- El PIB de la Eurozona creció 0.5% t/t en 4T16, al tiempo en que el dato del trimestre previo se revisó al alza
- El estimado preliminar de la inflación en la Eurozona durante enero mostró un avance de 1.8% anual desde 1.1% en diciembre, su mayor ritmo de alza desde principios del 2013
- Los precios de energéticos fueron los que mostraron el mayor incremento anual, con una variación de 8.1%
- Por su parte, la inflación subyacente sigue sin lograr una mayor tendencia de alza y se mantuvo en 0.9% a/a
- La variación anual sigue fortaleciéndose debido principalmente al avance en el precio de los energéticos, pero la inflación subyacente se mantiene por abajo del 1%, mostrando que las presiones inflacionarias siguen contenidas
El PIB de la Eurozona creció 0.5% t/t en 4T16, por arriba de lo esperado, al tiempo en que el dato del trimestre previo se revisó al alza. El Eurostat publicó hoy el reporte preliminar del PIB del cuarto trimestre de 2016, el cual mostró un crecimiento de 0.5% t/t, por arriba del 0.4% t/t observado en 3T16 (revisado ligeramente al alza desde 0.3% t/t). En términos anuales, el PIB se expandió 1.8% en 4T16, con lo que el avance durante todo el 2016 fue de 1.7%.
En nuestra opinión, hay riesgos al crecimiento en el 2017 debido principalmente al Brexit, procesos electorales en Alemania y Francia y la postura proteccionista que ha mostrado Estados Unidos bajo la nueva administración.
Alemania e Italia aún no publican su primer estimado, pero Francia y España crecieron a un ritmo sólido. En Francia, el PIB avanzó 0.4% t/t en 4T16 desde 0.2% t/t el trimestre previo, con lo que su variación anual se ubicó en 1.1% desde 0.9%, recuperándose después de una contracción de 0.1% t/t en 2T16. El desglose del reporte mostró que el avance en el cuarto trimestre del año fue generalizado, mostrando una aceleración del consumo y las exportaciones. Entre los principales riesgos este año para la economía de Francia está el proceso electoral. Por su parte, España creció 0.7% t/t, igual que el trimestre previo, con lo que la variación anual bajó de 3.2% a 3%.
La variación anual de la inflación alcanzó su máximo desde el 2013. Según el reporte preliminar del Eurostat, el índice de precios al consumidor subió a 1.8% anual en enero desde 1.1% en diciembre. Este resultado se ubicó por arriba de lo esperado, con la estimación del consenso situándose en 1.5% anual. La inflación durante el mes de diciembre estuvo definida, en buena medida, por un fuerte incremento de 8.1% anual en los precios de los energéticos, después de un avance de 2.6% el mes anterior. Este es el segundo mes desde junio de 2014 en que los precios de energéticos registran una variación anual positiva.
Por su parte, los precios de los alimentos, bebidas y el tabaco avanzaron 1.7% desde 1.2% previo. Por otro lado, los servicios moderaron ligeramente su ritmo de avance pasando de 1.3% anual a 1.2%. Finalmente, la inflación subyacente - que excluye alimentos y energéticos- se mantuvo en 0.9% a/a durante el mes de enero.
La inflación anual tuvo un salto importante en la mayoría de las economías del bloque, pero destaca lo visto en Francia y España. Por países, los precios en Alemania mostraron un incremento anual de 1.9% desde 1.7% previo. Por su parte, la inflación en Francia mostró un fuerte brinco, pasando de 0.6% a/a en diciembre a 1.4% a/a. Mientras tanto, en España los precios volvieron a mostrar un salto importante pasando de 1.6% a/a en diciembre a 3% a/a en enero.
La inflación sigue fortaleciéndose de acuerdo a nuestra expectativa. Los precios mantuvieron avances mensuales promedio de 0.1% durante 2016, lo cual es muy superior al incremento mensual prácticamente nulo observado en 2015. Además de ello, resaltamos la importancia del avance del componente de energéticos, donde la comparación anual era de -8.7% en febrero y marzo de 2016 y ahora vemos ya dos meses consecutivos de avances positivos, con una fuerte variación de 8.1% en enero de 2017. Ahora será especialmente relevante observar si el alza en los precios de energéticos puede incidir sobre la inflación subyacente por medio de efectos de segunda vuelta, ya que hasta ahora la inflación subyacente se ubica abajo del 1% a/a.
Estimamos que la variación anual del índice general podrá mantenerse alrededor del 1.5% en los próximos meses, para ceder a finales del año y ubicarse cerca de 1% por temas de base de comparación. En este contexto, creemos que por ahora el ECB mantendrá una política monetaria acomodaticia que soporte tanto al frágil crecimiento económico como a la inflación, aunque lo cierto es que la presión aumenta dato a dato sobre el ECB para comenzar las pláticas sobre la posibilidad de un tapering (reducción en la compra de activos).