Fitch Ratifica la Calificación de CAPA en ‘BBB(mex)’; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-23 March 2021: Fitch Ratings ratificó en ‘BBB(mex)' la calificación de la Comisión de Agua Potable y Alcantarillado de Quintana Roo (CAPA). La Perspectiva Crediticia se mantiene Estable. La acción de calificación refleja la expectativa de Fitch de que CAPA preservará un desempeño financiero estable, con una métrica de apalancamiento esperada de 3.3 veces (x). Para la evaluación del perfil crediticio individual (PCI), Fitch utilizó la “Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público”, con la cual se evalúa como ‘Rango Medio' la legitimidad del ingreso y el riesgo operativo como ‘Más Débil'. Asimismo, el perfil financiero se evalúa en ‘Más Débil', tomando en cuenta la combinación del perfil de apalancamiento, el de liquidez y, en mayor medida, el posicionamiento respecto a pares de calificación. Fitch identifica riesgos asimétricos contingentes. De acuerdo con los factores clave analizados y su posición relativa respecto a pares nacionales, el PCI de CAPA se ratifica en ‘bbb-(mex)'. La Perspectiva crediticia Estable indica que no se esperan cambios en los factores en el corto plazo. Lo anterior se mantiene en línea con lo previsto en la revisión anterior. La calificación de CAPA considera la evaluación de los factores conforme a la “Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno” (ERG). La evaluación de los factores clave tiene una puntuación de 45, la cual sugiere la igualación a la calificación del gobierno de soporte; el estado de Quintana Roo BBB(mex) . Los factores se mantienen sin cambio respecto a la revisión anterior. Cabe mencionar que, debido a la contingencia sanitaria actual, se están produciendo cambios importantes en la deuda, los ingresos y los gastos de los gobiernos en todo el sector y es probable que se agraven en las próximas semanas y meses a medida que la actividad económica se afecte y las restricciones gubernamentales se mantengan o se amplíen. Las calificaciones de Fitch son de naturaleza prospectiva, y monitorean los desarrollos en el sector por su severidad y duración, e incorporan aportes cualitativos y cuantitativos revisados de los casos base y de calificación según las expectativas de desempeño y la evaluación de riesgos clave. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Legitimidad de los Ingresos – ‘Rango Medio': Fitch evalúa la legitimidad de los ingresos como ‘Rango Medio' considerando las características de la demanda y la fijación de precios. En la revisión anterior la legitimidad de los ingresos se ajustó a ‘Rango Medio' desde ‘Más Débil', tomando en cuenta que en 2018 se regularizó la entrada de los recursos de Desarrollos Hidráulicos de Cancún S.A. de C.V. [DHC; AA+(mex)] por la concesión de la prestación de servicios a cuatro municipios del Estado. La recepción de recursos por parte de la contraprestación hacia CAPA se ha mantenido estable, esto es, 10% de los ingresos de DHC de manera regular, que en 2020 totalizaron MXN291.7 millones. Lo anterior, en combinación con la generación adecuada de recursos propios de CAPA incluso en un contexto adverso por la contingencia sanitaria en 2020, así como los adecuados ajustes inflacionarios a las tarifas de la entidad, son elementos que mantienen la evaluación de este factor como ‘Rango Medio'. Riesgo Operativo – ‘Más Débil': Los riesgos operativos de la entidad son considerados como un atributo ‘Más Débil'. Para CAPA, se siguen presentando necesidades de infraestructura importantes para mejorar las eficiencias y operación, a su vez que las obras de infraestructura y renovación de capital son realizadas, en su mayoría, con recursos de aportaciones federales y estatales, los cuales son discrecionales y presentan variaciones anualmente. Al cierre de 2020, el monto por aportaciones a CAPA fue de MXN528 millones, el cual representa un incremento de 8% respecto al monto recibido en 2019. La liquidez de CAPA se mantiene limitada. Si bien al cierre de 2020 los recursos en caja totalizaron MXN294.8 millones, la mayoría se encuentran etiquetados. A la misma fecha, el monto de pasivo circulante se mantuvo elevado en MXN541.7 millones, sin embargo, está en proceso de depuración, pues un monto elevado del total de pasivo corresponde a ejercicios anteriores, así como a conceptos contables que pueden ser depurados. De acuerdo a los montos presentados al cierre de 2020, el colchón de liquidez se mantiene inferior a 0.33x, límite marcado por la metodología de Fitch, por lo que el perfil de liquidez es un factor negativo. Fitch dará seguimiento a la depuración de pasivos y el posible impacto positivo que podría tener sobre el cálculo de colchón de liquidez de CAPA. Riesgo Añadido Asimétrico – ‘Negativo': Fitch sigue identificando riesgos asimétricos que tienen un impacto negativo en el PCI de la comisión. Por una parte, dentro del período de análisis (2016 a 2020) se presentaron contingencias relacionadas con la estructura de la deuda. También presentan áreas de oportunidad en cuanto a su administración, planeación de infraestructura pera el mediano y largo plazo. Por último, el marco legal y regulatorio en el que opera la comisión restringe su viabilidad y flexibilidad financiera al dificultar el incremento tarifario con base en los principales costos operativos y brindar subsidios importantes. Bajo una evaluación de probabilidad de apoyo por parte del Estado hacia CAPA en un escenario de dificultad financiera, la agencia identificó que el soporte es altamente probable. Asimismo, la totalidad de la deuda directa de largo plazo de la comisión cuenta con el aval solidario de Quintana Roo. En línea con la metodología de ERG, aunado a la puntuación de ERG de 45, da como resultado una igualación de calificación, sin cambios en los factores respecto a la revisión anterior: Estatus, Propiedad y Control – ‘Fuerte': Se considera ‘Fuerte' debido a que CAPA es un órgano descentralizado del estado de Quintana Roo, en donde el gobernador (presidente del Consejo Administrativo de CAPA) tiene un control amplio sobre la comisión. De acuerdo a la Ley de Agua y Alcantarillado del Estado de Quintana Roo, el 7 de octubre de 1981 se constituyó CAPA como órgano público descentralizado de naturaleza mixta, estatal y municipal, con personalidad jurídica y patrimonio propios. Los organismos operadores se encargan de la administración, operación, conservación, mantenimiento y manejo de los sistemas de agua potable y alcantarillado establecidos. El organismo es administrado por un Consejo de Administración presidido por el gobernador de Quintana Roo. Lo anterior, refleja el control administrativo que tiene el Gobierno del Estado, lo que influye de manera directa en las políticas y estrategias del organismo. Asimismo, cabe destacar que los presupuestos de ingresos y egresos, montos de endeudamiento y actualizaciones tarifarias deben ser aprobados por el Congreso Estatal. Historial y Expectativa de Soporte – ‘Muy Fuerte': El atributo es considerado por Fitch como ‘Muy Fuerte' debido a que CAPA ha recibido históricamente apoyos constantes por parte del Estado para cubrir sus gastos operativos y su programa de inversión. Asimismo, el Estado es aval de la deuda total de CAPA, por lo que durante un litigio sobre la contraprestación que afectó el flujo de ingresos derivado de esta se encargó de cubrir el servicio de deuda. Ante cualquier riesgo en el pago de la deuda, Fitch espera que el Estado, como aval de la deuda, se haga cargo de las obligaciones como lo hizo en el pasado. Implicaciones Sociopolíticas – ‘Fuerte': El impacto de un incumplimiento financiero por parte del organismo en el entorno político y social está en un rango ‘Fuerte'. Debido a la relevancia en la provisión del servicio de agua potable y alcantarillado, así como la operación del organismo como monopolio natural. La interrupción en el servicio provisto por el organismo tendría repercusiones políticas y sociales importantes, no obstante, se estima que un incumplimiento financiero no afectaría la provisión de servicios. Implicaciones Financieras de un Incumplimiento – ‘Muy Fuerte': Al ser el estado de Quintana Roo aval de la deuda total de CAPA, un incumplimiento financiero de la comisión impactaría negativamente al Estado. Fitch estima que las repercusiones en la disponibilidad y costo financiero serían muy significativas para Quintana Roo. La agencia identifica un vínculo estrecho derivado de la importancia de la deuda de largo plazo de CAPA para el estado de Quintana Roo. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Conforme a la evaluación de los factores clave de riesgo bajo la “Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno”, que da como resultado un puntaje de 45, la cual sugiere que su calificación sea igualada a la calificación del gobierno de soporte, la calificación de CAPA se mantiene igualada a la calificación del estado de Quintana Roo en ‘BBB(mex)'. SUPUESTOS CLAVE Los escenarios de calificación de Fitch son “a través del ciclo”, por lo que incorporan una combinación de estrés en ingresos, gastos y otras variables financieras. Considera el período de análisis 2016 a 2020 y las proyecciones para el período 2021 a 2025. Los supuestos clave para el escenario de calificación incluyen: --ingresos operativos: tmac 2020 a 2024 de 3.2%; --gasto operativo: tmac 2020 a 2024 de 3.2%; --tasa de interés: TIIE 28 creciente de 5.4% a 8.1%; --deuda de largo plazo adicional de MXN113.4 millones en 2023. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --un cambio a la baja en la calificación del Estado movería la calificación de CAPA en la misma dirección; --una disminución en los factores de apoyo por parte del Estado al organismo, podría llevar a una disminución en la evaluación bajo los criterios de ERG y con ello una baja en la calificación; --para CAPA, un impacto prolongado de las medidas de contención del coronavirus y una recuperación económica mucho más lenta que durara hasta 2025 presionaría los ingresos locales. Si el emisor no puede reducir de manera proactiva el gasto o complementar los ingresos más débiles, esto puede conducir a una baja en la calificación. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --de acuerdo con el vínculo fuerte entre CAPA y el estado de Quintana Roo, un cambio al alza en la calificación del Estado movería la calificación de CAPA en la misma magnitud y dirección; --una mejora en la valoración del PCI podría reflejarse en una acción de calificación al alza de CAPA. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público (Mayo 4, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020); --Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (Noviembre 12, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 02/julio/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: CAPA y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presupuesto de ingresos y egresos de 2020, estados financieros trimestrales públicos, información de los sistemas de pensiones, estadísticas comparativas, datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2016 a 31/diciembre/2020, presupuesto 2021. La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Comision de Agua Potable y Alcantarillado del Estado de Quintana Roo; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; BBB(mex) Contactos: Analista Líder Carlos Enrique Aguilar Chinas, Analyst +52 55 5955 1621 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Analista Secundario Manuel Kinto Reyes, Director +52 81 4161 7045 Presidente del Comité de Calificación Alfredo Saucedo, Senior Director +52 81 4161 7063 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10156496#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10156496#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10156496#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10156496#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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