En un periodo en el que la sabiduría convencional podría sugerir lo contrario, las empresas estadounidenses han experimentado un descenso en los pagos netos por intereses a pesar de las subidas de tipos de la Reserva Federal desde marzo de 2022 hasta julio de 2023. Este resultado contraintuitivo se debe en gran medida al hecho de que la mayoría de estas empresas se endeudan a tipos fijos durante plazos más largos, lo que les permite beneficiarse de los mayores intereses devengados por las sustanciales reservas de efectivo acumuladas durante la pandemia.
El reciente Staff Report on the U.S. Economy del Fondo Monetario Internacional destaca que, durante el último ciclo de endurecimiento, los pagos netos de intereses de las empresas estadounidenses en porcentaje del PIB se han reducido a la mitad.
Los analistas de Ned Davis Research han cuantificado este descenso, señalando una caída de 118.000 millones de dólares en los pagos netos de intereses, mientras que el flujo de caja aumentó en más de 450.000 millones de dólares. En consecuencia, los pagos netos de intereses como porcentaje del flujo de caja han alcanzado un mínimo histórico del 3,8%, una cifra que no se veía desde 1957.
El sector de las tecnologías de la información, con sus importantes saldos de tesorería, salió naturalmente beneficiado de esta situación. Sin embargo, fue el sector manufacturero el que experimentó el descenso más sustancial en los pagos netos de intereses, una reducción de 15.000 millones de dólares según S&P Capital IQ. Este sector ya se había beneficiado de los estímulos fiscales relacionados con la pandemia.
Esta divergencia de las tendencias anteriores, en las que los aumentos de los tipos de los fondos federales conducirían a mayores pagos netos de intereses por parte de las empresas, ha tenido implicaciones más amplias. La recesión prevista no se ha materializado, y la inversión empresarial y la contratación se han visto menos afectadas por el endurecimiento financiero de lo esperado. Las tasas de desempleo se han mantenido por debajo del 4% durante más de dos años.
El pasado miércoles, la resistencia del sector empresarial quedó patente cuando las empresas estadounidenses alcanzaron su máximo de endeudamiento del año. Diecisiete empresas consiguieron emitir casi 32.000 millones de dólares en deuda, que los inversores captaron rápidamente, a pesar de las recientes perturbaciones del mercado, como el repunte de la volatilidad de la renta variable estadounidense y la venta masiva de valores tecnológicos.
Sin embargo, esta tendencia podría no proporcionar los mismos beneficios si la Reserva Federal empieza a bajar los tipos de interés. El FMI ha señalado que la correlación negativa entre el tipo de interés oficial de la Reserva Federal y los costes netos de intereses de las empresas ha alterado el mecanismo de transmisión del banco central, lo que podría disminuir el efecto estimulante de futuras bajadas de tipos.
Además, no se espera que las reservas de efectivo de las empresas se mantengan en sus elevados niveles actuales. El FMI ha indicado que los costes netos de intereses de las empresas habrían sido aproximadamente un tercio más elevados durante el reciente ciclo de subidas de tipos si la relación entre efectivo y activos hubiera sido coherente con las medias anteriores a la pandemia.
Los analistas de JP Morgan (NYSE:JPM) prevén que los gastos netos por intereses de las empresas aumenten en el futuro, sobre todo si los tipos de interés no vuelven a los niveles extremadamente bajos de antes de la pandemia. Esto se debe a los menores rendimientos esperados de la reducción de los saldos de efectivo y a la necesidad de refinanciar la deuda anterior a la pandemia a tipos más altos.
La relación entre las variaciones de los tipos de interés y la salud financiera de las empresas está evolucionando, lo que añade otra capa de complejidad a los indicadores económicos que se han vuelto menos predictivos desde la pandemia, como la curva de rendimiento invertida y la combinación de una inflación elevada con un desempleo bajo.
Reuters ha contribuido a este artículo.Este artículo fue traducido con la ayuda de inteligencia artificial. Para obtener más información, consulte nuestros Términos de Uso.