Fitch Afirma Calificaciones de Compartamos en ‘BB+’; Perspectiva Negativa

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-25 March 2021: Fitch Ratings afirmó la calificación de viabilidad (VR; viability rating) de Banco Compartamos S.A. Institución de Banca Múltiple (Compartamos) en ‘bb+', calificaciones internacionales de riesgo emisor (IDR; issuer default rating) de largo plazo en monedas extranjera y local en ‘BB+'; IDR de corto plazo en moneda extranjera y local en ‘B', y las calificaciones nacionales de largo y corto plazo en ‘AA(mex)' y ‘F1+(mex)', respectivamente. Las calificaciones en escala nacional de la deuda sénior sin garantía se afirmaron en ‘AA(mex)'. Fitch también afirmó las calificaciones de soporte (SR) y de piso de soporte (SRF) en ‘5' y ‘NF', respectivamente. La Perspectiva de las calificaciones es Negativa. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Las IDR de Compartamos están fundamentadas en su VR. Estas reflejan, con importancia alta el entorno operativo, evaluado en ‘bb+' con tendencia negativa, y la métrica de calidad de activos deteriorada. La franquicia líder del banco y su trayectoria larga en el segmento de microfinanzas también son de importancia alta. Asimismo, las calificaciones consideran el negocio altamente rentable, el cual se vio afectado fuertemente en 2020 debido a los efectos de la pandemia de coronavirus, y su buen perfil de liquidez y financiamiento. La capitalización fuerte y sostenida es una fortaleza de las calificaciones y ha absorbido pérdidas durante el actual estrés económico. La Perspectiva Negativa de las calificaciones está alineada con la tendencia del entorno operativo y refleja la opinión de la agencia de que los efectos de la pandemia de coronavirus continuarán presionando el desempeño y perspectivas de Compartamos, particularmente si las restricciones de movilidad parciales por el aumento de contagios o los programas de vacunación más lentos de lo esperado continúan afectando a sus clientes microempresarios. En opinión de Fitch, la exposición alta del banco a segmentos de ingresos bajos a través de microcréditos, tanto bajo la metodología grupal como individual, da como resultado una concentración de ganancias en un solo nicho económico. Según la agencia, los modelos de negocios de microfinanzas son vulnerables al estrés del entorno, como se demostró en 2020. Las interrupciones en la actividad comercial causadas por cierres temporales afectaron al sector, el cual depende, en gran medida, del contacto de persona a persona. Para Compartamos, esto dio como resultado una reducción interanual de 18.2% en el número de clientes y de 12.7% de la cartera de crédito. A pesar de la disminución de tamaño, la entidad es líder de nicho en un mercado en consolidación por los desafíos que enfrentan los prestamistas más pequeños. Compartamos tomó varias medidas para capear el impacto de la pandemia, incluyendo mayor contacto digital entre los promotores y los miembros del grupo, aumento de liquidez y la oferta de un programa de aplazamiento para todos los clientes. El programa de 10 semanas, en el que participó cerca de 65% de la cartera de préstamos, fue seguido por la reestructuración de préstamos (programa de pagos) y la recuperación gradual en la originación durante el último trimestre de 2020. El banco limitó la originación de préstamos por varios meses reduciendo el tamaño de sus créditos, en un esfuerzo por ser cauteloso y mitigar la disminución de la calidad de activos. El deterioro de la calidad de los activos refleja el impacto de la contingencia en la población de bajos ingresos y autónomos. La morosidad se afectó gravemente por la crisis. A diciembre de 2020, los préstamos deteriorados aumentaron a 5.4% y los castigo hasta 18.8% de la cartera. Esto último refleja la decisión del banco de castigar anticipadamente y por un monto consistente con las estimaciones preventivas adicionales realizadas durante 2020. A diciembre de 2020, los programas de ayuda habían finalizado, menos de 8% de la cartera del banco había sido colocada antes del inicio de la pandemia (abril de 2020) y aún se encontraba bajo el programa de pagos. En opinión de Fitch, las perspectivas económicas para los segmentos clave del banco y su capacidad para adaptar los estándares de suscripción, y los controles de riesgo a las condiciones económicas prevalecientes si la movilidad continúa estando parcialmente restringida, seguirán siendo relevantes para la recuperación de la calidad de activos. En 2020 la rentabilidad del banco mostró el impacto de la pandemia de coronavirus. Las provisiones mayores, la recaudación menor y la contracción de la cartera de préstamos contribuyeron a las pérdidas operativas y netas. A diciembre de 2020, las pérdidas operativas como proporción de los activos ponderados por riesgo (APR) registraron -7%, una disminución drástica desde la utilidad operativa de 9.2% en 2019. Para el cuarto trimestre de 2020, el banco recuperó las ganancias netas, ya que los programas de apoyo expiraron y el banco reanudó el crecimiento. Las proyecciones de Fitch, aunque sensibles a un deterioro de la calidad de los activos superior al esperado, apuntan a una cierta recuperación de la rentabilidad. En opinión de la agencia, el principal desafío para el banco será recuperarse hasta niveles anteriores a la pandemia, dada nuestra expectativa de que el entorno operativo continuará bajo estrés. En opinión de Fitch, la posición de capital sólida y el financiamiento amplio de Compartamos serán suficientes para financiar la recuperación. Su métrica de capital alta es una fortaleza de su perfil financiero. Con un índice de capital común de nivel 1 (CET1; common equity tier 1) de 31.44%, el banco se destaca entre sus pares locales; sin embargo, Fitch cree que el capital debería ser sólido debido a los riesgos intrínsecos del modelo comercial. A su vez, su perfil de financiamiento se beneficia de las relaciones de largo plazo con los proveedores de fondos locales y de su presencia regular en los mercados de deuda locales con emisiones sénior no garantizadas (34% del financiamiento total en 2020). En opinión de Fitch, de acuerdo con la metodología de calificación de instituciones financieras no bancarias (IFNB), la estructura de fondeo mayorista de Compartamos es sólida y flexible comparada con otras IFNB, ya que todo su fondeo es quirografario. La liquidez del banco es fuerte y refleja una cartera altamente revolvente (vencimiento promedio de cuatro meses), lo que le brinda la capacidad de cambiar el precio rápidamente. Durante 2020, Compartamos mantuvo niveles de liquidez mayores para mitigar el riesgo de liquidez de la menor cobranza y volatilidad del mercado. Fitch espera que el exceso de liquidez disminuya gradualmente a medida que el banco reanude la originación de préstamos y se reduzcan las presiones de liquidez derivadas de menores cobros. SR y SRF Las SR y SRF del banco reflejan su importancia sistémica marginal cuando se miden por su participación de mercado de depósitos de clientes centrales. Fitch considera que no se puede confiar en el apoyo soberano para el banco en caso de necesidad, aunque es posible. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --las IDR de largo plazo y VR podrían bajar por un deterioro en la evaluación de Fitch del entorno operativo; --las calificaciones podrían bajar por un deterioro sustancial en la calidad de los activos y la rentabilidad, que presionaran la métrica de capital CET1 del banco hasta un nivel inferior a 25%; --el aumento de los riesgos de liquidez o acceso reducido al fondeo dependiente del sentimiento del mercado, depósitos e inversionistas también podrían generar una baja de calificación. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --Fitch considera que la posibilidad de un alza en la VR, las IDR y las calificaciones nacionales del banco en el mediano plazo es limitada; --las calificaciones podrían elevarse si el banco aumentara sus operaciones de manera relevante y ordenada y lograra la diversificación de negocios, lo que podría aliviar los riesgos particulares de un volumen de negocios concentrado; -las calificaciones podrían afirmarse y la Perspectiva revisarse a Estable si el entorno operativo se estabiliza y las perspectivas económicas mejoran. Calificaciones de SR y SRF Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --Fitch no anticipa ningún alza potencial en el futuro previsible; --en el mediano o largo plazo, estas calificaciones podrían revisarse al alza si se dan ganancias significativas en términos de importancia sistémica. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --debido a que estos son los niveles más bajos en la escala respectiva, no hay potencial a la baja para estas calificaciones. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Instituciones Financieras tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. RESUMEN DE AJUSTES A LOS ESTADOS FINANCIEROS Otros activos como pagos anticipados y depósitos en garantía fueron clasificados como intangibles, dado que Fitch considera que estos tienen una capacidad de absorción de pérdidas baja. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 25 de marzo de 2021 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información usadas en el análisis son las descritas en los Criterios Aplicados. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG Banco Compartamos, S.A., Institución de Banca Múltiple: Bienestar del cliente - mensaje justo, privacidad y seguridad de datos: 4; Exposición a los impactos sociales: 4; Derechos humanos, relaciones con la comunidad, acceso y asequibilidad: 4; Estrategia de gestión: 4. A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Compartamos tiene un puntaje de relevancia de ESG de 4 para derechos humanos, relaciones con la comunidad, acceso y asequibilidad, debido a que se enfoca en proveer servicios a comunidades no atendidas por los bancos. Lo anterior tiene un impacto positivo en el perfil crediticio y es relevante para las calificaciones en conjunto con otros factores. Compartamos tiene un puntaje de relevancia de ESG de 4 para el bienestar del cliente - mensaje justo, privacidad y seguridad de datos debido a las tasas altas de préstamos ofrecidas a segmentos de la población de bajos ingresos no bancarizados que exponen al banco a riesgos regulatorios, legales y de reputación relativamente más altos. Lo anterior tiene un impacto negativo en el perfil crediticio y es relevante para las calificaciones en conjunto con otros factores. Compartamos tiene un puntaje de relevancia de ESG de 4 para la exposición a los impactos sociales, derivada de su enfoque en préstamos de microfinanzas y segmentos no bancarizados que hacen que el perfil y el desempeño del banco sean vulnerables a los cambios en las preferencias sociales o de los consumidores, y también a los programas políticos o sociales. Lo anterior tiene un impacto negativo en el perfil crediticio y es relevante para las calificaciones en conjunto con otros factores. Compartamos tiene un puntaje de relevancia de ESG de 4 para la estrategia de gestión porque la ejecución fue consistente frente a los objetivos estratégicos en el pasado reciente. Lo anterior tiene un impacto negativo en el perfil crediticio y es relevante para las calificaciones en conjunto con otros factores. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020); --Metodología de Calificación de Bancos (Septiembre 18, 2019); --Metodología de Calificación de Instituciones Financieras No Bancarias (Septiembre 18, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 3/junio/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por la entidad calificada u obtenida de fuentes de información externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados y no auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, presupuesto de gastos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2016 a 31/diciembre/2020. La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Banco Compartamos, S.A., Institucion de Banca Multiple; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BB+ ; Short Term Issuer Default Rating; Afirmada; B ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BB+ ; Local Currency Short Term Issuer Default Rating; Afirmada; B ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(mex) ; Viability Rating; Afirmada; bb+ ; Support Rating; Afirmada; 5 ; Support Rating Floor; Afirmada; NF ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ------COMPART 16-2 MX94CO0H0087; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ------COMPART 18 MX94CO0H0095; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ------COMPART 19 MX94CO0H00A3; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ------COMPART 20 MX94CO0H00B1; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) Contactos: Analista Líder Veronica Chau, Senior Director +52 81 4161 7069 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Marcela Galicia, Senior Director +503 2516 6616 Presidente del Comité de Calificación Theresa Paiz-Fredel, Senior Director +1 212 908 0534 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10156810#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10156810#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10156810#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10156810#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2021 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.