- La inflación CPI de diciembre fue de 6.4% anual, mayor al 6.2% previsto.
- Mensualmente, la inflación fue de 0.5% y la subyacente de 0.4%.
- Los energéticos (+2.0% mensual) fueron responsables de gran parte del alza.
Esperamos un alza de 25 puntos base de la Fed en marzo
La publicación del dato de inflación de Estados Unidos esta mañana ha generado una buena dosis de volatilidad por las múltiples interpretaciones que se desprenden. Por un lado, en términos anuales, la inflación general suma su séptimo mes de descenso consecutivo al pasar de 6.5% a 6.4%; por el otro, la disminución es marginal y si se mide en términos mensuales más bien se dio un repunte desde el 0.1% de diciembre hasta 0.5%. Así, aunque las presiones sobre los precios siguen en retirada, parece haberse alcanzado un punto en el que la persistencia de algunos componentes, especialmente en el índice subyacente, evitarán descensos verticales y, por lo tanto, al ubicarse aún bastante alejada de la zona del objetivo, la Reserva Federal no tendrá margen para modificar sustancialmente su postura en los próximos meses. Las reacciones en las variables han sido divergentes en estas primeras horas del día, pero de momento hay un nerviosismo moderado en las cotizaciones de los Bonos del Tesoro, especialmente los de mediano plazo, destacando los casos de los nodos de 6 meses y 1 año, que comienzan por vez primera a ofrecer un rendimiento cercano a 5.00%.
Mensualmente, la inflación fue de 0.5% y la subyacent de 0.4%
De manera un poco más detallada, el comportamiento de la inflación resintió nuevos impactos provenientes del rubro de energéticos que repuntaron de -3.1% a +2.0% en su tasa mensual y de 7.3% a 11.3% en su tasa anual. El incremento vino tras 2 meses de descensos y refleja la dificultad que este grupo tendrá en adelante para seguir aportando a la baja de la inflación, pues en un contexto de mayor resiliencia en la actividad económica global -incluyendo el regreso de la normalidad en China tras varios meses de la política de Covid cero- la probabilidad de que los precios internacionales de los energéticos sigan cayendo es limitada. El resto de los componentes no tuvieron un comportamiento tan distinto al del pasado reciente, pero resalta la persistencia de la inflación subyacente en 0.41% mensual, un nivel que en términos anualizados es equivalente a inflaciones cercanas a 5.00%.
¿Qué esperar?
Aunque la sorpresa de la inflación de enero no fue mayúscula, el panorama sigue siendo incompatible con la expectativa de un relajamiento de la política monetaria en el corto plazo. Las distorsiones en la dinámica de precios continúan siendo robustas y, si se considera la enorme fortaleza del mercado laboral estadounidense, los riesgos parecen ser suficientes para que la Fed siga extremando en la cautela. Creemos que en las próximas semanas vendrán los comentarios hawkish de algunos de los miembros del FOMC, pudiendo incluso retomar el escenario de alzas de 50 puntos base para marzo, aunque la ruta más viable será que la de incrementos de 25 pb en marzo y mayo, para que la tasa quede entre 5.00 y 5.25%.
