A medida que se acercan las elecciones presidenciales en Estados Unidos, los gestores de carteras de crédito se enfrentan a la compleja tarea de evaluar los posibles efectos sobre los aspectos generales y detallados de los mercados de crédito.
Según los analistas de UBS (SIX:UBSG), si bien es probable que el entorno crediticio general a gran escala sufra pocas perturbaciones como consecuencia de las elecciones, las repercusiones detalladas a nivel sectorial podrían ser más pronunciadas, dependiendo de los resultados de las elecciones.
El mercado crediticio general de Estados Unidos está preparado para lo que UBS caracteriza como un "descenso económico moderado y controlado". Esta perspectiva positiva se apoya en una sólida estructura de mercado y un marco económico coherente.
La posibilidad de que la Reserva Federal reduzca los tipos de interés podría fomentar la inversión y llevar a los inversores a considerar opciones de crédito a más largo plazo, creando así un entorno favorable para las carteras de crédito.
Además, la solidez duradera del ciclo crediticio estadounidense, como demuestra el reciente aumento del índice VIX que no ha provocado un incremento sustancial de la diferencia entre los precios de oferta y demanda de crédito, indica que el mercado está preparado para soportar el periodo electoral sin perturbaciones significativas.
"Prevemos que los acontecimientos relacionados con las elecciones tendrán un efecto menor en los mercados de crédito amplios, pero un efecto más sustancial en los mercados de crédito detallados, especialmente si las encuestas de opinión empiezan a mostrar un candidato presidencial principal más definido", señalan los analistas de UBS.
En el mercado de crédito con grado de inversión, una victoria de Kamala Harris o un notable aumento de su popularidad en las encuestas podría favorecer a sectores como los de materiales básicos, bienes de equipo y servicios públicos.
Este mejor comportamiento esperado se debe en gran medida a la previsión de un apoyo continuado a iniciativas como la Ley de Reducción de la Inflación y otras medidas de estímulo económico de la administración Biden.
Por el contrario, sectores como las telecomunicaciones, la tecnología, las instituciones financieras y la automoción pueden encontrar dificultades bajo una administración Harris, debido principalmente a la posibilidad de una supervisión gubernamental más estricta y a cambios en las condiciones del sector, como la rápida adopción de vehículos eléctricos.
En el mercado de crédito de alto rendimiento, se prevé que los efectos de una victoria de Harris varíen más entre los distintos sectores.
"En nuestro escenario de una victoria de Harris, esperamos que el sector de la automoción se comporte peor, como ya se ha mencionado, así como el aeroespacial y de defensa, debido a una postura menos favorable al gasto en defensa, y el energético, debido a un enfoque más restrictivo de la producción y la regulación", señalan los analistas de UBS.
Este comportamiento más débil podría deberse a la preocupación por un entorno político menos favorable al gasto en defensa y una normativa más estricta sobre la producción de energía".
Reflexionando sobre datos anteriores, los analistas de UBS señalaron que elecciones anteriores han influido en los mercados de crédito, aunque el número de casos es reducido.
Históricamente, el diferencial de crédito medio de los bonos con calificación Baa ha tendido a disminuir en los tres meses anteriores a unas elecciones, y los resultados de estancamiento político -cuando ninguno de los partidos tiene el control de los poderes ejecutivo y legislativo- suelen correlacionarse con una mayor disminución.
Del mismo modo, el rendimiento medio de los bonos con calificación Baa suele descender durante este periodo, y las victorias de los candidatos presidenciales demócratas ofrecen históricamente un ligero beneficio para los mercados de diferenciales de crédito frente a las victorias republicanas.
Los analistas de UBS también utilizaron el análisis implícito del mercado para identificar a los posibles ganadores y perdedores del mercado de crédito en función de las fluctuaciones de las encuestas de opinión. Observaron que las respuestas del mercado a los cambios en la probabilidad de una victoria de Trump o Harris proporcionaban información sobre qué sectores podrían tener un mejor o peor comportamiento.
Cuando aumentaron las probabilidades de que ganara Harris, sectores como los de materiales básicos, bienes de equipo y servicios públicos tendieron a obtener mejores resultados, probablemente debido a la expectativa de un apoyo continuado a las iniciativas medioambientales y las inversiones en infraestructuras.
Por el contrario, en el mercado de crédito de alto rendimiento, industrias como la automovilística, la aeroespacial/defensa y la energética se consideraron susceptibles de obtener peores resultados bajo un gobierno de Harris, debido a la preocupación por el aumento de la presión reguladora y los cambios políticos en detrimento de las fuentes de energía tradicionales y el gasto en defensa.
Por último, los analistas de UBS destacaron los posibles efectos de los cambios en los tipos del impuesto de sociedades y en el panorama normativo. Una administración presidida por Harris podría traducirse en una subida de los impuestos de sociedades, lo que afectaría negativamente a sectores con tipos impositivos efectivos históricamente bajos, como los servicios públicos, la tecnología, las instituciones financieras y la energía.
Además, las condiciones reguladoras de las fusiones y adquisiciones de empresas podrían volverse más restrictivas bajo una administración demócrata, especialmente en el ámbito de la financiación apalancada.
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