Fitch Ratifica en ‘AA+(cl)’ Clasificaciones de Enel Generación; Perspectiva Positiva

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-New York-25 January 2021: Fitch Ratings ratificó la clasificación internacional de riesgo emisor (IDR; issuer default rating) de largo plazo en moneda extranjera y moneda local de Enel (MI:ENEI) Generación Chile S.A. (Enel Generación) en 'A–'. La Perspectiva de la IDR es Estable. Adicionalmente ratifica la clasificación de largo plazo en escala nacional en 'AA+(cl)'. La Perspectiva de la clasificación nacional se revisa a Positiva desde Estable. Además, Fitch ratificó la clasificación de las acciones nacionales de la compañía en 'Primera Clase Nivel 2(cl)'. Las clasificaciones de Enel Generación reflejan su historial sólido de estructura de capital, con un endeudamiento bruto medido como deuda total a EBITDA consistentemente por debajo de 2,0 veces (x), combinado con una mejora en su posición contractual. Las acciones de clasificación muestran la posición comercial robusta de Enel Generación y su liderazgo en el mercado eléctrico chileno. La Perspectiva Estable de la IDR deriva de la generación sólida de flujo de caja de la compañía, y la expectativa de Fitch de que Enel Generación mantendrá una deuda total a EBITDA consistentemente bajo 2,0x con indicadores de cobertura de intereses por encima de 10,0x. La Perspectiva Positiva de las clasificaciones escala nacional refleja la opinión de Fitch sobre la anticipación del cierre de sus plantas de carbón, su plan de expansión en energías renovables y la mejora de la liquidez gracias a la monetización de aproximadamente USD200 millones en cuentas por cobrar relacionadas con el mecanismo de estabilización de precios. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Métricas Crediticias Fuertes: Fitch anticipa que la generación de EBITDA anual durante el período 2021 a 2023 será de aproximadamente USD8000 millones y que el endeudamiento bruto medido como deuda total a EBITDA se mantendrá consistentemente por debajo de 2,0x; resulta de una mejora en la posición contratada sin deuda adicional. Enel Generación mantiene una estructura fuerte de capital con un endeudamiento bruto definido como deuda total a EBITDA de 1,9x y una cobertura de intereses de 8,8x al 30 de septiembre de 2020. Los resultados disminuyen en comparación a 2019, ya que el año anterior refleja los ingresos extraordinarios por la finalización anticipada de tres contratos con Anglo American (LON:AAL) plc [BBB Perspectiva Estable], combinado con un deterioro de CLP434.230 millones por el proceso de descarbonización. Fuerte Vinculación con Matriz: Fitch evalúa los fuertes lazos de integración operativa entre Enel Chile S.A. (Enel Chile) [A- Perspectiva Estable] y Enel Generación, la agencia espera que Enel Generación permanezca como un contribuyente clave de la generación de flujo de caja de Enel Chile y represente aproximadamente 60% del EBITDA consolidado de esta última durante 2021 a 2023. Enel Generación se mantiene como una filial clave dentro de la posición empresarial de su matriz en el mercado eléctrico. Además, con el aumento de la participación en la propiedad de Enel Generación hasta 93,55% desde 60%, el nivel de control y coincidencia entre la gestión de Enel Chile y su filial es un factor relevante para determinar la mayor vinculación entre ambas empresas. Perfil de Contratación Mejorada: Enel Generación mantiene contratos de venta de energía de largo plazo (PPA; power purchase agreements) por una vida promedio de 10 años. Fitch espera que la compañía mantenga una parte significativa de su capacidad contratada a largo plazo, ha suscrito una porción significativa de la energía contratada de aquellos clientes regulados que migran al mercado no regulado. Además, la compañía suscribió tres nuevos PPA con suministro 100% renovable con contrapartes mineras, tales como Anglo American y Collahuasi por hasta 7,0 teravatios por hora (TWh), con una vida de 10 años, incluye el nuevo PPA con BHP Billiton (LON:BHPB) Plc [A Perspectiva Estable] para hasta 3,0TWh anuales durante 15 años, y Minera Lumina Copper Chile por hasta 1,0 TWh por año durante 17 años, ambos comenzando en 2021. Impacto Reducido por Coronavirus: Las clasificaciones de Enel Generación incorporan una estrategia comercial equilibrada basada en contratos con contrapartes financieramente fuertes en el sector industrial, concentrados en minería, celulosa, almacenes y agricultura, y con clientes regulados. Fitch prevé que la demanda de energía de clientes no regulados se mantendrá estable, ya que la compañía tiene exposición a sectores industriales que no se han visto significativamente afectados por los cierres. Fitch anticipa que la demanda de energía de los clientes regulados volverá a niveles similares de 2019, tras una contracción general de 5% durante 2020. Fitch no anticipa retrasos significativos en los proyectos de inversión, mantenimiento y desarrollo de planes de inversión de la compañía. Crecimiento por de EGP Chile: Fitch estima que un incremento sustancial en el perfil contratado de Enel Generación con clientes regulados provendrá de su empresa hermana Enel Green Power Chile S.A. (EGP Chile) 100% propiedad de Enel Chile. La agencia estima que estos contratos alcanzarán aproximadamente un volumen contratado de hasta 4.800 gigavatios por hora (GWh) anuales durante 2023 a 2024, desde los 2.400GWh durante 2020. Estos contratos, que entrarán en vigor gradualmente en 2022 y 2024 respectivamente, se basan exclusivamente en energía renovable, después de asegurar 48% y 52% del total de la energía subastada para clientes regulados en 2016 y 2017, respectivamente. Estrategia de Descarbonización: Fitch considera que Enel Generación está bien posicionada y comprometida para cumplir con el acuerdo de descarbonización con el gobierno chileno, es la primera empresa del país en cerrar y desmantelar toda su flota de carbón, alcanzando este hito durante mayo de 2022. Recientemente, la compañía desmanteló Bocamina 1 (128MW) en diciembre de 2020, mientras que Bocamina 2 (350MW) será la única unidad a base de carbón en operación que se espera desconectar de la red durante mayo de 2022, representando casi 6% de la capacidad total instalada de la compañía para finales de 2021. Fitch asigna una puntuación de relevancia ESG de 3 para las emisiones y la calidad del aire, desde una puntuación anterior positiva de 4, ya que la empresa y el mercado han acelerado su compromiso de descarbonización. Fitch estima que Enel Generación continúa manteniendo una cartera sólida de activos para cumplir con sus contratos de energía, combinando la producción hidroeléctrica con unidades térmicas eficientes basadas en gas natural, reduciendo considerablemente las emisiones una vez alcanzado el hito de descarbonización. Exposición a Riesgo Hidrológico: Fitch considera que, en caso de una sequía severa, Enel Generación podría necesitar generar energía con tecnologías menos eficientes, por lo que se enfrentaría, en parte, a la volatilidad de los precios spot para suministrar la totalidad de energía bajo sus contratos. La política comercial conservadora de la compañía, basada en una posición contractual equilibrada a largo plazo, mitiga parcialmente este riesgo. Históricamente, la generación hidroeléctrica representó entre 45% y 50% de la generación total de la compañía, proporción que está por debajo de los niveles históricos de 65% en condiciones climáticas normales. Fitch espera que la generación hidroeléctrica supere los 12.000GWh al año durante el período 2021 a 2023, lo que representa aproximadamente 50% del total de la producción. Las políticas comerciales de la empresa limitan el volumen contratado de la eficiente capacidad de generación de Enel Generación bajo diferentes escenarios. Riesgo Limitado de Precio de Materias Primas: Enel Generación Chile mitiga su exposición al riesgo de los precios de los combustibles mediante la suscripción de contratos de venta de energía, los cuales incluyen mecanismos adecuados de indexación de precios. Estos contratos consideran una parte significativa de las variaciones en el precio del combustible. Además, la compañía tiene acceso a gas natural competitivo a través de contratos internacionales de largo plazo y contratos domésticos con GNL Chile S.A. para acceder a la planta de regasificación de GNL Quintero S.A. [BBB+ Perspectiva Estable]. Al igual que otras generadoras en Chile, Enel Generación ha suscrito contratos esporádicos en el mercado spot desde Argentina. El acceso al gas natural de menor costo deja a Enel Generación Chile en una posición favorable frente a sus competidores que utilizan combustibles de costo más alto. FFL Continua Positivo: Fitch anticipa una generación positiva de flujo de fondos libre (FFL) como resultado del programa de inversiones de Enel Generación centrado principalmente en Los Cóndores, una central de pasada de 150MW, combinado con un reparto de dividendos de 50% de la utilidad neta durante 2021 a 2023, alineado con su matriz. El caso base de Fitch incorpora un FFL positivo a lo largo del horizonte de clasificación, con inversiones concentradas en la construcción de Los Cóndores, combinado con niveles manejables de inversión de capital (capex; capital expenditure) de mantenimiento. Plan de Inversión de Capital Manejable: El proyecto principal en construcción de Enel Generación Chile es la central Los Cóndores que se espera concluya su construcción durante 2023. La compañía espera que la inversión total alcance USD1.157 millones, de un presupuesto original de USD660 millones, después de una revisión de los costos mayores debido a temas geológicos. Fitch no asume ninguna deuda adicional para financiar la inversión restante. Tras concluir este proyecto, la compañía alcanzará un programa anual de inversión en el rango de USD150 millones concentrados principalmente en mantenimiento, pueden ser financiados mediante generación de flujo de caja interno sin incurrir en deuda adicional. Clasificación de Acciones: Fitch ratifica la clasificación de las acciones de Enel Generación en 'Primera Clase Nivel 2(cl)', el capital flotante de Enel Generación se redujo sustancialmente a aproximadamente 6,5% desde casi 40%, después de la reorganización societaria. Enel Generación mantiene una presencia bursátil, con volúmenes de transacciones promedio de USD0,3 millones a enero de 2021, desde USD0,2 millones a enero de 2020. Fitch estima que el capital flotante y el volumen de operaciones de Enel Generación son consistentes con la categoría de clasificación 'Primera Clase Nivel 2(cl)'. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación positiva/alza: --una mejora en la clasificación de Enel Chile podría dar como resultado una mejora en las clasificaciones de Enel Generación. --una acción positiva de clasificación podría considerarse si las métricas crediticias mejoraran de manera sostenida con una deuda bruta a EBITDAR consistentemente por debajo de 2,0x; Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación negativa/baja: --una acción de clasificación negativa para Enel Chile podría llevar a una acción de clasificación negativa para Enel Generación; --un cambio en la política comercial de Enel Generación Chile que se refleje en un desequilibrio contractual en el largo plazo; --un deterioro significativo y sostenido de las métricas crediticias de la compañía, reflejado en una relación deuda a EBITDA superior a 3,0x, combinado con una cobertura EBITDA a intereses por debajo de 5,0x; --adquisiciones que deterioren en forma significativa el perfil crediticio de la compañía; --presión de los accionistas para aumentar los dividendos más allá de lo acordado en el plan de la compañía. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Las clasificaciones de Enel Generación son superiores a las de sus pares más cercanos como Engie (PA:ENGIE) Energía Chile S.A. (Engie) [BBB+ Perspectiva Estable] y Colbún S.A. (Colbún) [BBB+ Perspectiva Estable] y significativamente superiores a las de AES Gener S.A. (AES Gener) [BBB– Perspectiva Estable], principalmente gracias a su relativamente robusta estructura de capital y posición de liquidez. Todas estas compañías tienen un perfil de negocio y posición contractual sólidos. Además, estas empresas tienen contratos con un mecanismo de indexación adecuado que se ajusta muy bien a su mezcla de generación. Esto mitiga la exposición a la volatilidad de los precios del combustible y mejora la estabilidad del flujo de caja, lo cual contribuye al grado de inversión que mantienen. Las clasificaciones de Enel Generación Chile están en línea con las de su matriz Enel Chile S.A. (Enel Chile) [A– Perspectiva Estable], como resultado de la significativa contribución de esta filial al flujo de caja consolidado de su matriz. La estructura de capital de Enel Generación es la más sólida respecto a sus pares, con un endeudamiento bruto cercano a 1,5x durante los últimos años. Los niveles de endeudamiento de Colbún y Engie se sitúan en torno a 2,5x, mientras que los de AES Gener entre 4,5x a 5,0x, y se espera que se mantengan en esos niveles. El endeudamiento bruto consolidado de Enel Chile se mantendrá por encima de Enel Generación, en torno a 2,5x. El FFL de Enel Generación se mantiene positivo después de inversiones y dividendos, mientras que la estructura de capital de AES Gener sigue presionada y es más débil que la de Colbún y Engie, lo que explica que sus clasificaciones sean más bajas que las de sus pares. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch en el caso base de la clasificación del emisor son: --generación de energía de entre 23.800 gigavatios por hora (GWh) por año y 25.000GWh por año entre 2021 y 2023, con producción hidrológica en torno a 12.000GWh por año; --energía contratada con EGP Chile aumentan hasta 4.800GWh anuales durante 2023, desde 2.400GWh durante 2020; --EBITDA en el rango de USD800 millones y USD900 millones durante 2021 a 2023, con márgenes de EBITDA en torno a 40%; --endeudamiento bruto por debajo de 2,0x durante 2021 a 2023 y cobertura de gastos financieros sobre 10,0x; --proyecto Los Cóndores (central de pasada de 150MW) concluye su construcción durante 2023; --inversiones por USD462 millones durante 2021 a 2023, incluye Los Cóndores; --mecanismo de tesorería centralizada con Enel Chile; --tasa de distribución de dividendos alineada con su matriz Enel Chile: 50% de la utilidad neta durante 2021 a 2023. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada: El perfil crediticio de Enel Generación está respaldado por una adecuada liquidez apoyada en el efectivo disponible, una generación consistente de flujo de caja, un perfil cómodo de amortización y acceso sólido al mercado de capitales. Al 30 de septiembre de 2020, el efectivo ascendía a CLP5.368 millones. Además, al ser Enel Generación una filial estratégica de Enel Chile, la empresa tiene un amplio acceso a los mercados de capitales a través de su matriz, y forma parte del mecanismo de tesorería centralizada entre Enel Chile y sus filiales. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Translations Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 25 de enero de 2021 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Junio 26, 2020); --Metodología de Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (29 septiembre 29, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. Enel Generacion Chile S.A.; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; A- ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; A- ; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl) ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 2(cl) ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada; A- ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(cl) Contactos: Analista Líder Saverio Minervini, Director +1 212 908 0364 Fitch Ratings, Inc. Hearst Tower 300 W. 57th Street New York, NY 10019 Analista Secundario Jose Ramon Rio, Associate Director +56 2 2499 3316 Presidente del Comité de Clasificación Lucas Aristizabal, Senior Director +1 312 368 3260 Relación con medios: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/986772)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10150514#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10150514#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10150514#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10150514#endorsement-policy) TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS (HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS). 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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