Fitch Afirma la Calificación a Gases de Occidente en ‘AAA(col)’; la Perspectiva es Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-29 March 2021: Fitch Ratings afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de Gases de Occidente S.A. E.S.P. (GDO) en ‘AAA(col)' y ‘F1+(col)', respectivamente. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. Al mismo tiempo Fitch afirmó en ‘AAA(col)' las calificaciones de las emisiones de bonos ordinarios de GDO por COP200.000 millones y COP300.000 millones. La decisión de afirmar las calificaciones de GDO considera la posición de negocio fuerte dada su condición de monopolio natural y la estabilidad de su generación operativa en 2020 en medio de la contingencia derivada de la pandemia de coronavirus. Lo anterior se sustenta en la variabilidad baja de su demanda y los cargos por distribución ya aprobados, así como por la expectativa de un aumento del EBITDA en 2021 dada la aplicación de los cargos por distribución transitorios y la recuperación del volumen de venta de gas. La calificación también incorpora el nivel de apalancamiento adecuado de 3,4 veces (x) en 2020 y el plazo extendido de vencimiento de su deuda. La compañía exhibe una posición de liquidez adecuada, soportada en su caja disponible y generación operativa predecible, sin vencimientos de deuda significativos para 2021. Asimismo, la calificación incorpora los vínculos estratégicos, operativos y financieros fuertes con su matriz Promigas S.A. E.S.P. (Promigas), compañía que en el pasado le ha brindado soporte a su filial. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Posición Competitiva Fuerte: GDO presenta una posición competitiva fuerte en el negocio de distribución de gas natural en 44 municipios del Valle del Cauca y Cauca. Este negocio representa el grueso de su generación operativa y tiene barreras altas de entrada para la competencia, exposición baja a riesgos de volumen y un grado elevado de estabilidad y predictibilidad en el ingreso. En 2020, GDO alcanzó 1.213.135 usuarios con un crecimiento de 2,5% para una cobertura de usuarios conectados sobre anillos instalados de 91%. Generación Operativa Estable: GDO tuvo en 2020 una generación operativa estable soportada en la volatilidad baja de la demanda de gas y la aplicación de cargos de distribución transitorios en su período de recuperación. La reducción de los volúmenes en los segmentos de gas vehicular, industrial y comercial debido a la pandemia fue compensada por mayores volúmenes en el segmento residencial. Durante 2020, la compañía generó un EBITDA de COP153.277 millones, 5% mayor que el de 2019. Para 2021, Fitch espera un EBITDA cercano a COP170.000 millones que se beneficiaría del efecto del avance en los cargos de distribución, los cuales se aplicarían de manera gradual hasta 2028, y la recuperación del volumen de ventas, en la medida en que se reduzcan los efectos de la crisis sanitaria. Flujo de Caja Resiliente: En 2020, GDO tuvo menores necesidades de capital de trabajo debido a que las dificultades en el recaudo en los primeros meses de la pandemia fueron compensadas por un menor ritmo de colocación de cartera en el programa de financiación no bancaria Brilla, la reducción en las cuentas por cobrar al Ministerio de Minas y Energía por déficit de subsidios y contribuciones, y la menor cartera por conexiones. Esto derivó en un flujo de caja operativo (FCO) de COP164.693 millones, mayor que el de 2019 que fue de COP56.527 millones. Fitch proyecta un FCO en 2021 de cerca de COP80.000 millones y espera mayores necesidades de capital de trabajo por la reactivación de las colocaciones de Brilla y previendo retrasos de un trimestre adicional en el giro de subsidios. La agencia proyecta que el flujo de fondos libre (FFL) sea negativo en 2021 y de negativo a neutro en los siguientes años. Nivel de Apalancamiento Adecuado: Al cierre de 2020, GDO registró un nivel de apalancamiento de 3,4x nivel adecuado para su calificación actual. Fitch espera que para 2021 el apalancamiento sea cercano a 3x, el cual incorpora la expectativa de un incremento del EBITDA y que la generación interna de GDO sea suficiente para cubrir las mayores necesidades de capital de trabajo y sus inversiones de capital. Fitch considera que la estructura de capital de la compañía es fuerte, soportada en el plazo extendido de la mayor parte de sus vencimientos de deuda, lo que le brinda flexibilidad financiera para atender sus necesidades de liquidez ante la coyuntura actual. Relevancia Estratégica para Promigas: Las calificaciones incorporan la relevancia estratégica de GDO para Promigas, como uno de los distribuidores y comercializadores de gas de Promigas. Asimismo, la agencia observa como positivo el estrechamiento de los vínculos de GDO con su matriz, lo que se manifiesta en el apoyo financiero que ha recibido por parte de Promigas. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN GDO está bien posicionada respecto a otras distribuidoras de gas en Colombia con calificación nacional de ‘AAA(col)' como Surtidora de Gas del Caribe S.A. E.S.P. (Surtigas) y Vanti S.A. E.S.P. (Vanti). Las tres compañías se benefician de posiciones competitivas fuertes al ser monopolios naturales en sus áreas de influencia, así como por una generación operativa robusta favorecida por la naturaleza regulada que brinda firmeza a sus ingresos. A fines de 2020, el apalancamiento de GDO era 3,4x superior al de Vanti de 1,5x y Surtigas, de 3,1x. El apalancamiento mayor de GDO se ve compensado por la expectativa de una reducción de este dado el incremento de la generación operativa, en la medida en que aumenten los cargos por distribución transitorios ya aprobados; así como por la fortaleza de la estructura de capital de GDO con vencimientos de deuda de largo plazo. Además, al igual que Surtigas, la calificación de GDO se beneficia de la fortaleza de su relación con su matriz Promigas [calificada en ‘AAA(col)' por Fitch] dada la fortaleza de sus vínculos estratégicos, operativos y financieros. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch considerados en el caso base de calificación del emisor incluyen: --las tarifas tienen en cuenta los cargos transitorios de distribución ya aprobados; --mayores necesidades de capital de trabajo por colocación de cartera de Brilla, previendo dificultades en el giro de subsidios; --crecimiento en el volumen de ventas de 2,5% entre 2021 y 2023; --política agresiva de pago de dividendos; --intensidad de inversión de capital (capex) cercana a 3% de los ingresos entre 2021 y 2023. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --una generación operativa considerablemente menor que la proyectada de manera que la relación deuda a EBITDA se ubique de manera sostenida en niveles superiores a las 4x; --disminución significativa en los niveles de recaudo y/o deterioro significativo en la calidad de la cartera; --deterioro en el perfil crediticio del accionista controlante y/o debilitamiento del vínculo con su casa matriz. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --la calificación de ‘AAA(col)' es la más alta en la escala nacional , por lo tanto, no hay factores para una acción positiva. LIQUIDEZ GDO tiene una liquidez adecuada fundamentada en su caja disponible, relativa estabilidad esperada de su flujo operativo y vencimientos moderados de deuda de corto plazo. En 2020, la posición de liquidez se fortaleció por la decisión de GDO de mantener niveles altos de efectivo para afrontar los retos que impuso la pandemia. A febrero de 2021, la compañía tenía efectivo y equivalentes por COP104.185 millones y un flujo de caja operativo esperado para 2021 de cerca de COP80.000 millones, lo que es favorable frente a vencimientos de deuda de corto plazo por cerca de COP10.613 millones. El próximo vencimiento de deuda importante es en 2022. GDO tiene cupos disponibles con la banca como soporte de liquidez en caso de requerirlo. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. CRITERIOS APLICADOS EN ESCALA NACIONAL --Metodología de calificación de Finanzas Corporativas (Junio 26, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020); --Metodología de Vínculo de Calificación ente Matriz y Subsidiaria (Septiembre 29, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Gases de Occidente S.A. E.S.P. NÚMERO DE ACTA: 6267 FECHA DEL COMITÉ: 26/marzo/2021 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Natalia O'Byrne (Presidenta), Alejandra Fernández y Julián Robayo Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba3474844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf. La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. El presente documento puede incluir información de calificaciones en escala internacional y/o de otras jurisdicciones diferentes a Colombia, esta información es de carácter público y puede estar en un idioma diferente al español. No obstante, las acciones de calificación adoptadas por Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores únicamente corresponden a las calificaciones con el sufijo “col”, las otras calificaciones solo se mencionan como referencia. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un “incumplimiento restringido” o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores “+” o “-” pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría ‘AAA', o a categorías inferiores a ‘CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un “+” es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales ‘RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Gases de Occidente S.A. E.S.P.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(col) ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(col) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(col) Contactos: Analista Líder Rafael Molina Garcia, Associate Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Analista Secundario Jose Luis Rivas, Director +57 1 484 6770 Presidente del Comité de Calificación Natalia O'Byrne, Senior Director +57 1 484 6773 Relación con medios: Elizabeth Fogerty, New York, Tel.: +1 212 908 0526, Email: elizabeth.fogerty@thefitchgroup.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/986772)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10157135#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10157135#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10157135#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10157135#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS (HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS). ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM (https://www.fitchratings.com). LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO PARA EL CUAL EL ANALISTA LÍDER TENGA SEDE EN UNA COMPAÑÍA DE FITCH RATINGS REGISTRADA ANTE ESMA O FCA (O UNA SUCURSAL DE DICHA COMPAÑÍA) SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. 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