Fitch Afirmó las Calificaciones de Valle del Cauca en ‘AAA(col)’ y ‘F1+(col)’

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-29 May 2020: Fitch Ratings afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo del departamento del Valle del Cauca en ‘AAA(col)' y ‘F1+(col)', respectivamente. La Perspectiva es Estable. La afirmación de las calificaciones tiene en cuenta la situación de estrés económico como consecuencia de la contingencia derivada del coronavirus. Además, refleja la expectativa de Fitch de que Valle del Cauca preservará un desempeño presupuestario estable y una deuda adecuada, con una razón de repago esperada que continúa en el rango menor que 5 veces (x) en el mediano plazo. Lo anterior a pesar de que la razón de repago ahora es superior en 2,7x desde 0,9x en la evaluación anterior y que la cobertura del servicio de la deuda se sitúa ahora entre 1,5x y 2x, por debajo de su resultado del año pasado. Las calificaciones de Valle del Cauca reflejan la combinación del perfil de riesgo de ‘Rango Medio Bajo' y un puntaje de sostenibilidad de la deuda de ‘aa' en el escenario del caso de calificación de Fitch. La Perspectiva Estable refleja la expectativa de la agencia de que las métricas de deuda del Departamento se mantendrán en línea con el escenario de Fitch. Para Valle del Cauca, un impacto prolongado que resulte de las medidas de contención de la pandemia por coronavirus y una recuperación económica más lenta que perdure hasta 2025 podría presionar aún más los recaudos impositivos. Si el Departamento presenta dificultades para reducir proactivamente su gasto o compensar los cada vez más débiles recaudos con mayores transferencias de órganos superiores de gobierno, esto podría conllevar una percepción mayor de riesgo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil de Riesgo – ‘Rango Medio Bajo': Fitch evalúa el perfil de riesgo de Valle del Cauca como ‘Medio Bajo' lo que refleja una mezcla de factores entre ‘Más Débil' y ‘Rango Medio'. Solidez en Ingresos – ‘Rango Medio': Los ingresos operativos de Valle del Cauca mostraron una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 10,2% entre 2015 y 2019. Este crecimiento fue impulsado principalmente por el desempeño destacado de los impuestos, el rubro con mayor participación dentro de los ingresos operativos (56,5%), con un crecimiento promedio de 14,5%. La estructura tributaria del Departamento se compone mayormente de los impuestos al consumo de vinos y licores, impuesto a los cigarrillos, impuesto al consumo de cerveza, impuesto de vehículos automotores, sobretasa a la gasolina, estampillas, entre otros. Los bienes gravados corresponden a bienes que presentan una demanda inelástica y su consumo se afecta principalmente por efectos regulatorios más que por los ciclos económicos. Sin embargo, la agencia espera que las medidas de aislamiento social y la menor actividad de bares y restaurantes tengan un impacto sustancial sobre los ingresos tributarios en el corto plazo. Los ingresos operativos están también relacionados con el desempeño de las transferencias nacionales provenientes de la contraparte soberana calificada en ‘BBB-' con Perspectiva Negativa, las cuales han tenido una participación promedio cercana a 37,5% en el período de análisis. Fitch considera que el marco institucional de asignación de transferencias y su evolución son estables y predecibles. Sin embargo, su crecimiento futuro podría mermarse debido a la caída en la actividad económica y a las presiones fiscales que enfrenta el Gobierno Nacional Central. Adaptabilidad de los Ingresos – ‘Más Débil': Estructuralmente, la posibilidad de los departamentos para aumentar tarifas de sus ingresos propios es muy baja, ya que no se presentan cambios en la regulación nacional que los faculte para tal propósito. Además, la dependencia de las transferencias nacionales refuerza la falta de capacidad de ajuste de los ingresos ante el escenario económico desfavorable. Sostenibilidad de los Gastos – ‘Rango Medio': El Departamento sigue como responsable de sectores moderadamente anticíclicos como la educación, salud, y agua potable y saneamiento básico, competencias financiadas casi en su totalidad con las transferencias del Sistema General de Participaciones (SGP). La agencia espera que los gastos operativos crezcan por encima de los ingresos operativos estimados en el corto plazo y que en el mediano plazo el crecimiento sea más acorde con el de los ingresos. El margen operativo de la entidad en 2019 fue de alrededor de 14,2%, significativamente superior al presentado en los últimos cinco años de 8,4%, lo que implica el segundo año consecutivo de mejora en su generación operativa. A pesar de los gastos extraordinarios que se erogarán para contener la contingencia sanitaria, Fitch prevé que los gastos operativos se mantendrán bajo control para el resto de la administración actual y estima un crecimiento promedio anual real de 3% para el período 2020 a 2022. Adaptabilidad de los Gastos – ‘Rango Medio': Dado que las transferencias del SGP y algunos recursos propios están etiquetados por ley o acto administrativo para la financiación de los sectores de inversión, y teniendo en cuenta la naturaleza de los gastos operativos, Fitch considera que la capacidad del gobierno subnacional para reducir los gastos es limitada. La composición histórica del gasto muestra un indicador de gasto de capital como proporción del gasto total similar al presentado por la muestra de departamentos calificados por Fitch, de aproximadamente 19,5% entre 2015 y 2019. Respecto a la capacidad de ajuste en el gasto de Valle del Cauca, la agencia observa que menos de 10% del gasto de capital en el período de estudio fue financiado con la generación de balance operativo de la entidad. No obstante, se espera que este indicador se incremente en los próximos años gracias a las menores presiones sobre el balance operativo de la entidad como consecuencia de la finalización del acuerdo de restructuración de pasivos que ejecuta el Departamento desde 2013. Solidez de los Pasivos y la Liquidez – ‘Rango Medio': El marco regulatorio ha demostrado ser beneficioso, puesto que por un lado ha obligado a las entidades territoriales a generar balances operacionales positivos, incluso con márgenes de dos dígitos. Por otro lado, se conservan los límites prudenciales para el endeudamiento. El saldo de deuda al cierre de 2019 ascendió a alrededor de COP287.348 millones, denominados completamente en moneda local con tasas de interés en condiciones de mercado, lo que demuestra un apetito bajo de riesgo. En los primeros meses de 2020, en medio de la emergencia económica y social derivada del coronavirus y de las medidas para su contención, Valle del Cauca solicitó a sus prestamistas períodos de gracia a capital e intereses para aliviar su flujo de efectivo y liberar recursos para la atención de la coyuntura. Dentro del Plan de Desarrollo de la administración departamental 2020–2023 se espera hacer uso de recursos de crédito por COP200.000 millones para financiar las inversiones allí contenidas. Además, la administración planea tomar un empréstito adicional por COP35.000 millones en 2020 para cubrir la disminución de sus rentas propias derivada de la emergencia sanitaria y económica. Flexibilidad de los Pasivos y la Liquidez – ‘Más Débil': El Departamento tiene acceso a líneas de crédito de corto y largo plazo con la banca local. Además, puede beneficiarse de las condiciones que la banca local ofrece en medio de la emergencia económica. No obstante, los mecanismos de liquidez de emergencia se estima que solo tendrán validez durante la vigencia de la declaratoria, con lo cual el marco regulatorio seguirá rigiendo las condiciones de liquidez. En general, la agencia encuentra que el superávit de efectivo que se presenta al final de la vigencia puede no ser sostenible en el tiempo y presentar volatilidad mayor. Sostenibilidad de la Deuda – categoría ‘aa': Los supuestos nuevos de calificación aún evidencian que Valle del Cauca podría mantener un balance operativo positivo a 2024. Así, la razón de repago en ese horizonte permanece en el rango inferior a 5x mientras que la cobertura del servicio de deuda está en el rango de 1,5x y 2x a pesar de su debilitamiento, respecto a lo evaluado en la revisión anterior. Estas métricas crediticias en estos rangos dan como resultado que la sostenibilidad de la deuda esté en ‘aa'. Valle del Cauca destaca por su posición geográfica y la diversidad de su sector productivo, características que son los catalizadores de su contribución significativa al producto interno bruto (PIB) nacional (9,7%). La composición del PIB departamental es muy diversificada al contar con polos industriales en las ciudades de Santiago de Cali, Yumbo, Palmira y Buenaventura. Su población, de acuerdo con los datos del Departamento Administrativo Nacional de Estadística fue cercana a los 3.8 millones de habitantes en 2018. Fitch clasifica a las entidades territoriales colombianas como gobiernos tipo B. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Los factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --si la razón de repago supera las 5x en el escenario de calificación de forma sostenida y compara desfavorablemente con su grupo de pares; --si la cobertura de servicio de deuda fuera consistentemente inferior a 1,5x. Los factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --la calificación en escala nacional se encuentran en el nivel más alto de la escala, razón por la que no existe la posibilidad de una acción positiva. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Públicas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones se derivan de una combinación de perfil de riesgo de ‘Rango Medio Bajo' junto con una sostenibilidad de la deuda de ‘aa'. Las calificaciones no están sujetas a consideraciones de soporte de niveles superiores de Gobierno ni a riesgos asimétricos. El perfil crediticio individual también tiene en cuenta el posicionamiento de las entidades pares calificadas. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos cuantitativos clave de Fitch son “a través del ciclo”, los cuales incorporan una combinación de ingresos, costos y estrés de riesgo financiero. Se basan en el histórico de 2015 a 2019 y en métricas proyectadas de 2020 a 2024. Los supuestos clave para el escenario incluyen: --crecimiento real del recaudo de impuestos, tasas, multas y otros ingresos operativos de 3% en el largo plazo, con una caída temporal de 25% para 2020, seguida de una recuperación hacia 90% de los niveles históricos para 2021 y una recuperación completa para 2022; --el crecimiento de las transferencias en 6,6% para 2020 conforme al presupuesto de la Nación. Desde 2021 a 2024 el crecimiento se presenta de acuerdo con el promedio móvil de cuatro años del crecimiento nominal del PIB nacional; --el aumento real de los gastos operativos de 3% en el largo plazo, con un incremento temporal para 2020 de aproximadamente 6%; --una caída de 20% del ingreso de capital basado en el promedio móvil de tres años; --el gasto de capital se ajusta en línea con la disminución del balance operativo y el ingreso de capital, pero con un piso en 60% del promedio de los últimos cinco años; --costo nominal de la deuda igual a 9%; --la totalidad de la caja se considera de uso restringido; --los niveles de deuda consideran el plan de endeudamiento del Departamento con desembolsos de COP35.000 millones en 2020 y COP200.000 millones divididos entre 2021 y 2022. Para 2023 el nivel de deuda es igual a aquel registrado en 2019 a causa del ciclo político. La información más reciente disponible del Departamento pudiese no reflejar aún algún deterioro financiero; variaciones en el comportamiento del ingreso y del egreso podrían materializarse en las siguientes semanas o meses conforme se perciba el impacto del menor dinamismo en la actividad económica. Las calificaciones crediticias asignadas por Fitch se basan en un análisis a través del ciclo y son de naturaleza prospectiva; por ello, la agencia monitoreará la severidad y la duración de los impactos en el sector de salud pública, e incorporará dichas tendencias en las proyecciones cuantitativas y cualitativas del escenario base y de calificación con el objetivo de analizar el impacto en el desempeño esperado de los factores clave de riesgo. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros --El superávit de vigencias anteriores se excluye de los ingresos y el déficit de vigencias anteriores, de los gastos. --Algunos desahorros del Fondo Nacional de Pensiones de las Entidades Territoriales (FONPET) se reclasifican desde el ingreso de capital hacia transferencias sin situación de fondos. --Reclasificación de algunos gastos de capital que estaban registrados en cuentas clasificadas por Fitch como de gastos de inversión social. --Los ingresos por convenios registrados como transferencias corrientes se reclasifican al ingreso de capital. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Septiembre 27, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Departamento del Valle del Cauca NÚMERO DE ACTA: 5895 FECHA DEL COMITÉ: 28/mayo/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Christophe Parisot (Presidente), Manuel Kinto Reyes, Alejandro Guerrero Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba3474844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/06-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdf La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales 'A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales 'RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales 'D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales 'D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: "Positiva"; "Estable"; o "Negativa". La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como "Positiva", indicando una mejora potencial, "Negativa", para una baja potencial, o "En Evolución", si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Departamento del Valle del Cauca; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(col); RO:Sta ----; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F1+(col) Contactos: Primary Rating Analyst Samuel Alfonso Gonzalez Rozo, Associate Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Carlos Ramirez, Senior Director +57 1 484 6777 Committee Chairperson Christophe Parisot, Managing Director +33 1 44 29 91 34 Relación con medios: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel.: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038720) Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (pub. 27 Sep 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10089960) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124220#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10124220#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/regulatory) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.