A medida que se acerca la reunión de la Reserva Federal de esta semana, los mercados financieros han adquirido una perspectiva más clara sobre la estrategia de reducción del balance del banco central estadounidense, anticipando que persistirá hasta el año que viene a pesar de los continuos recortes de los tipos de interés.
El nuevo índice de elasticidad de la demanda de reservas de la Fed de Nueva York, que supervisa la liquidez del mercado a corto plazo, sugiere que los mercados monetarios están actualmente bien financiados, lo que indica que no hay obstáculos significativos para el proceso de reducción de bonos en curso de la Fed, conocido como ajuste cuantitativo (QT).
Los analistas de LH Meyer prevén que la escorrentía podría prolongarse hasta el primer trimestre del año próximo o incluso más, según la medida de liquidez en tiempo real de la Fed de Nueva York.
Una encuesta realizada por la Fed de Nueva York antes de la reunión de política monetaria de septiembre predijo que la QT podría concluir en la primavera de 2025. Esto coincide con las expectativas del mercado de que las tenencias de la Fed podrían disminuir hasta aproximadamente 6,4 billones de dólares, desde el máximo de unos 9 billones de dólares alcanzado en el verano de 2022.
La estrategia de la Fed pretende retirar el exceso de liquidez añadido durante la pandemia de COVID, manteniendo al mismo tiempo el control sobre el tipo de los fondos federales y acomodándose a la volatilidad normal del mercado monetario. El reto reside en determinar la escala óptima de la QT, y el Gobernador de la Fed, Christopher Waller, reconoció el 14 de octubre la ausencia de una teoría económica para definir el tamaño apropiado del balance de un banco central.
Del mismo modo, el Presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, mencionó el 10 de octubre la incertidumbre que rodea el final del QT, citando su dependencia de la evolución de los tipos del mercado monetario.
A pesar de algunas turbulencias en los mercados a finales de septiembre, que dejaban entrever condiciones restrictivas, la Presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, declaró el 21 de octubre que la liquidez sigue siendo más que suficiente. Atribuyó las tensiones temporales del mercado monetario a las fricciones de intermediación más que a la falta de oferta de reservas.
El uso de la facilidad de repos inversos de la Fed, un indicador del exceso de liquidez, ha caído desde un máximo de 2,6 billones de dólares a finales de 2022 hasta 144.200 millones de dólares el martes, el nivel más bajo desde principios de mayo de 2021. Este descenso aumenta la confianza de los responsables políticos en que existe suficiente liquidez para continuar con el QT.
En las fases finales del QT, también se están considerando otros factores. Los funcionarios están vigilando tipos como el tipo general tripartito de garantía sobre el tipo de interés de los saldos de reserva (IORB). El primero ha sido más bajo que el segundo, pero Logan prevé que los tipos del mercado monetario tendrán que superar en algún momento al IORB.
Además, el uso regular de la Standing Repo Facility, que se puso a prueba en condiciones reales a finales de septiembre, podría indicar tensiones de liquidez que podrían hacer necesaria una reevaluación de la QT.
Reuters ha contribuido a este artículo.
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