(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-February 12: Fitch Ratings - Monterrey - 12-Feb-2020 Fitch Ratings ratificó la calificación en escala nacional del Estado de Sonora en ‘A-(mex)'. La Perspectiva es Estable. La acción de calificación es resultado del análisis de la evaluación de los gobiernos locales y regionales bajo la nueva “Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales”. Los resultados variables en el balance operativo, combinados con la deuda moderada del Estado, reflejan una razón de repago de la deuda y coberturas del servicio de la deuda evaluados en un puntaje de ‘aa'. Esto se combina con la evaluación del perfil de riesgo de rango ‘Más Débil'. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Solidez de los Ingresos – ‘Medio': Los ingresos operativos están relacionados estrechamente con el desempeño de las transferencias nacionales, provenientes de la contraparte soberana calificada en 'AAA(mex)' y BBB. Fitch considera que el marco institucional de asignación de transferencias y su evolución son estables y predecibles, factor principal para evaluar este factor como ‘Medio', y prevé la misma tendencia positiva para las transferencias. En términos de dinamismo, los ingresos operativos han crecido por encima del ritmo del producto interno bruto (PIB) nacional, al presentar una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 3.5% frente al PIB real nacional de 2.3%. Además, el Estado presenta una recaudación de impuestos dinámica impulsada por el crecimiento económico local y por políticas administrativas efectivas en el cobro. Por ejemplo, en 2019 la recaudación de impuestos aumentó 19% nominal. Adaptabilidad de los Ingresos – ‘Más Débil': Para todas las entidades federativas en México, excepto la Ciudad de México, Fitch evalúa la adaptabilidad de los ingresos como ‘Más Débil', debido a la dependencia estructural hacia las transferencias federales dada la descentralización fiscal. Además, la flexibilidad del Estado para aumentar los ingresos propios es limitada ante un escenario de desaceleración en la economía nacional. Aunque su margen de maniobra no tiene límites para subir impuestos y tarifas, la agencia estima que sería difícil debido a la competencia entre estados y la restricción del tipo política, principalmente la obtención de la autorización del Congreso para aumentar los gravámenes. La recaudación local presenta dinamismo, efecto de la economía local con base manufacturera y de servicios, aunque en promedio los ingresos propios respecto a los ingresos totales representan tan solo 10%, por tanto, los esfuerzos adicionales impactan de manera limitada en la estructura de ingresos. Un punto favorable es la asequibilidad de la población, que se ubica por encima del promedio nacional con un PIB per cápita cercano a USD12,000, lo cual le permite enfrentar alzas en impuestos locales. Sostenibilidad de los Gastos – ‘Medio': El Estado tiene una responsabilidad sobre los gastos moderadamente anticíclicos (principalmente la salud y la educación), combinado con transferencias adecuadas del Gobierno Central para financiar dichos gastos. El gasto operativo es similar al crecimiento de los ingresos operativos (tmac cinco años de 3.5% frente a tmac de 2.6%). Este resultado es efecto del control del crecimiento del gasto mediante políticas de racionalización. Como resultado, el margen operativo fue de 9.5% en 2019, cifra que mejora respecto a lo observado en los dos últimos años. Adaptabilidad de los Gastos – ‘Más Débil': Fitch considera que la adaptabilidad del gasto del estado es de rango ‘Más Débil'. El Estado tiene una capacidad de ajuste limitada por las obligaciones de gasto inflexibles, tales como el pago de pensiones y jubilaciones, salud, educación, impartición de justicia y seguridad pública. En un escenario de un ciclo económico bajo, la capacidad de ajuste se observa en la proporción del gasto de capital, ya que podría ajustarse discrecionalmente o someterse a reducciones en caso de ser necesario. En los últimos tres años, el gasto de capital de Sonora representó 5% del gasto total. La mayoría de las necesidades de infraestructura en el Estado se financian mediante transferencias de capital y deuda. De acuerdo con el último estudio actuarial, en el corto plazo se agotarán las reservas del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado de Sonora, lo cual podría aumentar las presiones asociadas al respecto. Fitch dará seguimiento a esta situación. Solidez de los Pasivos y la Liquidez – ‘Medio': Fitch considera que el marco nacional para la gestión de la deuda y la liquidez es moderado. La Ley de Disciplina Financiera vigente (desde 2016) tiene un historial muy reciente y permite a las subnacionales adquirir líneas bancarias de corto plazo por un límite de hasta 6% de sus ingresos anuales, y también acota el endeudamiento de largo plazo. De acuerdo a la ley, el Estado cuenta con un monto de 15% de sus ingresos disponibles como capacidad de deuda adicional. Un factor relevante es que la deuda financiera de la entidad tiene prelación de pago respecto a los gastos generales, lo que se explica por el uso de un fideicomiso de administración y fuente de pago. En 2018, tras la reestructura de la deuda, se obtuvo un perfil de pagos de 20 años y 30 años para los créditos de largo plazo. También, la exposición a riesgos en incrementos de tasa de interés está muy acotada, puesto que la mayoría de los créditos cuenta con un derivado de tasa de interés con la obligación de renovación. El mayor riesgo de incumplimiento se encuentra en el uso recurrente de deuda de corto plazo que el Estado utiliza, en ocasiones cerca del límite de la ley. No obstante, Sonora ha cubierto puntualmente su deuda, y la agencia estima que el margen operativo de 2020 y 2021 cubrirá la totalidad del servicio de la deuda de largo y corto plazo. Además, Fitch considera dentro del indicador de deuda neta, la deuda contratada por los organismos con saldo de MXN1,052 millones. A diciembre de 2019, el saldo de la deuda de largo plazo del Estado era de MXN20,860 millones, compuesta por siete créditos bancarios; la de corto plazo quirografaria era de MXN2,112 millones. Flexibilidad de los Pasivos y Liquidez– ‘Más Débil': El nivel de caja no restringida es bajo y el Estado ha presentado presiones de liquidez, por lo que ha utilizado continuamente deuda de corto plazo para fondear sus gastos operativos. El indicador de liquidez calculado por Fitch se ubica por debajo de 0.75 veces (x), por lo que la liquidez se cataloga como ‘Más Débil'. Evaluación de la Sostenibilidad de la Deuda – 'aa': El puntaje de sostenibilidad de la deuda de Sonora de 'aa', es resultado de una razón de repago de la deuda de 5.6x y la cobertura del servicio de la deuda de 1.8x. La razón de repago se define como deuda ajustada neta a balance operativo proyectado bajo el caso de calificación de Fitch. Bajo este escenario, se espera que la razón de repago permanezca entre 5x y 9x para los próximos cinco años. Para 2021, año de cambio de administración, Fitch estima que la cobertura del servicio de la deuda sería de 1.0x. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Fitch podría aumentar la calificación del Estado si se registra una razón de repago de la deuda inferior a 5x bajo el escenario de calificación y, al mismo tiempo, se limita la contratación de deuda de corto plazo, a la vez que refleja una mayor cobertura del servicio de la deuda por encima de 2.0x de manera sostenida. Por otro lado, la calificación podría bajar si se debilita el balance operativo o aumenta la deuda de corto o largo plazo (adicional a los MXN1,300 millones), que conlleve una cobertura menor de 1x. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La calificación del Estado deriva de una combinación de una evaluación de perfil de riesgo ‘Más Débil' y una evaluación de sostenibilidad de deuda de 'aa'. Fitch no aplica ningún riesgo asimétrico, dada la evaluación neutral de la administración, gobernanza y los pasivos por pensiones. Bajo la nueva metodología para calificar gobiernos locales y regionales, Fitch clasifica al Estado de Sonora como tipo B, debido a que cubre su servicio de deuda con su flujo anual de efectivo. SUPUESTOS CLAVE En el escenario de calificación, Fitch aplicó una combinación de estrés en ingresos, egresos y tasa de interés con los supuestos descritos a continuación: - el ingreso operativo aumenta a 3.5% en promedio para el período 2020–2024; - el gasto operativo aumenta a 4.3% en promedio para el período 2020–2024; - tasa de interés creciente y considerando un swap con precio de ejercicio de 8.3%; - deuda adicional de largo plazo por MXN1,300 millones en 2020, y deuda de corto plazo con un saldo al cierre del mismo año por hasta MXN2,112 millones. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros La deuda neta corresponde a la diferencia entre la deuda y el efectivo al cierre del año considerado como no restringido y los fondos de reserva de la estructura de deuda. También, en 2018 se refleja el servicio de la deuda sin considerar la reestructura de la deuda. El capítulo de transferencias fue separado entre transferencias de operación y transferencias de capital. Por último, la deuda neta incluye la deuda contratada por los organismos del Estado. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Septiembre 27, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 11/septiembre/2018 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Estado de Sonora y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados de cuenta del fideicomiso hasta diciembre 2019, presupuesto 2020, estados financieros trimestrales públicos, información de los sistemas de pensiones, estadísticas comparativas, datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2014 a 31/diciembre/2019 y presupuesto 2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Sonora, Estado de; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A-(mex); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Natalia Etienne Lambreton, Associate Director +52 81 8399 9100 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Ileana Selene Guajardo Tijerina, Senior Director +52 81 8399 9100 Committee Chairperson Christophe Parisot, Managing Director +33 1 44 29 91 34
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 9100, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089960 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10110752#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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