(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-January 23: Fitch Ratings – Monterrey – 23-Jan-2020 Fitch Ratings subió la calificación de largo plazo en escala nacional del municipio de Xalapa, Veracruz a ‘AA-(mex)‘ desde ‘A+(mex)'. La Perspectiva es Estable. La acción de calificación es resultado de la evaluación de los gobiernos locales y regionales (GLR) bajo la nueva “Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales”. La calificación del Municipio considera una razón de repago de la deuda y cobertura del servicio de la deuda que da un puntaje combinado de ‘aa' en la sostenibilidad de deuda, así como un perfil de riesgo de rango ‘Medio Bajo', producto de la combinación de los factores clave de riesgo (FCR). De acuerdo con la metodología, y considerando la calificación en escala internacional de México, los FCR de los GLR únicamente pueden ser clasificados en un rango ‘Medio Bajo' o ‘Más Débil'. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Fitch clasifica los siguientes factores del perfil de riesgo de Xalapa como ‘Medio': solidez de los ingresos, sostenibilidad de los gastos, adaptabilidad de los gastos y solidez y, flexibilidad de los pasivos y la liquidez. Por otra parte, la adaptabilidad de los ingresos es clasificada como ‘Más Débil'. Solidez de los Ingresos – ‘Medio': Los ingresos operativos de Xalapa están relacionados estrechamente con el desempeño de las transferencias nacionales, provenientes de la contraparte soberana calificada en 'BBB' en escala internacional y 'AAA(mex)'. Fitch considera que el marco institucional de asignación de transferencias y su evolución son estables y predecibles. Por otra parte, se observa un desempeño ligeramente inferior de sus ingresos operativos (tasa media anual de crecimiento tmac 2014 a 2018 de 2.1% en términos reales) al crecimiento del producto interno bruto (PIB) nacional (2.3% real) y muy superior al gasto operacional de -2.1% (real) del período. En el escenario de calificación, Fitch considera un crecimiento conservador de los ingresos operativos de 3.9% nominal (-0.2% real). Adaptabilidad de los Ingresos – ‘Más Débil': La adaptabilidad de los ingresos de Xalapa se evalúa como ‘Más Débil' porque Fitch considera que, en un contexto internacional, los gobiernos subnacionales en México presentan una capacidad baja de recaudación local y una autonomía fiscal limitada, lo que dificulta compensar una caída en ingresos federales mediante un esfuerzo recaudatorio mayor. Además, los ingresos propios respecto a los ingresos operativos representaron 25.9% en 2018, lo cual indica una dependencia significativa en las transferencias nacionales y estatales. Sostenibilidad de los Gastos – ‘Medio': El Municipio tiene responsabilidades en sectores básicos como seguridad, alumbrado, recolección de basura, y agua potable y saneamiento básico. La agencia considera que estos gastos no presentan comportamientos altamente contracíclicos y, por tanto, espera que su crecimiento sea estable en el mediano plazo. De 2014 a 2018, los gastos operativos obtuvieron una tmac por debajo de la de los ingresos operativos (2% frente a 6.3%). Lo anterior se debió a las políticas de control de gasto de la administración. La agencia espera que el gasto se mantenga controlado en 2020 y los siguientes tres años. Adaptabilidad de los Gastos – ‘Medio': Pese a la normatividad de disciplina financiera y a las disposiciones para mantener un balance presupuestario sostenible, en general, las entidades en México reportan márgenes operativos bajos que les restan flexibilidad presupuestal. La estructura de gastos del Municipio es medianamente inflexible puesto que el gasto operativo representó alrededor de 74% del gasto total y 25.3% del gasto de capital (promedios de cinco años). Por otra parte, dado que gran parte de las transferencias del gobierno federal y estatal están etiquetadas por ley a inversión o determinados rubros del gasto, Fitch considera que la capacidad del Municipio para reducir el gasto es limitada. Solidez de los Pasivos y la Liquidez – ‘Medio': En México existen reglas prudenciales para controlar la deuda. Se considera que el marco nacional es moderado. El Sistema de Alertas de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), clasifica el endeudamiento de Xalapa como sostenible, lo que le permitiría, de acuerdo a la Ley de Disciplina Financiera (LDF), contratar hasta 15% de los ingresos de libre disposición. De igual manera, la LDF dispone que los préstamos contratados a corto plazo podrían ser de hasta 6% de sus ingresos totales. El saldo de la deuda directa a septiembre de 2019 fue de MXN96 millones y está compuesta por dos emisiones bursátiles: la deuda del Municipio está conformada por el financiamiento relacionado con el programa estatal “peso a peso”, bursatilización de la tenencia vehicular, VRZCB 08U A+(mex)vra y VRZCB 08 A+(mex)vra . Asimismo, Xalapa es deudor solidario de un crédito de la Comisión Municipal de Agua Potable y Saneamiento (CMAS) con Banobras, cuyo saldo al 30 de septiembre de 2019 asciende a MXN396.3 millones. Como garantía del servicio de deuda, 24.1% de las participaciones del Municipio están fideicomitidas en favor del acreedor del crédito. Por su parte, CMAS realiza el pago de la deuda con ingresos propios. Durante 2009 y 2010, el Municipio apoyó el servicio de deuda de CMAS; desde 2011, CMAS no ha requerido de apoyo. Flexibilidad de los Pasivos y la Liquidez – ‘Medio': La liquidez del Municipio ha sido históricamente favorable. Con base en lo registrado históricamente, el efectivo disponible del Municipio en relación con la deuda de corto plazo y el pasivo circulante conforme al Sistema de Alertas de la SHCP ha sido superior a 1 vez (x) en promedio. En 2018, el pasivo circulante (PC) totalizó MXN100.7 millones, lo que equivale a 35 días de gasto primario (gasto total menos intereses). Xalapa no hace uso de cadenas productivas ni cuenta con líneas de crédito a corto plazo. Además, no cuenta con contratos de arrendamiento financiero. Evaluación de la Sostenibilidad de la Deuda – ‘aa': El puntaje de sostenibilidad de la deuda de Xalapa de 'aa' es resultado de una razón de repago de la deuda de ‘aaa', definido como deuda ajustada neta a balance operacional proyectado bajo el caso de estrés de calificación de Fitch, y de métricas secundarias con un puntaje de ‘aaa' y ‘aa'. Fitch espera que la razón de repago de la deuda permanezca por debajo de 5x en 2023. Las métricas secundarias son la cobertura del servicio de la deuda (balance operativo entre servicio de la deuda), la cual se ubicaría entre 2x a 4x al final de la administración actual (2021) con un puntuaje de 'aa', considerando un escenario de estrés modelado por la agencia y conforme a la LDF, la toma de endeudamiento de corto plazo, y la carga de la deuda fiscal, que se evalúa en un nivel inferior a 50% en 2023 con un puntaje de ‘aaa'. No obstante, la cobertura del servicio de la deuda actual es fuerte y se evalúa con un puntaje de ‘aaa'. La agencia proyecta que el margen operativo del Municipio se mantendrá estable en niveles cercanos a 18% durante los siguientes tres años. Xalapa es la capital del estado de Veracruz [BBB(mex) Perspectiva Positiva]. Su actividad económica está ligada estrechamente al sector gubernamental. De acuerdo al Atlas de Complejidad Económica, 52.3% del empleo en Xalapa se concentra en actividades gubernamentales (que también agrupa 71.4% de los salarios totales pagados en el Municipio). Según el Censo Económico 2014 del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Inegi), Xalapa ocupa la segunda posición con 8.2% de la participación de unidades económicas y 9.3% del personal ocupado total del Estado, solo por debajo del municipio de Veracruz. Según Inegi, en 2015 la población de la entidad era de 480,841 habitantes (5.9% de la población del Estado) y, de acuerdo al Consejo Nacional de Población, presenta un grado de marginación “muy bajo”. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La Perspectiva de la calificación de Xalapa es Estable, por lo que Fitch no espera un movimiento de la misma en el corto plazo. No obstante, un alza en la calificación se podría presentar ante una cobertura del servicio de la deuda superior a 4x en el escenario de estrés de calificación, y un desempeño adecuado del Municipio con respecto a entidades de la misma categoría. Por otra parte, un movimiento a la baja podría darse como resultado de un deterioro en su perfil de riesgo o ante la presencia de riesgos asimétricos, así como una razón de repago consistentemente superior a 5x y una cobertura del servicio de la deuda en niveles inferiores a 2x en el escenario de estrés de calificación. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN El perfil crediticio independiente del Municipio deriva de una combinación de una evaluación de perfil de riesgo ‘Medio Bajo' y una evaluación de sostenibilidad de la deuda de ‘aa'. También considera la evaluación con entidades pares. Fitch no aplica ningún riesgo asimétrico, dada la evaluación neutral en gobernanza y gestión y en los pasivos por pensiones, debido a que el Instituto de Pensiones del Estado de Veracruz es el encargado de cubrir las obligaciones por pensiones y jubilaciones de los trabajadores al servicio del Municipio y a que el gasto por concepto de seguridad social ascendió a MXN21.2 millones y representó 1.7% de los ingresos operativos de Xalapa en 2018. La agencia no considera apoyo extraordinario del Gobierno Federal. Bajo la metodología para calificar GLR, Fitch clasifica a Xalapa como tipo B, debido a que cubre su servicio de deuda con su flujo anual de efectivo. SUPUESTOS CLAVE En el escenario de calificación, Fitch aplicó una combinación de estrés en ingresos, egresos y tasa de interés con los supuestos descritos a continuación: - el ingreso operativo aumenta a una tmac de 3.9% para el período 2019–2023; - el gasto operativo aumenta a una tmac 5.8% para el período 2019–2023; - tasa de interés creciente (TIIE 28) desde 8.5% en 2019 a 8.8% en 2023; - deuda adicional de largo plazo de 15% de los ingresos de libre disposición en 2020; - deuda adicional de corto plazo de 3% de los ingresos totales en 2019 y 2020. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros La deuda ajustada incluye la deuda directa del Municipio y la deuda indirecta derivada de un crédito de CMAS, del cual Xalapa es deudor solidario. La deuda neta corresponde a la diferencia entre la deuda y el efectivo al cierre del año considerado como no restringido. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Septiembre 27, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 14/noviembre/2018. FUENTES DE INFORMACIÓN: Municipio de Xalapa y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros de la entidad, presupuesto de ingresos y egresos de 2019, estados financieros trimestrales públicos, información de los sistemas de pensiones, estadísticas comparativas, datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales, entre otros. PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2014 a 31/diciembre/2018, presupuesto 2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Xalapa VER, Municipio de; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; AA-(mex); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Alberto Hernandez Villarreal, Associate Director +52 81 8399 9159 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Orel Montemayor, Analyst +52 81 8399 9108 Committee Chairperson Carlos Ramirez, Senior Director +57 1 347 4573
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089960 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10108612#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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