(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-February 27: Fitch Ratings ratificó la calificación en escala nacional de ‘AAA(mex)vra' a la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios con clave GANACB 11U. La Perspectiva es Estable. La emisión consiste en la bursatilización de los remanentes del Fideicomiso F/2001293 de Banco Santander (MC:SAN). Su patrimonio está integrado mayormente por los derechos de cobro de las cuotas de peaje de la autopista Amozoc - Perote y del Libramiento de Perote, cuya concesión fue otorgada a Grupo Autopistas Nacionales, S.A. (GANA). FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN La calificación refleja activos subyacentes que mantienen una base de tráfico sólida y estable, la cual se ha beneficiado por el desarrollo económico de la región y por la falta de competencia de rutas alternas. A su vez, la calificación considera la capacidad del concesionario para incrementar las tarifas de acuerdo al aumento observado en el índice nacional de precios al consumidor (INPC). La estructura de la deuda es adecuada al contar con las previsiones típicas para este tipo de proyectos. Bajo el caso de calificación de Fitch, las razones de cobertura del servicio de deuda (RCSD) mínima y promedio son de 2.0 veces (x) y 2.1x, respectivamente. Las métricas son fuertes para la calificación asignada y la metodología aplicable de Fitch. Activos con Ubicación Estratégica [Riesgo de Ingreso: Volumen - Fortaleza Media]: La autopista y el libramiento se ubican en una zona de dinamismo, ya que conectan las ciudades de Puebla y Xalapa. Además, forman parte del corredor que une a la ciudad de México con el puerto de Veracruz, el cual tiene una importancia comercial elevada. Alrededor de 74% del tráfico está representado por automóviles que viajan con motivo de trabajo - escuela y recreación; lo que confirma la naturaleza estable del ingreso. Tarifas Actualizadas Oportunamente [Riesgo de Ingreso: Precio - Fortaleza Media]: Según el título de concesión, las tarifas pueden ser ajustadas anualmente de acuerdo con el INPC, o bien, ante eventos como cambios de ley o la necesidad de efectuar inversiones en los activos por encima de 5% del costo original de construcción. A la fecha, no se observan rezagos relevantes. Como compensación por los sobrecostos observados durante la etapa de construcción, el concesionario fue autorizado para realizar incrementos extraordinarios a las tarifas de la autopista y el libramiento en el período de 2016 a 2021, con el objetivo de restablecer el equilibrio económico de la concesión. Plan de Inversiones Flexible [Riesgo de Desarrollo y Renovación de Infraestructura - Fortaleza Media]: El libramiento y la autopista están en condiciones adecuadas. Estas cuentan con un plan de mantenimiento mayor a largo plazo que se ajusta conforme a los requerimientos ocasionados por el volumen de tráfico. Además, se conserva un fondo de mantenimiento mayor que contiene la cantidad equivalente a los siguientes 12 meses del programa de gasto de mantenimiento mayor; eso es consistente con los estándares de la industria. Estructura Tradicional de Deuda [Riesgo de Estructura de Deuda - Fortaleza Media]: La deuda se amortiza periódicamente, a tasa real fija y está denominada en unidades de inversión (Udis). Mantiene un fondo de reserva de deuda dinámico, cuyo nivel de fondeo depende de la cobertura de deuda alcanzada en cada período. Métricas: Las coberturas proyectadas son fuertes, de acuerdo con la calificación asignada y la metodología aplicable. En el caso de calificación de Fitch, las RCSD mínima y promedio son de 2.0x y 2.1x, respectivamente. La estructura incluso tolera escenarios extremos con crecimientos negativos de tráfico. Transacciones Comparables: GANACB 11U es comparable con la deuda de Concesionaria Autopista Monterrey - Saltillo (CAMSCB 13U), calificada en ‘AA+(mex)vra' con Perspectiva Estable. Ambas emisiones tienen atributos evaluados con fortaleza media y están respaldadas por el ingreso que generan dos activos, una autopista y un libramiento. Sin embargo, GANACB 11U tiene una calificación más alta al presentar métricas más fuertes, con una RCSD promedio de 2.1x frente a 1.7x de CAMSCB 13U, así como un porcentaje menor de tráfico comercial, lo que reduce su exposición a cambios en el entorno económico del país y de la región. Actualización del Crédito: A la fecha se ha amortizado 21.1% del monto emitido. El saldo vigente a la fecha de este comunicado es de 292.1 millones de Udis, equivalentes a aproximadamente MXN1,839 millones. En 2016, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT) autorizó al concesionario un incremento extraordinario a las tarifas para ser aplicado durante seis años. A la fecha, se han realizado cinco incrementos extraordinarios, ocurriendo el más reciente en febrero de 2020, y restando solo uno más por aplicar a inicios de 2021. En 2019, el tráfico promedio diario anual ponderado (TPDAP) de la autopista creció 4.5% con respecto al año anterior y alcanzó 9,139 vehículos. Lo anterior fue muy superior al crecimiento esperado en el caso base de Fitch de 2.5%. De acuerdo con el concesionario, entre los factores que contribuyeron al buen desempeño del tráfico, están la ampliación del Puerto de Veracruz y el hecho de que la autopista ofrece una alternativa de transporte más segura que la vía de competencia. Por su parte, el libramiento registró un tráfico promedio diario anual (TPDA) de 1,709 vehículos, lo cual representó un decremento de 9.7%, mientras que Fitch esperaba 0% en su caso base. Durante el mismo año, el ingreso generado por los activos ascendió a MXN1,046 millones, que representa un incremento de 18.8% con respecto al ingreso del año anterior. El ingreso fue superior al esperado por Fitch, como consecuencia de un cambio en la mezcla de vehículos, donde los vehículos pesados incrementaron su participación en el tráfico total, lo cual tuvo un efecto positivo en el ingreso, al ser este tipo de usuarios los que pagan las tarifas más elevadas. Por su parte, los gastos de operación y mantenimiento mayor ascendieron a MXN307 millones y MXN180 millones, respectivamente; es decir, fueron 24% superiores a lo presupuestado. La diferencia en cuanto a gasto operativo se debe primordialmente a la implementación de un sistema de pago electrónico a partir de junio de 2018 que incluye el arrendamiento del equipo y los servicios de comunicación asociados, mientras que los gastos de mayor cuantía relacionados con el mantenimiento mayor se debieron a trabajos empezados en 2018 y que se espera que terminen en 2020. Fitch ha actualizado su proyección de gastos operativos para incluir más gastos por el sistema de pago electrónico, que se estima será recurrente, y para reflejar un gasto adicional en 2020 por los trabajos de mantenimiento que aún están pendientes. De acuerdo con la información proporcionada por el concesionario, en 2019 la RCSD se ubicó en 2.1x, en línea con la RCSD esperada por Fitch de 2.0x en su caso base. Si bien el ingreso fue mayor que el esperado, el ingreso excedente fue compensado por el aumento en los gastos por las razones mencionadas. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción negativa de la calificación: - tasas negativas de crecimiento de tráfico que sean observadas en forma sostenida y/o la expectativa de que dicha situación se mantenga en el futuro; - perfil observado de coberturas de deuda en niveles inferiores a 1.5x. PERFIL CREDITICIO Para la revisión actual, el caso base de Fitch consideró que el tráfico de la autopista crezca a tasa media anual de crecimiento (tmac) para el período de 2019 a 2031 de 2.0% y el crecimiento del libramiento en -1.5%. Se consideró una inflación de 3.5% en 2020 y 2021 y de 3.0% en adelante. También se aplicó un incremento en los gastos de operación y de mantenimiento mayor de 5.0% en términos reales. Este escenario arrojó coberturas naturales mínima (2020) de 2.1x y promedio (2020 a 2030) de 2.3x. En el caso de calificación, la tmac en aforo de la autopista fue de 2.3% y la del libramiento de -2.1%. Los gastos de operación y de mantenimiento mayor aumentaron 7.5% en todos los años. Bajo este escenario, las RCSD mínima (2020) y promedio (2020 a 2030) son de 2.0x y 2.1x, respectivamente. La RCSD se calcula dividiendo el flujo disponible para servir deuda (ingresos menos impuestos y gastos) entre el servicio de la deuda de cada período. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Septiembre 3, 2019); - Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Octubre 24, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 19/marzo/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Información entregada por el emisor. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Información anual de ingresos, tráfico y gastos y oficio de tarifas de 2020. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: enero/2019 a diciembre/2019 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Grupo Autopistas Nacionales, S.A. ----Grupo Autopistas Nacionales, S.A./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta ------GANACB 11U MX91GA020003; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Jose Castilla, Associate Director +52 55 5955 1604 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Secondary Rating Analyst Rosa Maria Cardiel Vallejo, Senior Analyst +39 99 100x 1519 Committee Chairperson Astra Castillo, Senior Director +52 81 8399 9100
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 9100, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (pub. 24 Oct 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10045630 Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (pub. 03 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10086704 Rating Criteria for Infrastructure and Project Finance (pub. 27 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038532 Toll Roads, Bridges and Tunnels Rating Criteria (pub. 30 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038900 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10112419#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.