A la hora de seleccionar inversiones ganadoras, están ganando muchísimo terreno las estrategias cuantitativas, es decir, las que utilizan criterios financieros, matemáticos y estadísticos para seleccionar activos. Esto es un claro contraste frente a las consideraciones discrecionales y subjetivas de selección de activos, las cuales dominaron la industria tradicionalmente. Analizamos algunos puntos centrales para maximizar los retornos en base a factores cuantitativos.
La revolución cuantitativa
Un reciente artículo publicado por Bloomberg compara los retornos obtenidos por una simple estrategia cuantitativa frente a la performance de los más exitosos gestores discrecionales de activos. Según este informe, un enfoque cuantitativo puede implicar retornos superiores y más predecibles en el tiempo.
El profesor de Dartmouth, Ken French, desarrolló una simple estrategia cuantitativa que se basa en comprar el 30% de las acciones en el índice S&P 500 con el menor ratio precio- valor libros, ponderando las acciones en proporciones iguales dentro del portafolio teórico.
Esta es una estrategia de las más tradicionales basadas en comprar activos a precios atractivos en comparación con los fundamentos del negocio, y ha sido frecuentemente utilizada para medir la efectividad de las estrategias de valor.
El artículo de Bloomberg compara los retornos de esta estrategia con la performance que obtuvo el legendario gestor de activos Peter Lynch, quien estuvo a cargo del fondo Fidelity Magellan entre 1977 y 1990. Para sorpresa de muchos, incluso comparada contra el mismísimo Peter Lynch, la estrategia cuantitativa del profesor French hubiera generado una perfomance atractiva en términos de riesgos y retornos.
Entre mayo de 1977 y mayo de 1990, bajo la gestión de Peter Lynch, Fidelity Magellan generó un retorno anual del 29,1% incluyendo dividendos. La desviación estándar, una medida de volatilidad habitualmente utilizada para medir el riesgo, fue del 21,1% a lo largo de este período. En comparación, la estrategia cuantitativa generó un retorno anual del 23% en el mismo período, mientras que la desviación estándar fue de 17%.
Tomando una simple medida de retorno ajustado por riesgo, puede dividirse el retorno anual por la desviación estándar. En este caso, tanto la estrategia de French como el fondo gestionado por Lynch obtienen un ratio de aproximadamente 1,4.
Es importante recordar que estamos comparando a uno de los gestores de activos más exitosos en la historia contra una estrategia cuantitativa bastante básica, aunque efectiva. La enorme mayoría de los gestores de fondos no les llegan a los talones a Peter Lynch, lo cual implica que sus posibilidades de superar la performance de una estrategia cuantitativa como la desarrollada por el profesor French son realmente muy bajas.
Implicancias para inversores
La evidencia resulta categórica: invertir en base a estrategias cuantitativas respaldadas por sólida evidencia histórica tiende a generar retornos superiores frente a un enfoque puramente discrecional. Esto plantea algunos puntos importantes para los inversionistas.
En primer lugar, es interesante tener en cuenta que muchas estrategias cuantitativas se encuentran accesibles mediante ETFs, lo cual significa que se puede tener acceso a las mismas en forma sencilla y a bajo costo.
Los ETFs de beta inteligente son aquellos que ofrecen una cartera de activos en base a factores de inversión con una probada eficacia en el largo plazo. Esto incluye por ejemplo activos con valuaciones atractivas, con momentum (impulso) alcista de precios, o con saludable performance financiera, entre otras variables que han demostrado generar atractivos retornos en el tiempo.
Según datos de Morningstar, durante el período de cinco años terminado en 2016, los inversionistas retiraron en los Estados Unidos 313.000 millones de dólares en fondos discrecionales para invertir unos 314.000 millones en fondos de beta inteligente. Es decir, las tendencias en la industria de gestión de activos muestran que los inversores son cada día más conscientes sobre la importancia de volcarse a estrategias con probada efectividad desde el punto de vista cuantitativo.
Otro aspecto importante a tener en cuenta es que no todo es una cuestión de blanco o negro, sino que existe una amplia gama de grises a considerar. Por ejemplo, una alternativa posible es construir una base de activos en función de sus características cuantitativas. Una vez que hemos limitado la base de datos a las alternativas que ofrecen las características indicadas desde el punto de vista cuantitativo, podemos seleccionar activos dentro de ese grupo específico en base a criterios subjetivos.
Una estrategia de este tipo es similar a salir de compras en un negocio que ofrece únicamente mercadería que ha sido previamente seleccionada en base a criterios objetivos. De esta forma, limitamos considerablemente el margen de error y ponemos la evidencia estadística de nuestro lado antes de aplicar una mirada discrecional a la toma de decisiones.
También es importante tener en cuenta que algunos analistas de inversiones ponen una atención considerable a los factores cuantitativos a la hora de evaluar alternativas de inversión. Incluso cuando el criterio de selección no es puramente cuantitativo, los mejores analistas les dan una ponderación central a los datos duros por sobre las opiniones y subjetividades.
En definitiva, es posible sacar provecho de las estrategias cuantitativas mediante ETFs y fondos comunes de inversión, aplicando filtros cuantitativos para seleccionar activos, o simplemente dándole la adecuada importancia a los datos duros en la toma de decisiones. El punto central es que una estrategia basada en criterios probados y demostrados tiende a ser superior en comparación con los criterios de selección completamente subjetivos y discrecionales.