- Banxico dará a conocer su anuncio de política monetaria esta semana (viernes 18 de marzo)
- Anticipamos que la Junta de Gobierno deje la tasa de referencia sin cambio en 3.75%
- Esperamos un tono neutral en el comunicado en donde se enfatice en cuatro aspectos:
(1) El incremento en la tasa de referencia del pasado 17 de febrero no inicia un ciclo de restricción en la postura monetaria y la política monetaria hacia delante estará subordinada a factores tanto externos como interno
(2) El crecimiento de la economía mexicana continúa siendo bajo;
(3) El balance de riesgos para la inflación en el corto plazo se ha deteriorado; y
(4) La probabilidad de que el próximo movimiento del Fed sea en junio - En este contexto, continuamos esperando que la Junta de Gobierno reitere que, ante un escenario de bajo crecimiento, y moderada inflación, Banxico estará enfocado en el momento en el que el Fed continúe con su ciclo de alza de tasas este año
- En este sentido, pensamos que Banxico volverá a subir la tasa (30 de junio) una vez que el Fed lo haga en su reunión del 14-15 de junio
- Las minutas de esta reunión se publicarán el 1º de abril y el siguiente anuncio de política monetaria será el 5 de mayo Esperando al Fed. Esta semana, la Junta de Gobierno del Banco de México llevará a cabo su segunda reunión de política monetaria del año. El anuncio sobre la decisión se llevará a cabo el viernes 18 de marzo a la 1:00pm dos días después del anuncio de política monetaria que dio a conocer el FOMC el día de hoy. Esperamos que los miembros de la Junta de Gobierno decidan dejar la tasa de interés de referencia en 3.75% y adopten un tono neutral en el comunicado en donde se enfatice en cuatro aspectos:
(1) El incremento de 50pbs en la tasa de referencia del pasado 17 de febrero no inicia un ciclo de restricción en la postura monetaria, y la política monetaria hacia delante estará subordinada a factores tanto externos como internos;
(2) el crecimiento de la economía mexicana continúa siendo moderado dada la desaceleración de la economía externa, la contracción en la producción petrolera y el menor dinamismo de la inversión;
(3) el balance de riesgos para la inflación en el corto plazo se ha deteriorado; y
(4) la probabilidad de que el Fed retrase la continuación de su proceso de normalización a junio.
Bajo crecimiento y moderada inflación. En el último Informe Trimestral, el banco central enfatizó el mayor dinamismo que han presentado varios de los indicadores relacionados con el consumo privado derivado de la evolución favorable del mercado laboral, la baja inflación, el crecimiento de las remesas y el crédito al consumo de la banca comercial. Sin embargo, también comentó que las exportaciones manufactureras continuaron mostrando señales de debilidad generada en parte por la desaceleración de la industria manufacturera norteamericana y la disminución de la demanda de otros países, al mismo tiempo que la inversión fija bruta se desaceleró. Por su parte, la autoridad monetaria también afirmó que la inflación general anual aumentará moderadamente durante el presente año debido a los siguientes factores: (1) El desvanecimiento de los choques de oferta favorables que tuvieron lugar a principios de 2015; (2) los ajustes en precios derivado de la depreciación cambiaria; (3) el cambio en la determinación de los precios de la gasolina, el cual implicaría precios más altos de este combustible durante el segundo y tercer trimestre, pero más bajos durante el primer y cuarto trimestre del año.
Ante un escenario de bajo crecimiento, y moderada inflación, y la política monetaria actual del Fed, Banxico no debería de subir la tasa de referencia. La inflación actualmente se mantiene en niveles por debajo de la meta de 3% de bBanxico (referirse a la gráfica de la izquierda). Adicionalmente, las expectativas de crecimiento se han revisado continuamente a la baja (referirse a la gráfica de la derecha), mientras que el panorama de crecimiento para la demanda externa no es alentador.
La coyuntura actual de precios aún bajos del petróleo crudo y la alta dependencia de los ingresos fiscales del petróleo (~25%), así como el compromiso del gobierno para reducir el déficit al 0.5% del PIB en el presente año y las nuevas regulaciones que afectarán las cuentas fiscales de los estados y municipios, es muy probable que el gasto público se enfrentará a importantes reducciones, lo que dificulta el crecimiento del PIB por encima de 3%.
El próximo movimiento del Fed será en junio. En el comunicado de política monetaria del Fed publicado el día de hoy, el FOMC (Comité de Operaciones de Mercado Abierto por sus siglas en inglés) decidió no modificar su postura monetaria al mantener la tasa de referencia de los Fed Funds entre 0.25% y 0.50%, después de haberla incrementado en 25pb durante la reunión de diciembre de 2015. Adicionalmente, el FOMC decidió revisar a la baja sus estimados de crecimiento e inflación para el presente año. En nuestra opinión, si bien la volatilidad en los mercados y las preocupaciones en el entorno global han disminuido, aún permanecen existen riesgos. Asimismo, a pesar del reciente repunte en la inflación, el FOMC se mostró preocupado por la trayectoria de los precios y ajustó a la baja su estimado de crecimiento económico e inflación para este año.
En este contexto, consideramos que el próximo movimiento de Banxico será de alza, inmediatamente después del Fed en junio. Si bien la autoridad monetaria todavía percibe un escenario de debilidad en la actividad económica y espera que la inflación se mantenga por debajo del objetivo en lo que resta del 2016, la perspectiva de mayores tasas en Estados Unidos supone un riesgo significativo para el tipo de cambio y la inflación en México. Es por esto que pensamos que Banxico subirá la tasa de referencia el próximo 30 de junio, luego de que el Fed haga lo propio en su reunión del 15 de junio.