Fitch Afirma Calificación de Transelca en ‘AAA(col)’

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-08 March 2021: Fitch Ratings afirmó en ‘AAA(col)' la calificación de la tercera emisión de bonos de deuda pública interna de Transelca S.A. E.S.P. (Transelca). La Perspectiva es Estable. La calificación de Transelca refleja su posición sólida de negocio en los segmentos de transmisión y conexión de energía eléctrica en la Costa Atlántica de Colombia. Asimismo, están soportadas en la predictibilidad y estabilidad de su generación de flujo de caja operativo, derivado de su exposición baja a riesgo de demanda y de los flujos recibidos de sus inversiones permanentes en Perú y Bolivia. Fitch espera que Transelca mantenga métricas bajas de apalancamiento y una posición fuerte de liquidez que le permitan realizar sus inversiones y repartir dividendos sin que esto perjudique su estructura de capital. Por su parte, las calificaciones tienen en cuenta la relación estrecha entre Transelca y su matriz Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. (ISA) [AAA(col) Perspectiva Estable], sustentada en la existencia de vínculos, operativos y estratégicos fuertes. Finalmente, la agencia considera la exposición moderada a riesgos regulatorios. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Posición Sólida de Negocio: La posición sólida de negocio de Transelca se sustenta en su condición de monopolio natural en el transporte de energía eléctrica en la Costa Atlántica de Colombia. Los ingresos de la compañía son regulados y no están expuestos a riesgos de demanda, lo que brinda estabilidad y predictibilidad a su generación de flujo de caja operativo (FCO). A cierre de 2020, 53% de los ingresos de la compañía provinieron del negocio de transmisión, mientras que el negocio de conexión representó 44%. Adicionalmente, la compañía es la quinta transportadora del país con una participación de 6,93% de los ingresos del Sistema de Transmisión Nacional (STN). Generación Robusta de Flujos Operativos: Transelca mantiene una posición financiera sólida que está soportada en la predictibilidad y estabilidad de generación de FCO, producto de la naturaleza regulada del negocio en el que opera. Durante 2020, el impacto por la contingencia derivada de la propagación del coronavirus fue reducido y, a pesar de las medidas dictadas por el gobierno nacional para contener el virus, no hubo retrasos significativos en sus proyectos de inversión y mantenimiento y pudo asegurar la continuidad operativa del suministro de energía. La compañía registró un FCO por COP249.000 millones que incluye los dividendos recibidos de sus inversiones permanentes y que fue suficiente para la financiación de inversiones de capital por COP42.000 millones. En el horizonte de proyección, Fitch estima que la generación de FCO promedie los COP200.000 millones anuales. Para el período 2021 a 2024, la agencia espera generación neutral a positiva de flujo de fondos libre (FFL), impulsada por niveles de EBITDA estimados en COP180.000 millones anuales, un flujo predecible de dividendos recibidos de sus inversiones permanentes, niveles de inversiones de capital moderados estimados por Fitch en COP218.000 millones para el periodo 2021-2024 y una política de reparto de dividendos exigente. Flujo Estable de Dividendos: El FCO se ha beneficiado por el flujo de dividendos que ha recibido de sus participaciones en Perú y Bolivia. En 2020, la compañía recibió dividendos por COP147.000 millones, de los cuales COP33.477 millones provienen de la disminución de capital de ISA Bolivia y el balance por los resultados positivos de las filiales durante 2020. Fitch espera que en el mediano plazo los dividendos recibidos estén entre COP60.000 millones a COP80.000 millones promedio por año. Estructura Conservadora de Capital: La estructura de capital es robusta soportada en apalancamientos moderados y vencimientos de mediano plazo. La calificación de Transelca incorpora la expectativa de que el apalancamiento prospectivo, medido como deuda bruta a EBITDA, se mantenga por debajo de 1,5 veces (x) en el mediano plazo. Este nivel es considerado como conservador para su categoría de calificación. La robustez de sus flujos cubre suficientemente las necesidades de inversión y retorno a los accionistas. A cierre de 2020, la compañía registró un apalancamiento deuda bruta sobre EBITDA de 1,1x. Enfoque de Perfil de Crédito Individual: La calificación tiene en cuenta la existencia de un vínculo fuerte con su matriz, el cual está soportado en el nivel alto de integración estratégica y operativa de las dos empresas. ISA es la empresa líder de transmisión de energía en Colombia con una participación total de 70% dentro del mercado local. Transelca se destaca por su importancia estratégica para el desarrollo del negocio de conexión dentro del grupo económico en el país. Riesgo Regulatorio Moderado: Dentro de su análisis, Fitch incorpora el cambio regulatorio periódico aplicable a la actividad de transmisión eléctrica. Aunque en este momento hay visibilidad limitada sobre el esquema de tarifas a ser aprobado por el regulador, la agencia no prevé que el resultado final se refleje en una presión significativa en las métricas financieras de la empresa. Históricamente, las autoridades regulatorias en Colombia han establecido un marco tarifario equilibrado que toma en cuenta a todos los actores del sector. La fortaleza financiera y operativa de la compañía brinda capacidad para enfrentar cualquier eventualidad ante escenarios regulatorios adversos. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Transelca se encuentra bien posicionada entre los pares nacionales que participan en el negocio de transmisión de energía eléctrica, como Grupo Energía Bogotá S.A. E.S.P. (GEB) [AAA(col) Perspectiva Estable] y Empresas Públicas de Medellín S.A. E.S.P. (EPM) [AAA(col) Observación Negativa]. Estas compañías se benefician por operar en un sector con ingresos regulados, además en conjunto poseen parte de la red de transmisión de electricidad en Colombia. Al cierre de 2020, Transelca fue la quinta transportadora de energía en Colombia con una participación de mercado de 6,93%, por debajo de EPM (7,74%) y GEB (19,06%) e ISA (62,61%). Las estrategias agresivas de crecimiento de GEB y EPM suponen presiones en sus niveles de apalancamiento prospectivo con niveles promedio de 4,0x y 4,5x respectivamente; estos aún son adecuados para sus perfiles de crédito. Comparativamente, Fitch espera que, por las necesidades menores de inversión de Transelca, su apalancamiento estaría por debajo de 1,5x en los próximos años; nivel que es conservador para su categoría de calificación. Finalmente, considera la existencia de vínculos fuertes con su matriz ISA, dado el nivel alto de integración estratégica y operativa entre ambas empresas. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch para la calificación del emisor incluyen: --ingresos por transporte de energía están indexados al índice de precios del productor; --ingresos por conexión solo incluyen los contratos firmados; --la compañía distribuye 100% de las utilidades del año anterior; --se asume flujo de dividendos recibidos estable y recurrente entre COP60.000 millones a 80.000 millones anuales durante el horizonte de proyección; --inversiones de capital por COP218.000 millones para el período 2021 a 2024. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: Fitch considera poco probable tomar una acción negativa sobre la calificación de Transelca en el mediano plazo, debido a la fortaleza y estabilidad en la generación de flujos operativos. Sin embargo, entre los factores que individual o colectivamente podrían derivar en una acción negativa de calificación se encuentran: --cambios regulatorios adversos que debiliten significativamente el perfil financiero de la empresa; --un aumento del apalancamiento bruto (deuda a EBITDA) superior a 4,5x de manera sostenida; --una acción negativa sobre las calificaciones nacionales de ISA. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --no es posible un alza en la calificación ya que está en el nivel más alto de la escala nacional de Fitch. LIQUIDEZ Posición Fuerte de Liquidez: La posición de liquidez de Transelca está soportada en sus niveles de caja adecuados, la predictibilidad de su generación de FCO, una estructura manejable de vencimientos de deuda, además del respaldo de su matriz ante eventuales necesidades de caja. A cierre del año 2020, la compañía contaba con caja disponible por COP70.500 millones y un FCO cercano a COP249.000 millones, que compara ampliamente frente a los vencimientos de corto plazo por COP83.350 millones, de los cuales COP80.000 millones corresponden a bonos locales con vencimiento en octubre de 2021, y que la compañía explora diferentes alternativas para su refinanciación. Al 31 de diciembre de 2020, la deuda financiera de Transelca ascendía a COP343.368 millones, y está compuesta por emisiones de bonos locales (53% de la deuda total) y el saldo corresponde a créditos bancarios locales y arrendamientos financieros. La agencia considera que la exposición a riesgos de refinanciamiento de Transelca es baja debido a que sus niveles de apalancamiento son moderados y tiene acceso probado a fuentes de financiamiento en el mercado de capitales local y bancario. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de la operadora de fondo(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. CRITERIOS APLICADOS EN ESCALA NACIONAL --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Junio 26, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020); --Metodología de Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Septiembre 29, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Transelca S.A. E.S.P. NÚMERO DE ACTA:6247 FECHA DEL COMITÉ: 5/marzo/2021 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Anual MIEMBROS DE COMITÉ: Natalia O'Byrne (Presidenta), Rina Jarufe, José Luis Rivas, Rafael Molina, Julián Robayo Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba3474844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf. La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. El presente documento puede incluir información de calificaciones en escala internacional y/o de otras jurisdicciones diferentes a Colombia, esta información es de carácter público y puede estar en un idioma diferente al español. No obstante, las acciones de calificación adoptadas por Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores únicamente corresponden a las calificaciones con el sufijo “col”, las otras calificaciones solo se mencionan como referencia. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO: AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Transelca S.A. E.S.P. ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(col) Contactos: Analista Líder Ana Maria Vargas Garcia, Senior Analyst +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Analista Secundario Jose Luis Rivas, Director +57 1 484 6770 Presidente del Comité de Calificación Natalia O'Byrne, Senior Director +57 1 484 6773 Relación con medios: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel.: +57 1 484 6770, Email: monicajimena.saavedra@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/986772)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10154783#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10154783#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10154783#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10154783#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS (HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS). ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM (https://www.fitchratings.com). LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO PARA EL CUAL EL ANALISTA LÍDER TENGA SEDE EN UNA COMPAÑÍA DE FITCH RATINGS REGISTRADA ANTE ESMA O FCA (O UNA SUCURSAL DE DICHA COMPAÑÍA) SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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