El dólar recupera terreno de la mano de un retroceso del petróleo

En los titulares de esta mañana destacan noticias sobre la conclusión de la reunión de líderes del G7 en Japón, en donde la discusión central estuvo en como apoyar el crecimiento en un entorno global con mayores riesgos a la baja, entre los que se encuentran tensiones geopolíticas, desaceleración en China y la potencial salida del Reino Unido de la Eurozona. El comunicado aseguró que se usarán todas las herramientas –monetarias, fiscales y estructurales- para impulsar la demanda global y poner la deuda en una trayectoria sostenible. Sin embargo, no se logró un gran acuerdo, lo que enfatiza las diferencias de opinión entre los diversos países sobre las herramientas más adecuadas para lograr este objetivo y la diversidad de riesgos que cada uno de estos países enfrenta.

China sigue siendo una preocupación; en ese país se publicaron las utilidadesindustriales de abril que se desaceleraron a un ritmo de 4.2% anual desde 11.1% el mes anterior, consistente con los últimos datos del inicio del 2T16 que muestran un menor dinamismo. En Japón, la inflación de abril extendió su contracción en -0.3% anual, con la medida subyacente que excluye energía y alimentos en +0.5%, debajo de lo esperado. En Europa, la confianza de negocios y del consumidor en Italia cayeron debajo del consenso y en España las ventas al menudeo se aceleraron a 6.4% anual en abril a pesar de que la incertidumbre política ha ido en aumento en la antesala de las elecciones a celebrarse en junio.

Las divisas reaccionan con pérdidas al retroceso de alrededor de 1% en el petróleo a US$ 49 por barril tras intentar superar la barrera sicológica de US$ 50 ayer, con poco soporte de ganancias moderadas en mercados accionarios. Entre emergentes las mayores bajas son en la periferia europea de 0.3% en promedio, mientras que Asia registra un mejor desempeño relativo con alzas de alrededor de 0.1%. Entre desarrollados solo el JPY gana moderadamente al apreciarse 0.1%. En contraste, el NOK (-0.5%) y CAD (-0.3%) son las más presionadas ante la caída del petróleo. El EUR/USD baja 0.2% a 1.1172. El peso mexicano rompe con tres sesiones consecutivas de ganancias moderadas y pierde 0.3% a 18.50 por dólar.

Estimamos un rango para hoy entre 18.46 a 18.55. Ayer, el peso finalizó con una ligera ganancia de 0.2% en 18.45 por dólar, oscilando entre 18.35-18.48 en el intradía. Los comentarios de miembros del Fed (Bullard y Powell) siguieron con un sesgo hawkish. Sin embargo, las tasas a lo largo de la curva no reaccionaron con pérdidas, probablemente influidas por una fuerte demanda de Treasuries en las subastas de esta semana (instrumentos de dos, tres y siete años) ante un mayor atractivo de valuación después del ajuste de los últimos días. Esta situación sugiere la dificultad de un fuerte repunte en las tasas de EE.UU. en un contexto de amplia liquidez global y rendimientos negativos en otras regiones como Europa y Japón. En la agenda de hoy la atención de dicho mercado, y las divisas, estará sobre el segundo estimado del PIB del 1T16, que el consenso estima en 0.9%, más alto respecto al primer estimado de 0.5%. En caso de superar las expectativas, un cambio en las apuestas sobre el alza del Fed pudiera darle soporte al USD. También se publicará la confianza de la U. de Michigan final de mayo (9:00am) y Janet Yellen del Fed hablará en Harvard (12:15pm). En México solo tendremos la tasa de desempleo de abril (8:00am).

Tras las minutas del Fed de la semana pasada sugerimos mayor cautela en el MXN, favoreciendo compras de dólares en bajas para la operación intradía. Vemos atractivo direccional largo en dólares de alcanzar la zona de 17.90-18.00 ante el potencial nerviosismo sobre China, Brexit, reuniones del Fed y la OPEP en las próximas semanas. En nuestra opinión el peso se mantendrá contenido ante el nerviosismo sobre un alza de la tasa de referencia del Fed tan pronto como en junio, con el dólar mejorando su dinámica de la mano de mayores tasas de corto plazo en dicho país, lo que además de la pérdida de dinamismo en China y su efecto en emergentes, ha ayudado a contrarrestar parte del soporte debido al incremento del petróleo hacia la zona de US$ 50 por barril. En este contexto, no descartamos mayores presiones si los datos en EE.UU. siguen relativamente positivos, como hemos observado recientemente, y por ende a los mercados incorporando una mayor probabilidad de alzas del Fed para el resto del año.

Por otro lado, luego del Informe Trimestral sobre la Inflación vemos una probabilidad mucho menor de ventas de dólares por la Comisión de Cambios en el corto plazo, lo que podría haber sido un factor de soporte para la divisa en los últimos días. A pesar de que no podemos descartar más de dos incrementos de la tasa de referencia por Banxico este año, seguimos creyendo que igualará al Fed en junio con un aumento de 25pb. Respecto al cambiario, sobresalieron los comentarios de Carstens asegurando que las intervenciones serían “en momentos realmente excepcionales” y que, en contraste con febrero, no hay evidencia de un ataque especulativo contra la moneda. También dijo que el peso ha operado en línea con factores fundamentales y que la depreciación no es exclusiva.

Considerando esto y un mejor desempeño relativo desde inicios de la semana pasada (cuando los analistas, incluidos nosotros, comenzamos a cuestionar si habría ventas discrecionales) ahora creemos que es poco probable observar ventas. En este contexto y a pesar del alza en las expectativas incorporadas en futuros sobre un mayor diferencial de tasas de corto plazo en México respecto a EE.UU., el carry ajustado por volatilidad sigue siendo de los más bajos en emergentes, lo que alude a poco soporte debido a que el peso se mantiene como uno de los vehículos más baratos para posiciones cortas.