consumo de los hogares. Después de la adopción del euro, los costos salariales en Alemania crecieron a un ritmo muy lento, lo que impulsó su competitividad frente al resto de la Eurozona. Al entrar en el bloque monetario, los países de la periferia experimentaron un rápido ajuste al alza de sus costos salariales (ver gráfica abajo en PDF adjunto).

Con la crisis actual, Alemania se ha visto muy presionada por sus socios para que deje crecer su demanda interna, lo que permitiría absorber las exportaciones de los países más vulnerables. En un contexto de muy bajo desempleo, se aceleró el ritmo de crecimiento de los costos salariales en Alemania a partir del 2010. En contraste, se contrajeron de manera significativa en Grecia y Portugal entre 2010 y 2012 y ahora siguen disminuyendo pero a un ritmo más moderado. En España, después de una caída el año pasado, los costos salariales se encuentran en nivel de estancamiento. Esta evolución reciente permitió reducir la competitividad de Alemania frente a la periferia. Otra medida que podría impulsar el consumo privado es la creación de un salario mínimo nacional como lo proponen los dos principales partidos candidatos a las elecciones federales del 22 de septiembre, CDU/CSU, actualmente en el poder, y SPD, en la oposición.