El inicio de los recortes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal ha sido acogido con entusiasmo por los inversores, lo que ha llevado al S&P 500 a alcanzar nuevos niveles récord el jueves. Se trata de la primera reducción de los costes de financiación en más de cuatro años, con un recorte significativo de 50 puntos básicos destinado a apoyar la economía. Históricamente, tras el recorte inicial de tipos en un ciclo de relajación, el S&P 500 ha registrado una ganancia media anual del 18% siempre que se evite una recesión, según indican datos de Evercore ISI, con registros que se remontan a 1970.
A pesar de esta tendencia optimista, algunos inversores se muestran cautos, señalando que las elevadas valoraciones del mercado bursátil estadounidense podrían restringir los beneficios de la política monetaria más laxa de la Reserva Federal. El S&P 500 cotiza actualmente a más de 21 veces los beneficios futuros, superando su media a largo plazo de 15,7 veces. Sólo este año, el índice ha subido un 20%, a pesar de que el crecimiento del empleo en EE.UU. ha mostrado signos de debilitamiento en los últimos meses.
El gestor de carteras Robert Pavlik, de Dakota Wealth Management, expresó su preocupación por el limitado potencial alcista derivado únicamente de la bajada de los tipos, dada la actual coyuntura económica y las sustanciales ganancias registradas este año.
Otros parámetros de valoración, como la relación precio-valor contable y precio-ventas, también sugieren que las acciones cotizan muy por encima de sus medias históricas. Los analistas de Societe Generale (OTC:SCGLY) han destacado que las acciones estadounidenses se valoran a cinco veces su valor contable, frente a una media a largo plazo de 2,6, tachando de "caros" los niveles actuales.
Unos tipos de interés más bajos suelen ser beneficiosos para las acciones, ya que reducen los costes de endeudamiento, impulsando potencialmente la actividad económica y los beneficios empresariales. Además, unos tipos más bajos hacen que el efectivo y la renta fija resulten menos atractivos como inversiones en comparación con la renta variable. El rendimiento del bono de referencia del Tesoro a 10 años ha caído aproximadamente un punto porcentual desde abril, situándose ahora en el 3,7%, aunque esta semana ha experimentado un ligero aumento.
A pesar de que unos tipos más bajos suelen aumentar el atractivo de los flujos de caja futuros de las empresas y suelen dar lugar a valoraciones más altas, la relación precio/beneficios (PER) del S&P 500 ya ha experimentado una recuperación significativa desde los mínimos alcanzados a finales de 2022 y 2023, según LSEG Datastream.
Matthew Miskin, co-jefe de estrategia de inversión de John Hancock Investment Management, señala que la reciente expansión de los múltiplos puede ser difícil de replicar en los próximos años debido a las valoraciones ya llenas que entran en este ciclo de recorte de tipos.
El sector tecnológico, en particular, ha visto cómo las valoraciones superaban las medias a largo plazo, impulsadas por repuntes sustanciales de valores como Nvidia (NASDAQ:NVDA), que ha experimentado un aumento de alrededor del 140% este año. Los beneficios del sector tecnológico se cotizan a unas 28 veces, frente a una media a largo plazo de 21 veces.
Dado que se espera que las valoraciones sigan aumentando de forma limitada, expertos como Miskin creen que los beneficios y el crecimiento económico se convertirán en los principales motores del mercado bursátil. Se prevé que los beneficios del S&P 500 aumenten un 10,1% en 2024 y un 15% adicional al año siguiente, y la próxima temporada de resultados del tercer trimestre pondrá a prueba las valoraciones actuales.
A pesar de las elevadas valoraciones, algunos inversores mantienen una actitud positiva respecto a las perspectivas de las acciones, y señalan que las valoraciones pueden ser un indicador difícil a la hora de programar las entradas y salidas del mercado. El PER del S&P 500 se ha mantenido anteriormente por encima de 22 veces durante largos periodos e incluso llegó a 25 durante la burbuja de las puntocom en 1999.
Además, cuando la Reserva Federal ha reducido los tipos cuando el mercado estaba cerca de su máximo, históricamente ha indicado rendimientos positivos para las acciones un año después. Desde 1980, la Fed ha bajado los tipos 20 veces cuando el S&P 500 estaba a un 2% de su máximo histórico, y el índice registró una ganancia media del 13,9% un año después, según Ryan Detrick, estratega jefe de mercado de Carson Group.
Los analistas de UBS Global Wealth Management también mantienen una visión favorable, afirmando que los mercados de renta variable han tenido un buen comportamiento cuando la Fed recortaba los tipos y la economía estadounidense no estaba en recesión, esperando que la situación actual siga esta tendencia.
Reuters ha contribuido a este artículo.
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