Fitch Ratifica Calificaciones de Genomma Lab en ‘AA(mex)’ y ‘F1+(mex)’

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-23 February 2021: Fitch Ratings ratificó las calificaciones en escala nacional de largo y corto plazo de Genomma Lab (MX:LABB) Internacional, S.A.B. de C.V. (Genomma Lab) en ‘AA(mex)' y ‘F1+(mex)', respectivamente. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. Al mismo tiempo, ratificó la calificación de los certificados bursátiles (CB) LAB 20 en ‘AA(mex)' y la porción de corto plazo por hasta MXN2,000 millones del Programa Dual de CB en ‘F1+(mex)'. La calificación de Genomma Lab se fundamenta en su posición de mercado en las industrias de productos farmacéuticos OTC (over-the-counter) y de cuidado personal, en la ejecución exitosa de su estrategia de innovación y en la diversificación geográfica de sus operaciones, que le ha permitido mantener una generación importante de flujos de caja aun en entornos económicos adversos. Las calificaciones incorporan la estructura reducida de costos de la compañía y su generación de flujo de fondos libre (FFL) positivo a lo largo del ciclo económico, factores que han prevalecido a lo largo del tiempo. Las calificaciones toman en cuenta las distribuciones históricas de recursos hacia los accionistas y la competitividad y fragmentación de los mercados donde opera. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Diversificación Geográfica Fortalece Posición de Negocios: La diversificación de las operaciones de la compañía ha permitido que los resultados operativos a nivel consolidado se mantengan relativamente fuertes, a pesar de entornos económicos adversos. Durante los últimos 12 meses (UDM) terminados en septiembre de 2020, las operaciones fuera de México representaron 56% de los ingresos consolidados, con presencia en otros países de Latinoamérica (45% de las ventas consolidadas) y Estados Unidos (11% de los ingresos consolidados). Genomma Lab es una empresa líder en la venta de productos farmacéuticos OTC y de cuidado personal. Tiene la capacidad tanto de desarrollar productos nuevos y extensiones de línea, como de revitalizar marcas adquiridas. Puesta en Marcha de Planta Favorecerá Márgenes Operativos: Fitch considera que la construcción y entrada en operación de la planta de manufactura de fármacos OTC y productos de cuidado personal para el autoabastecimiento de productos es positiva porque mejora la estructura de costos y fortalece el aseguramiento de suministro de inventarios. Con este proyecto, Genomma Lab estaría mejor posicionada en términos de generación de eficiencias y ahorros en costos, lo que le permitiría alcanzar márgenes mayores de rentabilidad. La inversión en la planta fue de alrededor de MXN1,800 millones, financiados en su mayoría con deuda. Actualmente, la compañía continúa a la espera de la autorización de los certificados de buenas prácticas de manufactura (GMP; good manufacturing practice) por parte de la Comisión Federal para la Protección contra Riesgos Sanitarios (COFEPRIS) para iniciar con las operaciones de la planta de OTC, lo cual se espera suceda en 2021. Por otro lado, la compañía tiene planeado iniciar las operaciones de la línea de cuidado personal en el primer trimestre de 2021. La agencia reconoce las iniciativas de la compañía para fortalecer su rentabilidad y lograr eficiencias en su estructura de costos y gastos en medio de un entorno como el que se dio en el último año. Fitch espera que las mejoras en la rentabilidad se reflejen en los resultados de Genomma Lab en el corto a mediano plazo. Capacidad de Generación de FFL Positivo: En ausencia de inversiones significativas, Genomma Lab genera FFL positivo, lo cual le da flexibilidad financiera y soporta su perfil crediticio y de negocios. La compañía conserva una estructura reducida de costos y gastos de operación que le permite mantener márgenes operativos relativamente altos para su industria. Genomma Lab muestra márgenes de EBITDA históricos de alrededor de 20% por año (calculado pre-NIIF 16), en promedio, y FFL positivo. En los UDM terminados en septiembre de 2020, Genomma Lab presentó un margen EBITDA cercano a 20% y Fitch espera que dicho indicador mejore gradualmente en los próximos años. A partir del inicio de operaciones de la nueva planta de manufactura, Fitch espera que el flujo de caja operativo (FCO) se ubique por encima de los MXN1,500 millones por año y el FFL vuelva a ser positivo y superior a los MXN1,000 millones anuales. Durante los UDM a septiembre de 2020, Genomma Lab generó FCO por MXN690 millones, realizó inversiones de capital (capex) por MXN864 millones relacionadas principalmente con la planta de manufactura, y presentó un FFL negativo en MXN174 millones. Expectativa de Mejora en Apalancamiento: A septiembre de 2020, Genomma Lab presentó un indicador de deuda total a EBITDA de 2.4 veces (x) y de deuda neta a EBITDA de 1.8x (ambos calculados pre-NIIF 16), los cuales incorporan la deuda adquirida para financiar la construcción de la planta y están dentro de las expectativas de Fitch para la compañía. Se espera que el indicador de apalancamiento de Genomma Lab baje de manera gradual una vez que la planta entre en operación y se empiecen a generar eficiencias, o cuando las operaciones en Latinoamérica tengan un repunte derivado de mejores condiciones económicas. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La posición de mercado de Genomma Lab es comparable con otros emisores del sector de consumo en México calificados en el rango de la categoría AA(mex), tales como Grupo Lala (MX:LALAB), S.A.B. de C.V. [AA(mex)/Perspectiva Negativa] y Grupo Herdez, S.A.B. de C.V. [AA(mex)/Perspectiva Negativa]. Sin embargo, los productos comercializados por Genomma Lab no son considerados de primera necesidad y, por lo tanto, su demanda es más sensible a escenarios de incertidumbre económica o caídas en el consumo. Por otro lado, la compañía mantiene una diversificación geográfica mayor que Grupo Lala y Grupo Herdez. En lo referente a posición financiera, Genomma Lab es una de las compañías que presenta mayores márgenes de rentabilidad de las calificadas en la categoría AA(mex) y, en términos de apalancamiento, es más fuerte que Grupo Lala y Grupo Herdez. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación incluyen: --un incremento en ingresos totales de 8.9% anual en 2020 y de 6.3% en promedio anual de 2021 a 2023; --ventas en México crecen 5.8% en 2020 y 7.2% en promedio anual en 2021 a 2023; --margen EBITDA (calculado pre-NIIF 16) de 20.2% en promedio para 2020 y 2021 y de 20.6% en promedio para 2022 y 2023; --la planta de cuidado personal empieza a operar en el primer trimestre de 2021 y la de fármacos, hacia finales de 2021; --capex promedio para el período de 2020 a 2021 de MXN655 millones y de MXN347 millones en promedio por año para 2022 y 2023; --FCO por encima de MXN1,400 millones para 2020 a 2023; --no hay reparto de dividendos en 2020 y 2021; se distribuyen en 2022 y hacia adelante los dividendos decretados y no pagados, a razón de MXN150 millones por año; --FFL cercano a los MXN900 millones en promedio para 2020 a 2021 y superior a los MXN1,000 millones por año a partir de 2022; --se asume que habrá compras de paquetes de marcas en 2022; --la empresa recompra acciones por MXN133 millones anuales, en promedio a partir de 2021. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --consistencia en los próximos años en el desempeño operativo y financiero; --exitoso inicio de operación de la nueva planta de producción y materialización de las eficiencias esperadas; --mejora en márgenes de rentabilidad; --generación de FFL positivo de forma consistente; --niveles de apalancamiento neto medido como deuda neta a EBITDA por debajo de 1.5x de manera sostenida. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --un deterioro permanente en la rentabilidad, que en conjunto presione de manera sostenida los indicadores deuda a EBITDA por encima de 3.0x y deuda neta a EBITDA por encima de 2.0x; --inversiones o adquisiciones que sean financiadas principalmente con deuda; --generación persistente de FFL negativo o distribuciones a los accionistas que estén por encima del FFL generado en el año. LIQUIDEZ Liquidez Adecuada: La liquidez de Genomma Lab es adecuada. Al cierre de septiembre de 2020, la compañía contaba con un saldo de caja y valores líquidos por MXN1,568 millones, generó flujo de caja operativo por MXN690 millones y presentó vencimientos de deuda de corto plazo por MXN1,874 millones, de los cuales MXN1,247 millones son CB de corto plazo que se tomaron para financiamiento de capital de trabajo y normalmente se refinancian antes de su vencimiento. Además de la línea de CB de corto plazo por hasta MXN2,000 millones, Genomma mantiene líneas de crédito no comprometidas con bancos por hasta MXN1,500 millones para financiamiento de capital de trabajo. Durante 2020, la compañía presentó mayores necesidades de capital de trabajo que se financiaron con deuda de corto plazo. Fitch espera que esos niveles de capital de trabajo y deuda de corto plazo se normalicen hacia finales de 2021. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. RESUMEN DE AJUSTES A LOS ESTADOS FINANCIEROS Los estados financieros del emisor se ajustaron para revertir el efecto de IFRS 16. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Junio 26, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 27/febrero/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Hasta el 30/septiembre/2020. La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Genomma Lab Internacional, S.A.B., de C.V.; National Long Term Rating; Affirmed; AA(mex); Rating Outlook Stable ; National Short Term Rating; Affirmed; F1+(mex) ----senior unsecured; National Long Term Rating; Affirmed; AA(mex) ------LAB 20 MX91LA010049; National Long Term Rating; Affirmed; AA(mex) ----senior unsecured; National Short Term Rating; Affirmed; F1+(mex) ------Porcion CP Programa Dual ; National Short Term Rating; Affirmed; F1+(mex) Contactos: Analista Líder Maria Pia Medrano Contreras, Director +52 55 5955 1615 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Analista Secundario Velia Patricia Valdes Venegas, Associate Director +52 81 4161 7049 Presidente del Comité de Calificación Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/986772)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10153221#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10153221#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10153221#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10153221#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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