(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Chicago-February 18: Fitch Ratings - Chicago - 17-Feb-2020 Fitch Ratings afirmó en ‘AA+(col)' la calificación nacional de largo plazo de la Empresa de Telecomunicaciones de Bogotá S.A E.S.P (ETB). La Perspectiva es Estable. El perfil crediticio de ETB refleja su base fuerte de activos para la operación fija en la ciudad de Bogotá, con una estructura de ingresos que se centra principalmente en su negocio de hogares (46%) y business to business (48%), mientras que el restante 6% proviene de su relativamente débil negocio móvil. La afirmación refleja el despliegue de redes en 2019, el cual dio como resultado 1.001.000 hogares pasados de FTTH y 486.000 de FTTC. Fitch espera que el potencial de crecimiento futuro provenga de estos negocios en la medida en que la compañía se enfoque en aumentar la penetración de su red de fibra. Las calificaciones de ETB están restringidas por su diversificación geográfica limitada en el negocio de hogares y la penetración de 26% de su red FTTH, lo que podría restringir su habilidad para alcanzar crecimientos significativos de ingresos y EBITDA en el corto y mediano plazo, especialmente en la medida en que se continúen contrayendo los ingresos asociados a servicios de cobre en línea, dadas las preferencias nuevas de los consumidores por el consumo de datos, conectividad y convergencia. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Estructura de Capital Conservadora y Apalancamiento Bajo: Fitch espera que al 31 de diciembre de 2019 las métricas de apalancamiento ajustado bruto y neto medido frente al EBITDAR se ubiquen en 1,6 veces (x) y 0,7x respectivamente. El apalancamiento bruto ajustado se redujo durante el año con la recompra de COP176.106 millones de su emisión de bonos internacionales. Fitch espera que el apalancamiento bruto no ajustado, medido como deuda a EBITDA se sitúe en torno a 0,8x en 2019. El aumento en el EBITDA de ETB, junto con la menor ejecución de inversión de capital (capex) redujo sus necesidades de financiamiento y le permitió bajar sus métricas de apalancamiento neto. La agencia espera que las métricas de apalancamiento ajustado frente al EBITDAR se mantengan cercanas a 1,6x entre 2020 y 2022, por debajo del límite para una acción negativa de calificación de 2x para su nivel de calificación actual. Fitch espera que el apalancamiento neto ajustado se mantenga cercano a 0,8x. Flujo de Caja Libre Positivo a Neutro por Menores Inversiones: El caso base de Fitch proyecta un flujo de caja operativo (FCO) promedio de COP410 mil millones por año entre 2019 y 2022 frente a inversiones de capital por COP320 mil millones durante el mismo período, lo que da como resultado un margen de flujo de caja libre (FCL) promedio de 2% sin que presione la liquidez de la compañía. ETB redefinió su estrategia de crecimiento de suscriptores, soportada en una intensidad menor de capex promedio de 22% frente a los ingresos proyectados entre 2019 y 2022. La estrategia nueva de capex se enfoca en promocionar los paquetes Doble Play por encima de los Triple Play en sus redes FTTC y FTTH. Esta estrategia reducirá la velocidad en que ETB diversifica su estructura de ingresos de los servicios tradicionales de cobre a los servicios no tradicionales de fibra que tienen un ingreso promedio por usuario (ARPU, por sus siglas en inglés) mayor y, simultáneamente, reduce el capex proyectado con miras a preservar niveles mayores de efectivo para propósitos corporativos generales. Continúa Diversificación de Ingresos: La estrategia comercial de ETB busca reducir el porcentaje de sus ingresos que proviene de su red de cobre (53% en 2016, 49% en 2017, 46% en 2018 y 43% a septiembre de 2019) e incrementar los ingresos asociados a servicios no tradicionales que soportan la rentabilidad operativa en la medida en que las redes FTTH y FTTC se despliegan y son penetradas. Esta reestructuración de la estructura de ingresos de la compañía será clave para ETB y podría mejorar el margen EBITDA y el retorno a las inversiones en red realizadas. Fitch estima que alrededor de 48% de los ingresos totales proviene de los servicios business to business, los cuales son más estables, mientras que el restante 46% está asociado al negocio de hogares. Competencia Intensiva: Fitch opina que la posición competitiva de la compañía se mantendrá presionada en la medida que los operadores integrados de telecomunicaciones ejecuten sus estrategias comerciales para retener y/o hacer crecer sus bases de suscriptores mientras ETB continúa implementando su estrategia de sustituir clientes en sus redes de cobre por clientes de FTTC y FTTH. Claro sobrepasó a ETB como el proveedor líder de voz fija y de internet en Bogotá en 2018. La participación de mercado de ETB en línea fija e internet se contrajo en 2,4 puntos y 1,3 puntos porcentuales respectivamente, mientras que Claro fortaleció su posición de liderazgo. Eficiencias de Costos Benefician el EBITDA: Fitch espera que el margen EBITDA se estabilice en torno a 30% en el período de proyección. A septiembre de 2019, el EBITDA estuvo soportado por la reducción de costos operacionales, combinado con los crecimientos marginales de ingresos y las provisiones menores de cartera, lo que favoreció la expansión del margen a 32%. Si bien los incrementos en la rentabilidad de la compañía son positivos, estos se deben principalmente a las eficiencias de costos. En opinión de Fitch, estas eficiencias serán difíciles de sostener en el tiempo, especialmente mientras la compañía retoma la ejecución de capex comercial y de los costos operativos asociados para soportar el crecimiento de ingresos. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Entre los factores futuros, individuales o colectivos, que podrían derivar en una acción positiva de calificación se encuentran: - una acción de calificación positiva es poco probable en el momento dadas las dificultades que afronta la compañía para alcanzar crecimientos significativos en sus ingresos en el corto y mediano plazo, lo que podría continuar restringiendo el desempeño del FCO. Entre los factores futuros, individuales o colectivos, que podrían derivar en una acción negativa de calificación se encuentran: - crecimiento bajo de ingresos debido a un incremento de los suscriptores menor que el esperado en servicios no tradicionales, mientras continúa la contracción de los ingresos por servicios en cobre; - deterioro en el margen EBITDA de ETB sin una mejora importante en su participación de mercado; - generación de FCL negativo con un saldo bajo de caja de forma sostenida; - métricas de apalancamiento ajustado por encima de 2x de forma sostenida. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La calificación nacional de ETB está por debajo de la calificación de otras compañías pares que se dedican a la prestación de servicios públicos en Colombia. La calificación de crédito de la compañía está un nivel (notch) por debajo de la de UNE EPM Telecomunicaciones S.A. (TIGOUNE) [AAA(col); Perspectiva Estable] debido a su diversificación geográfica y de ingresos menor, lo cual redunda en una generación operativa menor. Asimismo, ETB se compara negativamente con Empresas Públicas de Medellín E.S.P. EPM [AAA(col), Observación Negativa], la cual tiene un portafolio robusto de activos de generación y distribución de energía eléctrica, acueducto y alcantarillado y de gas natural con un porcentaje alto de sus ingresos provenientes de actividades reguladas, lo que brinda mayor predictibilidad y estabilidad a su desempeño operativo y financiero futuro. ETB está calificada de forma individual dado que cualquier apoyo recurrente del Distrito Capital de Bogotá [ AAA(col), Perspectiva Estable], su accionista controlante, es poco probable. Fitch considera que la decisión del Distrito en 2017 de reestructurar el pasivo por concepto de dividendos de ETB en una obligación de 10 años con un período de gracia de dos años, como apoyo extraordinario hacia la liquidez de la compañía, tiene poca probabilidad de recurrencia en el futuro. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch para el caso particular del emisor incluyen: - los ingresos totales y operativos crecen 0,5% y 0,9% por año en promedio durante 2021 y 2022; - el apalancamiento bruto y neto es de 1,6x y 0,8x durante el período de proyección. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA El perfil de liquidez de ETB mejoró en 2019 con el crecimiento de los balances de caja que alcanzaron COP635 mil millones a septiembre de 2019, desde COP468 mil millones al cierre de 2018, sin deuda de corto plazo. Este excedente de efectivo fue utilizado en el último trimestre de 2019 para prepagar COP176 mil millones del saldo total del bono por COP530 mil millones con vencimiento en 2023. Esta operación fortaleció aún más el perfil de vencimientos, teniendo en cuenta el pago extraordinario de dividendos reprogramado desde 2015 que será pagado en un período de 10 años a contar de 2020. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros - deuda ajustada por arrendamientos operativos; - se reclasificaron algunos ingresos y gastos como no operativos. Este comunicado es una traducción parcial del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 17 de febrero de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Metodología de Calificaciones de Entidades Relacionadas con el Gobierno (Diciembre 20, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Empresa de Telecomunicaciones de Bogotá S.A. E.S.P. NÚMERO DE ACTA: 5799 FECHA DEL COMITÉ: 14 de febrero de 2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Joseph Bormann (Presidente), Daniel R. Kastholm y Natalia O'Byrne Cuéllar Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO: AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales 'A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales 'RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales 'D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican una capacidad altamente incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. La capacidad de cumplir con los compromisos financieros sólo depende de un entorno económico y de negocio favorable y estable. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales 'D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: "Positiva"; "Estable"; o "Negativa". La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como "Positiva", indicando una mejora potencial, "Negativa", para una baja potencial, o "En Evolución", si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Empresa de Telecomunicaciones de Bogota, S.A., E.S.P.(ETB); Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BB+; RO:Sta ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BB+; RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(col); RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada Contacts: Primary Rating Analyst Danny Patel, Senior Analyst +1 312 368 5461 Fitch Ratings, Inc. One North Wacker Drive Chicago 60606 Secondary Rating Analyst Luis Idarraga Alvarez, Senior Analyst +57 1 484 6770 Committee Chairperson Joe Bormann, CFA Managing Director +1 312 368 3349
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 326 9999, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 19 Feb 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10062582 Government-Related Entities Rating Criteria (pub. 13 Nov 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10099139 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10111235#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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