Fitch Ratifica Clasificaciones de Enel Chile en ‘AA+(cl)’; Perspectiva Positiva

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-New York-25 January 2021: Fitch Ratings ratificó la clasificación internacional de riesgo emisor (IDR; issuer default rating) de largo plazo en moneda extranjera y moneda local de Enel (MI:ENEI) Chile S.A. (Enel Chile) en 'A–'. Perspectiva Estable. Fitch también ratificó la clasificación nacional de largo plazo en 'AA+(cl)' y revisó la Perspectiva a Positiva desde Estable. Además, Fitch ratificó la clasificación de las acciones nacionales de la compañía en 'Primera Clase Nivel 1(cl)'. Las clasificaciones de Enel Chile reflejan métricas sólidas de crédito y perfil robusto de liquidez, después de completar el proceso de reorganización, lo que consolidó su posición de liderazgo en el mercado eléctrico chileno y alineó mejor los intereses de los accionistas, al incrementar su participación en Enel Generación Chile S.A. (Enel Generación Chile) a 93,55% desde aproximadamente 60% durante 2018. Fitch estima que la inclusión del negocio renovable de Enel Green Power Chile S.A. (EGP Chile) al grupo es coherente con el perfil de la compañía de diversificar su mezcla de generación y posicionarla favorablemente para las próximas licitaciones reguladas con respecto a sus pares. Fitch espera que las métricas crediticias de Enel Chile, medidas como la deuda total ajustada por el EBITDA, se mantengan en torno a 2,5 veces (x) durante el horizonte de clasificación y con indicadores de cobertura de interés superiores a 7,0x. La Perspectiva Positiva de las clasificaciones escala nacional refleja la opinión de Fitch sobre la anticipación del cierre de sus plantas de carbón, su plan de expansión en energías renovables y la mejora de la liquidez gracias a la monetización de aproximadamente USD200 millones en cuentas por cobrar relacionadas con el mecanismo de estabilización de precios. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Perfil de Negocios Robusto: Fitch considera que Enel Chile tiene un perfil de negocios diversificado que proviene principalmente de los activos de generación convencional agrupados bajo su subsidiaria Enel Generación Chile. La compañía alcanza una capacidad instalada bruta de aproximadamente 6,1 gigavatios (GW), la incorporación del negocio de renovables de EGP aporta con cerca de 1,2 GW de capacidad instalada. Lo anterior diversifica la mezcla de generación de Enel Chile, alcanzó una capacidad bruta instalada total de 7,3 GW, de los cuales aproximadamente 65% son fuentes renovables (hidráulica, eólica, solar y geotérmica). Además, Enel Chile mantiene una posición controladora en Enel Distribución Chile, filial que agrega un sector de riesgo empresarial bajo, con generación de flujo de caja estable y predecible, como son las empresas de distribución eléctrica en Chile, teniendo una concesión indefinida en la ciudad de Santiago, con ventas anuales de energía en torno a 17 teravatios por hora (TWh) por año. Perfil de Contratación Mejorada: Fitch estima una cartera equilibrada a partir de 2021, donde los clientes no regulados representarán aproximadamente 52% del total de la energía vendida, y la porción restante con clientes regulados con una vida media contratada de 10 años. Después de asegurar 48% y 52% en las subastas de clientes regulados en 2016 y 2017, Enel Chile suscribió una porción significativa de la energía contratada de aquellos clientes regulados que están migrando al mercado no regulado. Además, la compañía suscribió tres contratos nuevos de venta de energía a largo plazo (PPA; power purchase agreements) con suministro 100% renovable con contrapartes mineras, tales como Anglo American (LON:AAL) plc [BBB Perspectiva Estable] y Collahuasi por hasta 7,0 TWh, con una vida promedio de 10 años, incluyendo los nuevos PPA con BHP Billiton (LON:BHPB) Plc [A Perspectiva Estable] para suministrar hasta 3,0 TWh por año durante 15 años, y Minera Lumina Copper Chile por hasta 1,0 TWh por año durante 17 años, ambos comenzando en 2021. Trayectoria de Desapalancamiento a Corto Plazo: Fitch anticipa que la generación anual de EBITDA durante 2020 será de aproximadamente USD1.200 millones, promediando USD1.400 millones durante 2021 a 2023, con endeudamiento bruto medido como deuda total a EBITDA que se mantendrá en torno a 2,5x durante 2021 a 2023, luego de alcanzar 3,2x durante 2020. El análisis de Fitch incluye como parte de la deuda total de la compañía, el préstamo intercompañía con Enel Finance International NV por aproximadamente 1.700 millones de dólares, que financiará una parte del plan de expansión en energías renovables de la compañía, tras anticipar el desmantelamiento de todas las unidades basadas en carbón durante mayo de 2022. A partir de entonces, debería producirse un desapalancamiento adicional gracias a la generación de flujo de caja interno de la empresa, derivada de una sólida posición contractual. Fuerte Vínculo con Filiales: Tras completar el proceso de reorganización, Enel Chile aumentó su participación en Enel Generación Chile hasta 93,55% desde aproximadamente 60% durante 2018. Además, la compañía posee 99% de Enel Distribución Chile. Fitch considera los vínculos de integración operacional son fuertes entre ambas empresas, ya que Enel Generación es una filial estratégica para la posición empresarial de su matriz en el mercado eléctrico. Además, con el aumento de la participación en la propiedad de Enel Generación, el nivel de control y la comunalidad entre la gestión de Enel Chile y su filial es un factor relevante para determinar la mayor vinculación entre ambas empresas. Fitch espera que Enel Generación Chile y Enel Distribución sigan siendo un contribuyente clave en la generación de flujo de caja de Enel Chile, representando aproximadamente 80% del EBITDA consolidado de Enel Chile durante 2021 a 2023. Vinculación Moderada con la Matriz: Aunque las clasificaciones de Enel Chile se basan en su perfil de riesgo crediticio individual, el análisis considera un vínculo legal débil y operativo moderado con su matriz Enel SpA [A- Perspectiva Estable], que controla 64,9% de Enel Chile. Fitch considera que el vínculo financiero entre la matriz y la filial es débil debido a la falta de garantías e incumplimientos cruzados (cross-defaults). Fitch considera una integración operativa moderada, ya que Enel Chile forma parte del Grupo Enel para transmitir las expansiones renovables y como vehículo para desarrollar soluciones eléctricas a usuarios finales. Considerando estos factores, Fitch opina que la vinculación crediticia general entre Enel Spa y Enel Chile es moderada. Expansión del Portafolio Renovables: Fitch estima que el crecimiento de la cartera de energías renovables no convencionales (ERNC) del grupo Enel Chile será liderado por la filial Enel Green Power Chile S.A. (EGP Chile). EGP Chile cuenta con una base de activos de generación diversificados geográficamente, concentrados en parques fotovoltaicos, aerogeneradores y en menor medida geotermia y mini hidroeléctricas con una capacidad total instalada de 1,3GW, y 1,2GW de proyectos bajo construcción, a septiembre de 2020. EGP Chile tiene proyectos para aumentar su capacidad instalada hasta 2,4GW durante 2023, en línea con las tecnologías actuales. Al igual que Enel Generación, la estrategia comercial de EGP Chile es mantener PPA a largo plazo al materializar la construcción de proyectos nuevos de generación y anticipando prudentemente la fecha de inicio del suministro de energía. Moderado Impacto del Coronavirus: Las clasificaciones de Enel Chile incorporan una estrategia comercial equilibrada basada en contratos con contrapartes financieramente sólidas en el sector industrial, concentrados en minería, celulosa, almacenes y agricultura, y con clientes regulados. Fitch espera que la demanda de energía de los clientes no regulados se mantenga estable ya que la compañía tiene exposición a sectores industriales que no se han afectado significativamente por los cierres. Fitch prevé una reducción en la demanda de energía de los clientes regulados, concentrada principalmente en otoño/invierno, lo que refleja una contracción global de 5% en la energía vendida al segmento regulado, en comparación con el año anterior. Estrategia de Descarbonización: Fitch considera que Enel Chile, a través de su filial Enel Generación, está bien posicionada y comprometida para cumplir con el acuerdo de descarbonización con el Gobierno chileno. Es la primera empresa del país en cerrar y desmantelar todas sus unidades de carbón alcanzando ese hito en mayo de 2022. Con el actual desarrollo de energías renovables de Enel Chile de 2,4GW de capacidad instalada durante 2020 a 2023, Fitch estima que 77% de la capacidad instalada de la compañía provendrá de fuentes renovables durante 2023 y dejará la porción restante de fuentes térmicas, concentradas en unidades eficientes de ciclo combinado de gas natural. Plan de Inversiones Manejable: Fitch considera que el plan de inversiones de Enel Chile es manejable y que las futuras inversiones serán financiadas a través de la generación de flujo de caja de la compañía, y en menor medida con deuda intercompañía con Enel Finance International. El plan de inversiones de la compañía para el período 2021 a 2023 es de aproximadamente USD2.400 millones y se concentra en 65% para aumentar la base de activos de generación a través de EGP Chile y la finalización de la central de pasada Los Cóndores. Tras una revisión de sobrecostos, se espera que la inversión total de Los Cóndores alcance USD1.152 millones, frente al presupuesto original de USD660 millones. Las inversiones en el negocio de distribución se centrarán principalmente en la mejora de la eficiencia energética, digitalización, automatización y ampliación de la venta de energía fuera de la zona de concesión. Riesgo Bajo de Negocio en Distribución: Fitch espera que Enel Distribución Chile continúa como un contribuyente clave al flujo de caja de su casa matriz; representa aproximadamente 20% del EBITDA consolidado de Enel Chile durante 2021 a 2023. Hacia adelante, la agencia incorpora en su análisis la ley corta, que reduce la rentabilidad de las empresas de distribución eléctrica a 6% real después de impuestos, desde 10% real antes de impuestos. La agencia anticipa que Enel Distribución Chile mantendrá sus métricas sólidas de crédito, ya que la estrategia de Enel Chile es conservar esta subsidiaria sin deuda financiera y con un flujo de caja operativo acorde con la naturaleza regulada de los negocios de distribución de energía. Además, la infraestructura actual, red y base de clientes de Enel Distribución Chile es una plataforma sólida para la estrategia de Enel Chile a través de su subsidiaria Enel X, de potenciar la implementación de electro-movilidad, ofreciendo puntos de recarga, servicios de alumbrado público y terminales eléctricas para buses eléctricos. Clasificación de Acciones: La clasificación de acciones de Enel Chile en ‘Primera Clase Nivel 1(cl)' se sustenta en su perfil crediticio fuerte y su nivel de liquidez alto en el mercado. Con datos a enero de 2021, el free float capital (capital flotante) de la compañía es de aproximadamente 35,1% desde 38%, después de que Enel SpA aumentara su participación a 64,9% desde 61,9% en Enel Chile durante julio de 2020. Enel Chile mantiene una presencia de 100% en el mercado bursátil con un volumen promedio diario de USD4,1 millones, desde USD6,4 millones en enero de 2020. Fitch estima que el capital flotante, capitalización bursátil y el volumen promedio transado de Enel Chile son consistentes con la categoría 'Primera Clase Nivel 1(cl)'. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación positiva/alza: --aunque es poco probable en el corto plazo, una acción positiva de clasificación de IDR, moneda extranjera y moneda local, podría considerarse si la compañía tiene la capacidad de mantener la relación deuda bruta a EBITDA por debajo de 2,0x; --se podría considerar una acción positiva en las clasificaciones en escala nacional si se ejecuta con éxito el plan de expansión renovable de la empresa, combinado con una disminución de la deuda total a EBITDA por debajo de2,5x. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación negativa/baja: --un cambio en la política comercial de la empresa que se refleje en un desequilibrio contractual en el largo plazo; --un deterioro significativo y sostenido de las métricas crediticias de la compañía, reflejado en una relación deuda a EBITDA superior a 3,0x, combinado con una cobertura EBITDA a intereses por debajo de 5,0x; --adquisiciones que deterioren en forma significativa el perfil crediticio de la compañía; --presión de los accionistas para aumentar los dividendos más allá de lo acordado en el plan de la compañía. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Enel Chile presenta un menor perfil de riesgo de negocio que sus pares Colbún S.A. (Colbún) [BBB+ Perspectiva Estable], Engie (PA:ENGIE) Energía Chile S.A. (Engie) [BBB+ Perspectiva Estable] y AES Gener S.A. (AES Gener) [BBB- Perspectiva Estable], debido a la integración del negocio tradicional de generación de energía desde su filial Enel Generación Chile, la generación de energía a partir de fuentes renovables no convencionales a través de EGP Chile y el negocio de distribución de energía por intermedio de Enel Distribución Chile. Al consolidar Enel Generación Chile, la compañía incorpora la diversificación de activos con operaciones dentro del entorno regulatorio de Chile, métricas financieras sólidas, una posición de liquidez cómoda y una estrategia conservadora de negocios que mitiga parcialmente la exposición al riesgo hidrológico. Además, Enel Chile tiene una diversificación de negocios más amplia que la de sus competidores gracias a la consolidación de Enel Distribución Chile. Al integrar el segmento de distribución de energía, la compañía agrega un sector de riesgo de negocio bajo, con generación de flujo de caja estable y predecible, y su condición de monopolio natural. En términos de perfil crediticio, Enel Chile ha mostrado consistentemente métricas de endeudamiento, medidas como deuda total a EBITDA en torno a 2,5x, lo que resulta en una clasificación más alta que sus pares. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch en el caso base de la clasificación del emisor son: --generación de energía de entre 22.000 gigavatios por hora (GWh) por año y 26.000 GWh por año entre 2020 y 2023, con producción hidrológica en torno a 12.000 GWh por año; --revisión tarifaria del negocio distribución durante 2020, incluye la ley corta de distribución que reduce la rentabilidad a 6% real después de impuestos; --unidas a carbón Bocamina I (128MW) y Bocamina II (350MW) desconectadas en diciembre de 2020 y mayo de 2022, respectivamente; --incluye deuda intercompañía con Enel Finance International NV; --inversiones por USD2.400 millones en el período 2021 a 2023; --tasa de distribución de dividendos en 50% de la utilidad neta durante 2020 a 2023. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Robusta: El perfil crediticio de Enel Chile está respaldado por una liquidez consolidada amplia, puesto que la posición de caja de la compañía fue de aproximadamente CLP403 mil millones a septiembre de 2020 (aproximadamente USD510 millones), cubriendo cómodamente los vencimientos a corto plazo de la compañía de aproximadamente USD200 millones. La liquidez se ve reforzada por las líneas de crédito comprometidas sin usos por aproximadamente USD483 millones, incluyendo las dos líneas de crédito comprometidas con partes relacionadas por USD340 millones entre Enel Chile y Enel Finance International. Enel Chile presenta un cómodo calendario de vencimientos de deuda, sin vencimientos significativos hasta 2024. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Translations Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 25 de enero de 2021 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Junio 26, 2020); --Metodología de Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Septiembre 29, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. Enel Chile S.A.; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; A- ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; A- ; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl) ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 1(cl) ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada; A- ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl) Contactos: Analista Líder Saverio Minervini, Director +1 212 908 0364 Fitch Ratings, Inc. Hearst Tower 300 W. 57th Street New York, NY 10019 Analista Secundario Jose Ramon Rio, Associate Director +56 2 2499 3316 Presidente del Comité de Clasificación Lucas Aristizabal, Senior Director +1 312 368 3260 Relación con medios: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/986772)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10150511#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10150511#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10150511#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10150511#endorsement-policy) TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS (HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS). ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM (https://WWW.fitchratings.com). LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO PARA EL CUAL EL ANALISTA LÍDER TENGA SEDE EN UNA COMPAÑÍA DE FITCH RATINGS REGISTRADA ANTE ESMA O FCA (O UNA SUCURSAL DE DICHA COMPAÑÍA) SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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