(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-January 30: Fitch Ratings - Santiago - 30-Jan-2020 Fitch Ratings ratificó en ‘AA(cl)' las clasificaciones en escala nacional de Bupa Chile S.A. (Bupa Chile). La Perspectiva es Estable. El detalle de las acciones de clasificación se presenta al final de este comunicado. Las clasificaciones de Bupa Chile se sustentan en el vínculo relevante que mantiene la compañía con su controlador, Bupa Finance plc (clasificada por Fitch en escala internacional en ‘A' con Perspectiva Estable). Asimismo, las clasificaciones de Bupa Chile se basan en su posición destacada en la industria de instituciones de salud previsional (isapres), participación al alza en el sector de prestadores de salud a través de crecimiento orgánico e inorgánico, y expansión internacional hacia Perú. Las clasificaciones incorporan el hecho de que la compañía presenta indicadores de endeudamiento débiles para su categoría de clasificación. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Fortalezas del Controlador: Fitch considera relevante en su análisis de clasificación el apoyo que significa que la propiedad de la filial chilena pertenezca 100% a Bupa Finance plc. Este grupo con matriz inglesa, se ha involucrado en la administración y en los lineamientos estratégicos de su filial y está avanzando en brindarle apoyo financiero a través de una cuenta intercompañía y aportes de capital. Bupa Finance plc presenta un perfil financiero sólido y posee un historial de manejo de sus operaciones con un perfil de endeudamiento conservador. Clínica Bupa Santiago Alineada con Proyecciones: Clínica Bupa Santiago, ubicada en la comuna de La Florida, inició sus operaciones en junio de 2018, y a la fecha ha mostrado resultados operativos en torno a lo proyectado, a pesar de un crecimiento más lento que el esperado. Al cierre de 2019, la clínica contaba con 145 camas habilitadas; se espera que en 2020 se habiliten aproximadamente 20 más y que en 2022 alcancen alrededor de 265 camas. La clínica contempla, una vez habilitada completamente, un edificio de siete pisos y tres subterráneos, además de un centro médico y capacidad para 1.150 estacionamientos. Ambos complejos alcanzarían en conjunto una capacidad en torno a 450 camas. Fitch considera que la operación de este proyecto es esencial para que Bupa Chile pueda mejorar su generación de caja y sus indicadores de endeudamiento, a la vez que diversifica sus ingresos hacia segmentos de negocio de mayor margen que el asegurador. Indicadores de Endeudamiento Altos: En los últimos 12 meses (UDM) terminados en septiembre de 2019, Bupa Chile presentó indicadores de deuda a EBITDA y deuda neta a EBITDA de 5,7 veces (x) y 5,2x, respectivamente, considerando la nueva norma IFRS 16. Dichos indicadores continúan débiles para el rango de clasificación asignado y en comparación con sus pares del sector salud. Fitch espera que con el crecimiento de la operación de la Clínica Bupa Santiago y sin necesidades adicionales relevantes de financiamiento, el nivel de endeudamiento de la compañía se fortalezca. Efectos de Crisis Social: Fitch estima que Bupa Chile tuvo un efecto negativo producto del estallido social en torno a CLP10 mil millones en ingresos y CLP5 mil millones en EBITDA el cuarto trimestre de 2019. Además de centros de atención ambulatoria dañados, durante octubre y noviembre de 2019 se debieron cancelar y reprogramar citas médicas, así como incurrir en gastos para garantizar la seguridad de los empleados y pacientes del centro médico ambulatorio Integramédica. En el mediano plazo no se espera un efecto significativo, pero Fitch estará pendiente del impacto que potenciales cambios regulatorios en el área aseguradora puedan tener sobre la compañía. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Una acción de clasificación positiva podría producirse si: - Bupa Finance plc entrega garantías directas o de incumplimiento cruzado a Bupa Chile; - la deuda intercompañía pasa a ser más de un 75% del total de deuda de Bupa Chile.
Una acción de clasificación negativa podría producirse si: - Bupa Chile presenta un deterioro operacional sostenido o acelera el plan de inversiones de tal manera que aumente el endeudamiento de terceros por sobre el proyectado, a la vez que no se evidencia un apoyo financiero explícito por parte del grupo controlador; - se retira o cambian las condiciones del crédito intercompañía entregado por Bupa Finance plc; - Bupa Finance plc tiene una baja en su clasificación internacional. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Al analizar a la compañía por sí sola, Bupa Chile presenta indicadores de endeudamiento altos para su categoría de clasificación y en comparación con sus pares como Banmédica S.A. AA(cl) , Instituto de Diagnóstico S.A. A+(cl) y Empresas Red Salud S.A. A(cl) . También presenta una diversificación menor que Banmédica en términos tanto geográficos como de generación de flujos por segmento, lo que restringe sus clasificaciones mientras no haya un apoyo mayor de su matriz. Bupa Chile cuenta con el apoyo de su matriz, Bupa Finance plc (A), manifestado a través de aportes de capital, créditos intercompañía y apoyo estratégico. Fitch considera que dicho apoyo constituye un vínculo fuerte entre la matriz y su filial en Chile, pero no lo suficientemente sólido para igualar ambas clasificaciones, debido a que por el lado legal no existen garantías explicitas y, desde el punto de vista operacional, la filial es de un tamaño menor en términos de utilidad neta para Bupa Finance plc. La agencia toma la aproximación de asignar a Bupa Chile una clasificación dos niveles por debajo de la de su matriz, la que Fitch estima se ubicaría en el rango más alto de la escala nacional. SUPUESTOS CLAVE - continúa habilitación de Clínica Bupa Santiago, alcanzando aproximadamente 165 camas al cierre de 2020; - inversiones en torno a CLP100 mil millones para el período 2019 al 2021, incluyendo habilitación de Clínica Bupa Santiago y crecimiento de centros ambulatorios, entre otros; - márgenes del sector hospitalario repuntan en 2019 con un año completo de operaciones de Clínica Bupa Santiago, y se esperan en torno a 10% para 2020 y 2021; - impactos de estallido social en torno a CLP10 mil millones de ingresos; - nuevo financiamiento proviene íntegramente de créditos intercompañía, excepto para el corto plazo. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Respaldada por la Matriz: A septiembre de 2019, Bupa Chile contaba con un nivel de caja de CLP24 mil millones que cubrían 42% de su deuda de corto plazo. El flujo de fondos libre fue negativo en CLP50 mil millones durante 2018, situación que se mantendría por el plan de inversiones que presenta la compañía. Fitch espera que Bupa Chile pueda cubrir sus necesidades de refinanciamiento, gracias al apoyo del grupo controlador a través de una línea de crédito intercompañía por aproximadamente CLP146 mil millones. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Vínculo de Clasificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). Bupa Chile S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(cl); RO:Sta ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(cl); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Rodolfo Schmauk, Director +56 2 2499 3341 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Carolina Alvarez, Director +56 2 2499 3321 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10109097#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una clasificación o un informe. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una clasificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las clasificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. 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La asignación, publicación o diseminación de una clasificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer clasificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de clasificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta clasificación es emitida por una clasificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Clasifica Riesgo Reconocida Nacionalmente(Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta clasificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir clasificaciones en representación de la NRSRO.