Los bancos centrales de todo el mundo están considerando la posibilidad de adoptar un enfoque más dinámico de la política monetaria en respuesta a la imprevisibilidad de la inflación y la producción económica, influidas por la fragilidad de las cadenas de suministro. Este cambio de estrategia se produce tras un periodo de rápidos repuntes inflacionistas seguidos de una rápida desinflación, espoleados por la pandemia COVID-19 y el conflicto de Ucrania. A pesar de estos retos, las economías han logrado evitar caídas significativas, una situación descrita como "aterrizaje suave".
El Banco de Pagos Internacionales (BPI (ELI:BBPI)) ha subrayado la posibilidad de que en el actual clima económico mundial se produzcan con más frecuencia perturbaciones de la oferta y una inflación más acusada. En un discurso pronunciado esta semana en Londres, Andrea Maechler, Director General Adjunto del BPI, subrayó que los bancos centrales deberían prestar más atención a las perturbaciones de la oferta, que históricamente se han considerado factores inflacionistas temporales. Maechler señaló que las curvas de oferta y de Phillips más pronunciadas, que ilustran la relación entre desempleo y salarios, sugieren mayores movimientos de precios para los cambios en la producción.
La escasez de mano de obra tras una pandemia, por ejemplo, ha provocado subidas salariales cuando las empresas han tratado de expandirse rápidamente. Además, las interrupciones de los suministros en el extranjero, como la subida de los precios de la energía tras la invasión de Ucrania, han provocado efectos más acusados en los precios globales. Maechler señaló que el impacto sobre la inflación fue más pronunciado y rápido porque se produjo cuando las tasas de inflación ya estaban por encima de los objetivos de los bancos centrales.
Se aconseja a los bancos centrales que respondan con cautela a las perturbaciones de la oferta, que se prevé que sean cada vez más frecuentes debido a factores como la desglobalización, las tensiones geopolíticas, la reducción de las plantillas, el elevado endeudamiento público, el cambio climático y la transición a las energías verdes. Puede ser necesaria una respuesta política más "contundente" para evitar que la volatilidad de la inflación a corto plazo afecte a las expectativas a largo plazo y a la confianza en los objetivos de inflación del 2%.
Curiosamente, Maechler sugirió que las pronunciadas curvas de oferta podrían significar que los salarios y los precios podrían volver a los objetivos con sólo leves repercusiones en la producción por el aumento de los tipos de interés. Esto podría explicar las perspectivas actuales de un aterrizaje suave en las economías, sobre todo en los mercados laborales con curvas de Phillips más pronunciadas que en el pasado.
El responsable de política económica del Banco Central Europeo, Mario Centeno, destacó recientemente el riesgo de que la inflación caiga por debajo del objetivo, lo que podría obstaculizar el crecimiento económico. En respuesta al descenso mensual de los precios y a la caída de la inflación anual por debajo del 1%, el nuevo presidente del Banco Nacional Suizo, Martin Schlegel, mencionó que los tipos de interés negativos no estaban descartados. El Banco de Inglaterra también ha indicado una posible aceleración en el recorte de los tipos en el Reino Unido, con el Gobernador Andrew Bailey mencionando la posibilidad de ser "un poco más agresivo".
Para los inversores, esto sugiere un panorama de tipos de interés más volátil en el futuro. Sin embargo, si las economías más amplias pueden sortear con eficacia la fluctuación de los precios y los tipos de interés, podría presentar una perspectiva favorable para los beneficios empresariales y la renta variable.
Reuters ha contribuido a este artículo.
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